铅锌镍不锈钢早报：镍、锌转入震荡 暂时观望为主

镍&不锈钢

• 走势评级：震荡
• 宏观方面：美联储降息预期回落，但3月降息押注仍超50%，对市场情绪有所支撑。本轮反弹非基本面因素影响，更像是无强驱动下的技术反弹。
• 基本面方面：
  • 矿端价格企稳，中低品位到岸价格与上周持平；港口库存快速消耗，但绝对位置偏高，维持2020年三月以来的最高位置，库存消耗水平偏低。
  • 镍铁供应强劲：印尼产地产量激增，带动进口激增；国内产量占比较小，镍铁总供应量处于历史同期最高位置。
  • 电解镍产量同环比皆增。
  • 镍豆自融硫酸镍利润回正，或将带来需求支撑；待其转负将重获下行动能。
  • NCM装机量重回历史高点，新能源汽车领域需求可靠，但300系不锈钢库存居高不下，需求受新品种替代效应明显。
  • 国内库存缓慢累增，海外库存缓步爬坡后趋稳。
• 操作建议：等待底部反弹后，滚动做空。

锌

• 走势评级：震荡
• 供应端：
  • 进口矿加工费回落至2019年以来最低值（70美元/吨），国内南北方加工费明显下跌，矿端转紧。
  • 10月锌锭产量超出预期，但国内矿端产量回落，进口矿预计回落；云南炼厂限电10%，预计11月锌锭冶炼回落。
  • 进口数据未出，但进口利润持续回落，预计进口量不会有大的增长。
• 需求端：镀锌需求韧性偏强，产量回升，库存同步去化。
• 结论：供应端偏弱运行，需求韧性尚可，锌锭库存未大幅累增。
• 操作建议：回落将尽，预计转入震荡。

铅

• 走势评级：区间震荡
• 期现结构：期现呈contango结构，月差呈back结构，产业对现实价格判断低于资金，估值或偏高。
• 库存：去库趋势渐止，国内库存处于五年同期最高位置，小幅累库，限制铅价反弹高度。
• 供需：短期供应偏紧，铅蓄电池消费未如期反弹，开工率偏低，企业减产，成品库较高。
• 结论：短期供需两弱，国内稳增长和流动性紧缩预期博弈，预计区间震荡。
• 操作建议：区间内操作。