铝产业链3月行情展望：氧化铝：北方炼厂计划复产，西南电解铝有提前复产预期，区间震荡 电解铝：下游陆续开工，主力关注18500支撑

铝产业链3月行情展望 氧化铝：北方炼厂计划复产，西南电解铝有提前复产预 期，区间震荡 电解铝：下游陆续开工，主力关注18500支撑 广发期货APP 微信公众号 张若怡 从业资格：F3014466 投资咨询资格：Z0013119 联系方式：020-88818021 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2024/3/3 观点汇总 品种 主要观点 本周策略 上周策略 氧化铝 几内亚罢工影响减弱，3月后铝土矿发运量正常。当前北方地区重污染天气影响减弱冶炼利润高位，预计河南、贵州、广西部分炼厂计划复产，涉及产能260万吨。关注两会后炼厂及矿山复产进度。西南地区水库高于去年同期，云南电解铝存在提前复产可能性。氧化铝区间震荡，3200-3350元/吨。 多单持有，小止损 逢低试多，小止损 当前，美联储表态及通胀数据主导海外宏观情绪，联储降息预期减弱。国内建筑型材多于元宵节后复工，其他板块已陆续复工，铝锭、铝棒季节性累库，下游整体弱复苏，关注两会后需求回归进度。同时当前西南地区水库水位高于去年同期，市场 短期关注18500支撑，逢低试多， 主力关注18500-700支撑，空单注意利润 铝 对云南铝厂提前复产存预期。拜登公布对俄“重大“制裁方案，同时国内下调LPR， 小止损 保护 拉升铝价，预计铝价在18500-19500区间运行，短期关注18500支撑，逢低试多，小止损。 目录 01行情回顾 02宏观及终端需求 03产业供需基本面 行情回顾 行情回顾 •几内亚罢工预期，山西冶炼厂受赤泥胀库影响复产受限，叠加西南水库水位高于预期，电解铝有提前复产可能， 氧化铝价格上涨。 •电解铝方面，下游节后复工缓慢，价格低位震荡。 2月份观点回顾 氧化铝：几内亚罢工预期再度干扰市场，但当前罢工尚未开始，并未对当地铝土矿生产造成影响。当前国内铝土矿库存仍在高位，与此同时，冶炼利润回升、且氧化铝企业大部分仍以长单签约，短期生产仍维持正常水平。山西部分炼厂受赤泥胀库影响，复产受限。此外，西南地区水库高于去年同期，云南电解铝存在提前复产可能性。氧化铝偏强震荡，主力关注3200支撑。 电解铝：近日美联储戴利表示，对今年降息3次的预测中值是合理的，不能等到通胀率达到2%才降息。当前，美联储表态及通胀数据主导海外宏观情绪，国内建筑型材多于元宵节后复工，其他板块已陆续复工，铝水下游开工减弱使铸锭量环比上升，关注下游回归进度。同时当前西南地区水库水位高于去年同期，但当地铝厂对复产仍持观望态度，关注云南地区复产进度。拜登公布对俄“重大“制裁方案，同时国内下调LPR，拉升铝价，主力关注18500-700支撑，空单注意利润保护。 3月月报观点 2月周报观点汇总 氧化铝：几内亚罢工影响减弱，3月后铝土矿发运量正常。当前北方地区重污染天气影响减弱，冶炼利润高位，预计河南、贵州、广西部分炼厂计划复产，涉及产能260万吨。关注两会后炼厂及矿山复产进度。西南地区水库高于去年同期，云南电解铝存在提前复产可能性。氧化铝区间震荡，3200-3350元/吨。 当前，美联储表态及通胀数据主导海外宏观情绪，联储降息预期减弱。国内建筑型材多于元宵节后复工，其他板块已陆续复工，铝锭、铝棒季节性累库，下游整体弱复苏，关注两会后需求回归进度。同时当前西南地区水库水位高于去年同期，市场对云南铝厂提前复产存预期。拜登公布对俄“重大“制裁方案，同时国内下调LPR，拉升铝价，预计铝价在18500-19500区间运行，短期关注18500支撑，逢低试多，小止损。 2.24氧化铝：逢低多，小止损 2.24电解铝：主力关注18500-700支撑，空单注意利润保护 宏观及终端需求 1月美国CPI同比上涨3.1%，高于市场普遍预期 美债长短端收益率倒挂 美国1月美国CPI同比上涨3.1%，高于市场普遍预期的2.9% 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 -1.00 2001-01-01 2002-01-01 2003-01-01 2004-01-01 2005-01-01 2006-01-01 2007-01-01 2008-01-01 2009-01-01 2010-01-01 2011-01-01 2012-01-01 2013-01-01 2014-01-01 2015-01-01 2016-01-01 2017-01-01 2018-01-01 2019-01-01 2020-01-01 2021-01-01 2022-01-01 2023-01-01 2024-01-01 -2.00 10.00 9.00 8.00 7.00 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 2010-01 2010-07 2011-01 2011-07 2012-01 2012-07 2013-01 2013-07 2014-01 2014-07 2015-01 2015-07 2016-01 2016-07 2017-01 2017-07 2018-01 2018-07 2019-01 2019-07 2020-01 2020-07 2021-01 2021-07 2022-01 2022-07 2023-01 2023-07 2024-01 0.00 10年-2年（右）美国:国债收益率:10年美国:国债收益率:2年美国:CPI:当月同比美国:核心CPI:当月同比 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1月美国CPI同比上涨3.1%，远高于美联储设定的2%的长期通货膨胀目标，也高于市场普遍预期的2.9%。剔除波动较大的食品和能源价格后，当月核心CPI环比上涨0.4%，涨幅较前一个月扩大0.1个百分点；同比涨幅为3.9%。降息预期走弱。 美国非农新增人数（万人） 美国1月季调后非农就业人口增加35.3万人，为2023年1月以来最大增幅，近预期的2倍。工资同比增速达到4.5% 120 110 100 90 80 70 60 50 40 2003-01 2003-10 2004-07 2005-04 2006-01 2006-10 2007-07 2008-04 2009-01 2009-10 2010-07 2011-04 2012-01 2012-10 2013-07 2014-04 2015-01 2015-10 2016-07 2017-04 2018-01 2018-10 2019-07 2020-04 2021-01 2021-10 2022-07 2023-04 2024-01 90.00 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 2017-01 美国制造业PMI小幅回升 美国:密歇根大学消费者信心指数 美国经济仍有韧性 2017-04 2017-07 美国:供应管理协会(ISM):制造业PMI 2017-10 2018-01 2018-04 2018-07 2018-10 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 美国:ISM:制造业PMI:新订单 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 2023-10 2024-01 9 美国：耐用品新增订单（亿美元） 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 美国通胀下行增强了民众购买力。美国密歇根大学消费者 信心指数上升。  美国1月耐用品新增订单，同比-0.62%，增速小幅回落。  2000-02 2001-01 2001-12 2002-11 2003-10 2004-09 美国:耐用品:新增订单:季调 2005-08 2006-07 2007-06 2008-05 2009-04 2010-03 2011-02 2012-01 2012-12 2013-11 2014-10 同比 2015-09 2016-08 2017-07 2018-06 2019-05 2020-04 2021-03 2022-02 2023-01 60 50 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 -40 -50 2023-12 中国PMI及分项指标（%） PMI分项指标（%） 产成品库存 原材料库存 52 PMI PMI:生产 PMI:新订单 60 50 55 48 50 46 4544 2017-01 2017-04 2017-07 2017-10 2018-01 2018-04 2018-07 2018-10 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 2023-10 2024-01 2013-01 2013-06 2013-11 2014-04 2014-09 2015-02 2015-07 2015-12 2016-05 2016-10 2017-03 2017-08 2018-01 2018-06 2018-11 2019-04 2019-09 2020-02 2020-07 2020-12 2021-05 2021-10 2022-03 2022-08 2023-01 2023-06 2023-11 4042 中国社会融资规模（亿元） 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 2月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为49.1%，较上月小幅下滑0.1个百分点。 1月份社会融资规模增量为6.5万亿元，同比增加5061亿 元，新增贷款4.92万亿元，同比增加162亿元。 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20202021202220232024 中国汽车产量（万辆） 中国汽车销量（万辆） 万辆 2020 2023 2021 2024 2022 万辆 2020 2023 2021 2024 2022 350350 300300 250250 200200 150150 100100 5050 0 中国新能源汽车产量（万辆） 123456789101112 0 123456789101112 140 120 100 据中汽协，2024年1月，国内汽车产销分别为241万辆和243.9万辆，环比分别下降21.7%和22.7%，同比分别增长51.2%和47.9%。主因去年同期基数较低。 万辆 2020 2021 2022 2023 2024 80 60 40 20 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 房地产分项指标（%） 土地成交面积（万平米） 新开发投资 竣工 新开工 库存 施工 销售 100 80 60 40 20 2017-01 2017-05 2017-09 2018-01 2018-05 2018-09 0 -20 -40 12,000.00 10,000.00 8,000.00 6,000.00 4,000.00 2,000.00 0.00 100大中城市土地成交土地规划建筑面积 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20202021202220232024 商品房成交面积（万平米） 600.00 500.00 400.00 300.00 200.00 100