铝产业链周报：氧化铝：北方炼厂计划复产，西南电解铝有提前复产预期，区间震荡 电解铝：下游复工或不及预期，主力关注19500压力

铝产业链周报 氧化铝：北方炼厂计划复产，西南电解铝有提前复产预 期，区间震荡 电解铝：下游复工或不及预期，主力关注19500压力 广发期货APP 微信公众号 张若怡 从业资格：F3014466 投资咨询资格：Z0013119 联系方式：02088818021 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2024310 观点汇总 品种 主要观点 本周策略 上周策略 氧化铝 几内亚罢工影响减弱，3月后铝土矿发运量正常。当前北方地区重污染天气影响减弱冶炼利润高位，预计河南、贵州、广西部分炼厂计划复产，涉及产能260万吨。关注两会后炼厂及矿山复产进度。西南地区水库高于去年同期，云南电解铝存在提前复产可能性，关注实际复产情况，预计氧化铝区间震荡，31003250元吨，多单注意利润保护。 多单注意利润保护 多单持有，小止损 铝 2月美国非农数据疲软，降息预期更加坚定，短期利多或出尽。国内建筑型材多于元宵节后复工，但订单整体偏弱，其他板块陆续复工，铝锭、铝棒季节性累库，下游整体弱复苏，关注两会后需求回归进度。同时当前西南地区水库水位高于去年同期，市场对云南铝厂提前复产存预期。主力关注19500压力，多单注意利润保护。 主力关注19500压力，多单注意利润保护。 短期关注18500支撑，逢低试多，小止损 目录 01行情回顾 02宏观及终端需求 03产业供需基本面 行情回顾 行情回顾 几内亚罢工预期，国内氧化铝厂复产，叠加西南水库水位高于预期，电解铝有提前复产可能，氧化铝震荡上涨。 电解铝方面，下游节后复工，价格震荡上行。 宏观及终端需求 2月美国非农数据疲软，降息预期更加坚定 美债长短端收益率倒挂 美国1月美国CPI同比上涨31，高于市场普遍预期的29 600 500 400 300 200 100 000 400 300 200 100 000 100 20010101 20020101 20030101 20040101 20050101 20060101 20070101 20080101 20090101 20100101 20110101 20120101 20130101 20140101 20150101 20160101 20170101 20180101 20190101 20200101 20210101 20220101 20230101 20240101 200 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 201001 201007 201101 201107 201201 201207 201301 201307 201401 201407 201501 201507 201601 201607 201701 201707 201801 201807 201901 201907 202001 202007 202101 202107 202201 202207 202301 202307 202401 000 10年2年（右）美国国债收益率10年美国国债收益率2年美国CPI当月同比美国核心CPI当月同比 美国非农新增人数（万人） 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 美国2月季调后非农就业人口录得增加275万人，为2023年11月来新低，预期为20万人，前值从353万人大幅下修至229万人。美国2月失业率升至39，为2022年1月来新高，预期与前值均为37。 120 110 100 90 80 70 60 50 40 200301 200310 200407 200504 200601 200610 200707 200804 200901 200910 201007 201104 201201 201210 201307 201404 201501 201510 201607 201704 201801 201810 201907 202004 202101 202110 202207 202304 202401 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 000 201701 美国制造业PMI小幅回升 美国密歇根大学消费者信心指数 美国经济仍有韧性 201704 201707 美国供应管理协会ISM制造业PMI 201710 201801 201804 201807 201810 201901 201904 201907 201910 202001 202004 202007 202010 202101 美国ISM制造业PMI新订单 202104 202107 202110 202201 202204 202207 202210 202301 202304 202307 202310 202401 8 美国：耐用品新增订单（亿美元） 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 美国通胀下行增强了民众购买力。美国密歇根大学消费者 信心指数上升。 美国1月耐用品新增订单，同比062，增速小幅回落。 200002 200101 200112 200211 200310 200409 美国耐用品新增订单季调 200508 200607 200706 200805 200904 201003 201102 201201 201212 201311 201410 同比 201509 201608 201707 201806 201905 202004 202103 202202 202301 60 50 40 30 20 10 0 10 20 30 40 50 202312 中国PMI及分项指标（） PMI分项指标（） 产成品库存 原材料库存 52 PMI PMI生产 PMI新订单 60 50 55 48 50 46 4544 201701 201704 201707 201710 201801 201804 201807 201810 201901 201904 201907 201910 202001 202004 202007 202010 202101 202104 202107 202110 202201 202204 202207 202210 202301 202304 202307 202310 202401 201301 201306 201311 201404 201409 201502 201507 201512 201605 201610 201703 201708 201801 201806 201811 201904 201909 202002 202007 202012 202105 202110 202203 202208 202301 202306 202311 4042 中国社会融资规模（亿元） 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 2月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为491，较上月小幅下滑01个百分点。 1月份社会融资规模增量为65万亿元，同比增加5061亿 元，新增贷款492万亿元，同比增加162亿元。 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20202021202220232024 中国汽车产量（万辆） 中国汽车销量（万辆） 万辆 2020 2023 2021 2024 2022 万辆 2020 2023 2021 2024 2022 350350 300300 250250 200200 150150 100100 5050 0 中国新能源汽车产量（万辆） 123456789101112 0 123456789101112 140 120 100 据中汽协，2024年1月，国内汽车产销分别为241万辆和2439万辆，环比分别下降217和227，同比分别增长512和479。主因去年同期基数较低。 万辆 2020 2021 2022 2023 2024 80 60 40 20 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 房地产分项指标（） 土地成交面积（万平米） 新开发投资 竣工 新开工 库存 施工 销售 100 80 60 40 20 201701 201705 201709 201801 201805 201809 0 20 40 1200000 1000000 800000 600000 400000 200000 000 100大中城市土地成交土地规划建筑面积 112131415161718191101111121 20202021202220232024 商品房成交面积（万平米） 60000 50000 40000 30000 20000 10000 000 30大中城市商品房成交面积 112131415161718191101111121 112月，全国房地产开发投资额同比下降96；新开工面积同比大幅下滑204；施工面积同比下降72；竣工面积同比增长17；销售面积同比下降85。竣工面积同比仍在高位。 201901 201905 201909 202001 202005 202009 202101 202105 202109 202201 202205 202209 202301 202305 202309 20202021202220232024 美国2月季调后非农就业人口录得增加275万人，为2023年11月来新低，预期为20万人，前值从353万人大幅下修至229万人。美国2月失业率升至39，为2022年1月来新高，预期与前值均为37。2月美国非农数据疲软，降息预期更加坚定，短期利多或出尽。 当地时间2月29日，美国商务部公布的最新数据显示，美国1月个人消费支出PCE价格指数环比增长03，同比增长24，持平预期。 1月美国CPI同比上涨31，远高于美联储设定的2的长期通货膨胀目标，也高于市场普遍预期的29。剔除波动较大的食 品和能源价格后，当月核心CPI环比上涨04，涨幅较前一个月扩大01个百分点；同比涨幅为39。降息预期走弱。 美国1月季调后非农就业人口增加353万人，为2023年1月以来最大增幅，近预期的2倍。工资同比增速达到45 2月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为491，较上月小幅下滑01个百分点。 美国1月耐用品新增订单，同比062，增速小幅回落。 产业供需基本面 13 14 铝现货价格（单位：元吨） 铝现货价格 下游复工缓慢，升水低位徘徊。 25000 23000 21000 19000 17000 15000 20220104 20220204 20220304 20220404 20220504 20220604 20220704 20220804 20220904 升贴水（右） 20221004 20221104 20221204 20230104 20230204 20230304 铝现货价格 20230404 20230504 20230604 20230704 20230804 20230904 20231004 20231104 20231204 20240104 20240204 200 100 0 100 200 300 400 20240304 LME3月铝价（单位：美元吨） 4000 3500 3000 2500 2000 20220101 20220201 20220301 20220401 20220501 20220601 20220701 20220801 20220901 20221001 03（右） 20221101 20221201 20230101 20230201 20230301 收盘价 20230401 20230501 20230601 20230701 20230801 20230901 2023