铝产业链周报：氧化铝：晋豫鲁受环保影响产能计划复产，关注北方天气干扰，偏空震荡 电解铝：美国通胀高于预期，下游淡季，空单持有

氧化铝与电解铝市场分析

行情回顾

• 氧化铝：受几内亚燃油供应短缺及红海局势紧张影响，国内采暖季环保政策导致部分产能减产，氧化铝价格高位震荡。
• 电解铝：美国12月通胀高于预期，美联储降息预期下调，下游进入淡季，铝价偏弱震荡。

宏观及终端需求

• 美国经济：12月CPI同比上涨3.4%，高于预期，美联储降息可能性下调；新增非农就业人口21.6万，劳动力市场强劲；耐用品订单增速回升，经济仍有韧性。
• 中国PMI：12月制造业PMI为49%，季节性回落。
• 消费：汽车产销创历史新高，促消费政策发力。
• 地产：投资额同比下降9.4%，新开工面积下滑21.2%，但竣工面积同比增长17.9%。

产业供需基本面

• 铝现货价格：云南电解铝减产，北方天气影响出货，库存小幅下滑，下游进入淡季，现货升水窄幅震荡。
• 铝土矿：11月进口1192.8万吨，同比增长1.4%；1-11月累计进口同比增长12.5%；国内产量同比下滑25.3%，进口依赖度提升至约68%，价格坚挺。
• 氧化铝：晋豫地区计划复产400万吨交割品牌产能，北方环保影响产能已恢复，但需关注天气干扰；港口库存低位，交易所库存充裕。
• 电解铝：云南电解铝再度减产，预计1月产量维稳；11月进口铝锭19.4万吨，环比下降；下游淡季，节前小幅备货；国内库存拐点或现，海外库存上升；出口环比上升，同比增速缺口收窄。

研究结论

• 氧化铝：几内亚燃油供应及红海局势持续影响供应，国内环保政策干扰减弱，但天气因素仍需关注；云南电解铝枯水期需求回落，短期价格偏空震荡，注意风控。
• 电解铝：美国通胀高于预期利空金属，云南减产及西北运输影响供应；下游淡季库存回升，拐点或现，关注19500压力，空单持有，小止损。