铅锌镍不锈钢早报：暂无驱动 不能突破 镍、锌区间震荡

镍&不锈钢

• 宏观：美联储降息预期回落，但3月降息押注超50%，市场情绪受支撑。本轮反弹为技术性反弹，缺乏强基本面驱动。
• 基本面：
  • 矿端：价格企稳，中低品位到岸价格与上周持平；港口库存快速消耗，但绝对位置处于2020年3月以来的最高水平，库存消耗水平偏低。
  • 镍铁供应：印尼产量激增，进口激增，国内产量占比小，总供应量处于历史同期最高水平；电解镍产量同环比均增长。
  • 需求：镍豆自融硫酸镍利润回正，或带来需求支撑；NCM装机量重回历史高点，新能源汽车需求可靠，但300系不锈钢库存高企，需求受新品种替代效应影响明显。
  • 库存：国内库存缓慢累增，海外库存缓步爬坡后趋稳。
• 操作建议：观望。

锌

• 供应：
  • 矿端：进口矿加工费降至2019年以来最低（70美元/吨），国内南北方加工费明显下跌，矿端转紧；10月锌锭产量超预期，但国内矿端产量回落，预计11月进口矿减少；云南炼厂限电10%，预计11月锌锭冶炼回落。
  • 进口：数据未出，但进口利润持续回落，预计进口量增长有限。
• 需求：镀锌需求韧性偏强，产量回升，库存同步去化，库存未大幅累增，需求韧性尚可。
• 操作建议：回落将尽，预计转入震荡。

铅

• 期现结构：期现呈contango，月差呈back，产业对现实价格判断低于资金，估值或偏高。
• 库存：去库趋势渐止，国内库存处于五年同期最高水平，小幅累库，库存压力限制反弹高度。
• 供需：短期供应偏紧，但铅蓄电池消费未如期反弹，开工率低甚至减产，成品库高企，供需两弱。
• 操作建议：区间震荡，可尝试区间内操作。

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