23年业绩亮眼，带疱疫苗放量在望

2024年01月16日百克生物(688276.SH) 证券研究报告 23年业绩亮眼，带疱疫苗放量在望 事件：公司发布2023年年度业绩预告。2023年，公司预计实现营业收入17.6-18.7亿元，同比增长64.3%-74.5%；归母净利润4.7-5.3亿元，同比增长158.9%-192.0%；扣非归母净利润4.6-5.2亿元，同比增长175.9%-211.8%；Q4单季度来看，公司预计实现营业收入5.17-6.27亿元，同比增长151.2%至204.7%；归母净利润1.39-1.99亿元，扣非归母净利润1.34-1.94亿元，同比扭亏。2023年公司收入规模及归母净利润双升主要系公司新品带状疱疹减毒活疫苗获批上市后贡献了可观的业绩增量。 带疱疫苗推广顺利推进，四大优势助力快速放量。公司的带状疱疹减毒活疫苗于2023年1月底获批上市，并于4月取得首次批签发，与Shingrix相比具有不良反应率更低、适用人群年龄范围更广、接种针次少、价位接受度高等四大优势。据中检院及各地方检验所的数据，公司的带状疱疹减毒活疫苗批签发稳步推进，2023年4月以来已累计获批26批次。在准入及销售方面，截至2023年末，该产品已完成30个省、自治区、直辖市准入工作，并陆续实现销售和接种。公司针对该产品已逐步制定了完善的营销策略，通过拓宽官媒、新媒体等宣传途径开展数字化营销，通过网络平台进行接种预约，实现线上、线下覆盖，随着公司着力推进带状疱疹疫苗的营销工作，公司业绩有望再上新台阶。 多元化布局研发管线，公司竞争力有望进一步提升。据公司投资者关系记录，截至2023年12月15日，公司组分百白破疫苗已完成Ⅰ期临床研究正在进行Ⅲ期临床样品的准备工作，全人源抗狂犬病毒单克隆抗体已进入I期临床研究；人二倍体狂犬疫苗以及全人源抗破伤风毒素单克隆抗体已获得临床试验申请批准，即将开展临床研究；佐剂流感疫苗、重组带状疱疹疫苗、HSV-2 mRNA疫苗以及Hib疫苗则计划于2024年开展临床试验申报工作。未来随着公司在研产品逐步进入收获期，有望满足更多消费者的需求，为公司的中长期发展逐步贡献新的利润增长点。 马帅分析师SAC执业证书编号：S1450518120001mashuai@essence.com.cn 相关报告 百战克疫稳增长，带疱疫苗再争锋2023-12-31带疱疫苗销量快速增长，多元管线助力长期发展2023-10-2423Q3业绩靓丽，带疱疫苗快速放量2023-09-2823H1业绩实现高增长，期待下半年带状疱疹疫苗快速放量2023-08-2523Q2业绩实现快速增长，带状疱疹疫苗准入与销售持续2023-07-11 投资建议：买入-A投资评级，6个月目标价71.89元。我们预计公司2023年-2025年的收入增速分别为69.8%、46.9%、22.3%，净利润的增速分别为173.0%、49.7%、34.0%，成长性突出；维持买入-A的投资评级，6个月目标价为71.89元，相当于2024年40倍的动态市盈率。 风险提示：疫苗市场推广及销售不及预期、新产品研发进度不及预期、市场竞争加剧的风险。 推进 公司评级体系 收益评级： 买入——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%及以上；增持——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5%（含）至15%；中性——未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%（含）至5%；减持——未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%（含）；卖出——未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上； 风险评级： A——正常风险，未来6个月的投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动；B——较高风险，未来6个月的投资收益率的波动大于沪深300指数波动； 分析师声明 本报告署名分析师声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 国投证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。 免责声明 本报告仅供国投证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国投证券股份有限公司研究中心”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设，并采用适当的估值方法和模型得出的，由于假设、估值方法和模型均存在一定的局限性，估值结果和分析结论也存在局限性，请谨慎使用。 国投证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 国投证券研究中心深圳市地址：深圳市福田区福田街道福华一路119号安信金融大厦33楼邮编：518026上海市地址：上海市虹口区东大名路638号国投大厦3层邮编：200080北京市地址：北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层邮编：100034