专题 | 新湖期货“能化汇”

LPG

• 价格走势：本周大幅下挫，比价走弱。
• 原因：季节性需求下降、巴拿马航线运费下降、前期拥堵货源集中到港。
• 基本面：供应增加（炼厂产量下降1%，到港量增加12万吨），需求端烯烃碳四需求增加，丙烷需求下滑，库存增加。
• 估值：FEI/Brent比值下降，海运费大幅回落，PG2402下跌。
• 后市：下周到港量减少，烯烃碳四需求继续增加，PDH装置利润修复，基本面有望改善，但短期合约偏弱。

乙二醇

• 价格走势：上涨动力衰减，价格下跌。
• 原因：市场传言国内装置提负、沙特装置重新开车。
• 基本面：供应宽松，进口偏低，港口库存延续下滑，基差走强。
• 后市：供需边际改善，但供应提升空间大，难现趋势性行情，阶段性行情为主，建议低买。

甲醇

• 价格走势：盘中大跌。
• 原因：沿海烯烃装置停车。
• 基本面：产能投放放缓，价格上方的压制明显，沿海烯烃装置利润对甲醇产生压力。
• 后市：需求走弱，库存高企，价格承压。

PP

• 价格走势：可作为空头配置。
• 原因：产能投放压力大（2405合约上待投放产能195万吨），负荷低，进口丙烷价格走弱，需求走弱，库存高企，绝对价格不低。
• 后市：供应增速远高于塑料，长线L-PP2405合约多单可继续持有。

原油

• 价格走势：围绕地缘和需求交易。
• 地缘因素：中东地缘局势紧张，红海地区胡塞武装袭击，美国对胡塞武装发动袭击。
• 需求端：全球需求疲软，EIA数据显示美国原油成品油累库，沙特阿美下调升贴水。
• 后市：市场僵持震荡，关注地缘局势和需求变化。

沥青

• 价格走势：区间震荡，周五受原油带动大幅收涨。
• 基本面：需求进一步走弱，供应端山东地区产量大幅下降，供需双弱，稀释沥青贴水上涨。
• 库存：上周厂库累库，社会库累库。
• 后市：供需双弱，价格维持区间震荡，关注原油价格变动及稀释沥青贴水。

PX

• 供应：广东石化重启，供应整体提升。
• 需求：个别装置调整，PTA装置负荷83.8%。
• 估值：PX-石脑油价差350美元/吨，PX-Brent原油价差433美元/吨。
• 后市：供需宽松，原油企稳回升，支撑较强，中长期看好PX，建议2405逢低买入。

PTA

• 供应：个别装置调整，PTA装置负荷83.8%。
• 需求：聚酯装置检修，负荷下滑至89.9%，终端织造负荷73%。
• 估值：库存水平不高，基差稳定，现货加工费压缩，2405盘面加工费280元/左右。
• 后市：供需矛盾不大，估值走低，中长期看好PTA，主要基于PX带来的成本支撑。

短纤

• 供给端：装置开工小幅下滑，开工率83%左右。
• 需求端：纯涤纱企业开工下滑，织造需求下滑，订单偏少，原料补库意愿不佳。
• 库存：厂库压力偏高，基差整体偏弱。
• 后市：供应宽松，需求疲软，利润难以持续扩张，单边跟随原料运行。

苯乙烯

• 供应：重启装置平稳运行，新增部分短停，开工率下滑至71.64%。
• 需求：下游增减互现，ABS承压、EPS提负，整体变化不大。
• 库存：厂库增加，港库增加，进入季节性累库阶段。
• 估值：原料端利空不足，成本或上行为主，利润偏低。
• 后市：随下游投产逼近，绝对价格易涨难跌，维持逢低做多思路。

聚烯烃

• PE：检修装置恢复，整体负荷提升，进口供应环比有减量，供应压力不大。
• PP：检修装置恢复，负荷提升，揭阳石化新产能投产，供应增加，2405合约上还有195万吨新装置计划投产，供应压力较大。
• 后市：聚烯烃自身供需疲弱，但低价吸引下游补库，短期偏弱震荡。长线PP供应增速较高，供需矛盾突出，建议将PP作为空头配置，买L空PP套利可继续持有，关注PE进口情况、原料价格波动以及新装置投产进度。

甲醇

• 供应：国内开工有上升空间，进口预期增加。
• 需求：沿海烯烃装置检修，总需求环比下降，同比好于去年同期，传统下游需求预计减少。
• 库存：港口去库主要由天气原因和卸港问题导致。
• 后市：需求不佳，价格承压。

尿素

• 供应：日产量环比下降，同比偏高。
• 下游：农业需求淡季尾声，复合肥工厂库存累积，春节因素影响将逐步显现，开工预期下滑，出口限制收紧。
• 库存：企业库存环比去化，同比低于历史同期。
• 后市：国内库存持续偏低，淡季进入尾声，下方空间不大。

PVC

• 供应：开工率小幅下降，检修基本结束，开工率恢复并持平。
• 需求：终端需求不足，房地产需求总量下降，施工进度缓慢，下游开工近期继续走低。
• 库存：库存累库，检修量总体下降，需求没有增量。
• 后市：检修量快速回落，开工率提升，下游和终端实质性需求不足，库存高位，基本面总体偏空。

烧碱

• 供应：开工率小幅下降，液氯价格回落，电解单元利润下降，氯碱装置开工积极性下降。
• 需求：国外铝土矿供应扰动，氧化铝价格大幅波动，部分装置有提产意愿，但冬季氧化铝开工呈季节性下降趋势，纺织印染开工良好。
• 库存：液碱企业库存去库。
• 后市：装置检修量较低，开工维持在较高水平，供应较为充足，库存仍处于较高水平，价格随之回落。

天然橡胶

• 负荷：全钢胎负荷上调，库存亦再度显著上升。
• 库存：国内天胶社库由去库转为累库，绝对库存水平高。
• 后市：停割季全球产量下降，但价格偏弱，过分看多须谨慎。

丁二烯橡胶

• 供应：利润以及事故导致降负停车装置增多，顺丁胶负荷十分低。
• 检修：本月中旬负荷将大幅提高。
• 库存：低负荷情况下，顺丁胶去库依旧不畅；后期负荷提升后，预计将重新进入累库通道。
• 后市：可以根据基差的变化择机逢高试空。