股票股指期权：震荡偏弱，可考虑卖出看涨期权。

金融衍生品研究 金融 衍2024年1月14日 生 研 品股票股指期权：震荡偏弱，可考虑卖出看涨期 究权。 张雪慧投资咨询从业资格号：Z0015363zhangxuehui022447@gtjas.com 国【观点及建议】 泰 君震荡偏弱，可考虑卖出看涨期权。 安 期【正文】 货 研表1：期权市场数据统计 标的市场统计 收盘价 涨跌 成交量(亿手) 成交变化(亿手) 当月合成期货 当月基差 次月合成期货 次月基差 上证50指数 2237.21 -2.90 25.89 -4.63 2238.73 -1.53 2247.53 -10.33 沪深300指数 3284.17 -11.50 96.85 -11.94 3286.07 -1.90 3291.67 -7.50 中证1000指数 5574.49 -36.62 121.07 -3.65 5556.33 18.16 5524.07 50.43 上证50ETF 2.272 -0.003 5.94 -1.58 2.273 -0.001 2.281 -0.009 华泰柏瑞300ETF 3.349 -0.011 8.41 -4.25 3.352 -0.003 3.357 -0.008 南方500ETF 5.292 -0.020 2.38 -0.32 5.276 0.016 5.261 0.031 华夏科创50ETF 0.818 -0.011 23.40 -2.86 0.817 0.001 0.817 0.001 易方达科创50ETF 0.797 -0.012 5.20 -1.46 0.797 0.000 0.797 0.000 嘉实300ETF 3.410 -0.016 2.11 -2.68 3.413 -0.003 3.419 -0.008 嘉实500ETF 5.410 -0.009 0.55 -0.22 5.395 0.015 5.382 0.028 创业板ETF 1.714 -0.018 10.13 -3.58 1.716 -0.002 1.719 -0.005 深证100ETF 2.297 -0.021 0.36 -0.18 2.301 -0.004 2.301 -0.004 期权市场统计 成交量 变化 持仓量 变化 VL-PCR OI-PCR C最大持仓 （近月） P最大持仓 （近月） 上证50股指期权 49210 -9722 107267 534 63.46% 42.94% 2300 2200 沪深300股指期权 113548 -3233 231551 332 64.94% 45.16% 3500 3250 中证1000股指期权 122375 -31975 184234 1090 83.31% 52.76% 6000 5500 上证50ETF期权 1110046 -153714 2372815 14051 80.43% 61.03% 2.35 2.3 华泰柏瑞300ETF期权 1060629 -28156 1739159 14195 88.32% 61.18% 3.5 3.4 南方500ETF期权 689234 -173038 901232 3795 92.99% 93.35% 5.5 5.25 华夏科创50ETF 451854 -58378 1146716 4311 71.41% 44.47% 0.9 0.85 易方达科创50ETF 215519 -46888 534036 1747 72.27% 46.50% 0.85 0.85 嘉实300ETF期权 153828 -40985 306674 17938 84.66% 68.33% 3.5 3.3 嘉实500ETF期权 164483 -35439 277765 14341 99.01% 92.82% 5.5 5.25 创业板ETF期权 887710 -441916 1579181 50640 78.71% 53.65% 1.8 1.75 深证100ETF期权 137502 -28723 252257 22177 92.14% 66.65% 2.4 2.2 究所 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 表2：期权指标数据统计 期权波动率统计(近月) ATM-IV IV变动 同期限HV HV变动 Skew Skew变动 VIX VIX变动 上证50股指期权 17.16% -0.14% 8.18% 0.04% -1.32% -5.30% 18.16 -0.259 沪深300股指期权 17.48% -0.06% 11.11% -0.16% 0.55% -1.78% 18.56 -0.212 中证1000股指期权 21.65% 0.00% 23.55% -2.34% -4.71% -2.32% 20.72 -1.015 上证50ETF期权 17.82% -0.11% 7.51% -1.35% -1.79% -3.17% 18.03 -0.065 华泰柏瑞300ETF期权 17.99% 0.28% 9.50% -1.30% -2.23% -1.85% 18.65 0.082 南方500ETF期权 19.17% 0.57% 16.53% 0.00% -10.55% 0.55% 19.92 0.334 华夏科创50ETF 25.87% 0.30% 20.20% 0.05% -2.27% -5.32% 27.44 -0.100 易方达科创50ETF 25.65% 0.34% 21.75% 0.16% -1.06% -0.97% 27.31 0.010 嘉实300ETF期权 18.05% -0.10% 8.93% -1.29% -1.66% 0.87% 18.65 0.105 嘉实500ETF期权 19.47% 0.46% 15.67% 0.10% -10.26% -0.41% 20.06 0.191 创业板ETF期权 24.92% 0.48% 20.18% -1.24% -3.11% -4.88% 24.57 0.076 深证100ETF期权 21.72% 0.47% 15.74% -1.16% -3.63% 0.29% 20.94 -0.145 期权波动率统计(次月) ATM-IV IV变动 同期限HV HV变动 Skew Skew变动 上证50股指期权 19.73% 0.13% 12.39% -0.10% 2.38% 0.19% 沪深300股指期权 19.63% 0.06% 13.36% -0.06% -0.14% -2.00% 中证1000股指期权 22.42% -0.85% 18.93% 0.03% -9.36% -2.38% 上证50ETF期权 18.31% -0.01% 12.06% -1.38% -4.70% -1.37% 华泰柏瑞300ETF期权 18.65% 0.37% 12.72% -1.06% -7.78% -2.66% 南方500ETF期权 18.99% 0.67% 13.65% -0.60% -16.92% 0.06% 华夏科创50ETF 25.60% 0.24% 19.89% -0.26% 1.26% -5.43% 易方达科创50ETF 25.58% 0.01% 20.31% -0.21% 3.96% -3.86% 嘉实300ETF期权 18.64% 0.35% 12.74% -1.07% -4.37% -0.66% 嘉实500ETF期权 19.02% 0.62% 13.42% -0.88% -15.79% -1.64% 创业板ETF期权 25.09% 0.35% 21.72% -0.45% 0.66% -2.64% 深证100ETF期权 21.44% -0.21% 18.28% -0.71% -0.51% 0.57% 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 1.上证50股指期权 图1上证50股指期权主力合约波动率走势图 2900 25% 2800 23% 2700 21% 2600 19% 2500 17%15% 2400 13% 2300 11% 2200 9% 2100 7% 2000 5% 2023/1/12023/3/12023/5/12023/7/12023/9/12023/11/12024/1/1 000016近月ATM-IV20HV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图2：上证50股指期权全合约PCR图3：上证50股指期权主力合约偏度走势图 2900 2800 2700 2600 2500 2400 2300 2200 2100 2000 1.6 1.4 1.2 1 0.8 0.6 0.4 0.2 2023/1/1 2023/2/1 2023/3/1 2023/4/1 2023/5/1 2023/6/1 2023/7/1 2023/8/1 2023/9/1 2023/10/1 2023/11/1 2023/12/1 2024/1/1 0 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% -5.00% 000016成交量PCR持仓量PCR -10.00% 2023/1/21023/3/12023/5/12023/7/12023/9/21023/11/21024/1/1 主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图4：上证50股指期权波动率锥图5：上证50股指期权波动率期限结构 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 90755025 10HVATM-IV 21.0% 20.0% 19.0% 18.0% 17.0% 16.0% 15.0% 14.0% 13.0% 12.0% IV01IV02IV03IV04IV05IV06 今日昨日 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 2.沪深300股指期权 图6：沪深300股指期权主力合约波动率走势图 4400 4200 4000 3800 3600 3400 3200 2023/1/12023/3/12023/5/12023/7/12023/9/12023/11/12024/1/1 25.00% 23.00% 21.00% 19.00% 17.00% 15.00% 13.00% 11.00% 9.00% 7.00% 5.00% 00030020HV近月ATM-IV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图7：沪深300股指期权全合约PCR图8：沪深300股指期权主力合约偏度走势图 5000 4800 4600 4400 4200 4000 3800 3600 3400 3200 3000 1.4 1.2 1 0.8 0.6 0.4 0.2 2023/1/1 2023/2/1 2023/3/1 2023/4/1 2023/5/1 2023/6/1 2023/7/1 2023/8/1 2023/9/1 2023/10/1 2023/11/1 2023/12/1 2024/1/1 0 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% 2023/1/12023/3/12023/5/12023/7/12023/9/12023/11/12024/1/1 000300成交量PCR持仓量PCR 主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图9：沪深300股指期权波动率锥图10：沪深300股指期权波动率期限结构 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 90755025 10HVATM-IV 21.0% 20.0% 19.0% 18.0% 17.0% 16.0% 15.0% 14.0% 13.0% 12.0% IV01IV02IV03IV04IV05IV06 今日昨日 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 3.中证1000股指期权 图11：中证1000股指期权主力合约波动