股票股指期权：偏弱震荡，可考虑卖出看涨期权。

金融衍生品研究 金融 衍2023年12月7日 生 研 品股票股指期权：偏弱震荡，可考虑卖出看涨期 究权。 张雪慧投资咨询从业资格号：Z0015363zhangxuehui022447@gtjas.com 国【观点及建议】 泰 君偏弱震荡，可考虑卖出看涨期权。 安 期【正文】 货 研表1：期权市场数据统计 标的市场统计 收盘价 涨跌 成交量(亿手) 成交变化(亿手) 当月合成期货 当月基差 次月合成期货 次月基差 上证50指数 2274.83 -9.24 25.96 -4.72 2273.27 1.56 2275.33 -0.51 沪深300指数 3391.28 -8.32 97.71 -8.09 3386.47 4.82 3387.07 4.22 中证1000指数 6020.83 -2.97 148.54 4.22 6014.00 6.83 5979.67 41.16 上证50ETF 2.307 -0.010 8.46 1.22 2.310 -0.003 2.314 -0.007 华泰柏瑞300ETF 3.454 -0.009 9.35 -0.67 3.455 -0.001 3.457 -0.003 南方500ETF 5.582 0.005 2.58 0.67 5.573 0.009 5.548 0.034 华夏科创50ETF 0.891 -0.001 23.44 1.77 0.894 -0.003 0.894 -0.003 易方达科创50ETF 0.870 0.000 5.63 0.43 0.871 -0.001 0.872 -0.002 嘉实300ETF 3.516 -0.009 2.42 0.09 3.520 -0.004 3.522 -0.006 嘉实500ETF 5.693 -0.002 0.96 0.43 5.695 -0.002 5.670 0.023 创业板ETF 1.829 -0.005 5.02 -0.33 1.832 -0.003 1.834 -0.005 深证100ETF 2.420 -0.009 0.30 -0.21 2.421 -0.001 2.423 -0.003 期权市场统计 成交量 变化 持仓量 变化 VL-PCR OI-PCR C最大持仓 （近月） P最大持仓 （近月） 上证50股指期权 61572 1019 101943 3621 116.22% 42.26% 2400 2400 沪深300股指期权 115390 -7351 232388 4001 90.26% 49.72% 3600 3500 中证1000股指期权 102347 -2562 151059 944 91.11% 59.43% 6200 5800 上证50ETF期权 1948133 -42636 2605391 55187 103.19% 55.36% 2.46 2.46 华泰柏瑞300ETF期权 1435209 8998 1789463 45975 97.19% 64.22% 3.7 3.5 南方500ETF期权 622639 45764 784810 894 107.60% 81.95% 5.75 5.5 华夏科创50ETF 402769 5190 1144443 16026 82.33% 41.06% 0.95 0.9 易方达科创50ETF 192723 -18818 509061 11368 110.45% 39.78% 0.9 0.9 嘉实300ETF期权 221611 15613 330919 34163 95.71% 61.85% 3.7 3.7 嘉实500ETF期权 155597 2219 241000 21109 120.96% 83.42% 6 5.5 创业板ETF期权 733447 -20355 1171703 97132 88.16% 50.88% 1.95 1.9 深证100ETF期权 105945 -8954 178051 19884 106.58% 60.37% 2.6 2.35 究所 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 表2：期权指标数据统计 期权波动率统计(近月) ATM-IV IV变动 同期限HV HV变动 Skew Skew变动 VIX VIX变动 上证50股指期权 16.96% 0.44% 12.64% 0.08% -4.29% -2.50% 18.50 0.389 沪深300股指期权 16.69% 0.04% 12.26% -0.08% 1.30% 7.98% 17.69 0.169 中证1000股指期权 16.71% -0.03% 15.53% 0.03% -7.74% 5.98% 17.90 -0.015 上证50ETF期权 15.44% -0.24% 10.41% -0.04% -9.32% -9.24% 17.10 -0.110 华泰柏瑞300ETF期权 15.23% -0.03% 10.16% -0.04% 0.85% 3.18% 17.07 -0.085 南方500ETF期权 14.87% -0.07% 10.97% -0.16% -6.41% 2.72% 17.23 -0.182 华夏科创50ETF 18.59% 0.77% 12.22% -0.38% 9.99% 1.21% 22.33 0.186 易方达科创50ETF 18.68% 0.02% 13.55% -0.33% 12.81% 2.45% 22.39 0.067 嘉实300ETF期权 15.42% -0.15% 10.33% -0.04% 0.74% 1.13% 17.08 -0.142 嘉实500ETF期权 14.60% -0.21% 11.43% -0.20% -5.66% 1.66% 16.94 -0.298 创业板ETF期权 19.13% 0.55% 14.34% -0.45% 2.78% 1.52% 20.52 -0.061 深证100ETF期权 17.55% -0.17% 12.72% -0.10% 0.41% -0.48% 18.60 -0.074 期权波动率统计(次月) ATM-IV IV变动 同期限HV HV变动 Skew Skew变动 上证50股指期权 16.81% 0.55% 10.15% -0.07% 4.89% 0.86% 沪深300股指期权 16.17% 0.23% 11.00% -0.05% 1.10% 2.01% 中证1000股指期权 16.15% 0.48% 15.56% -0.04% -11.80% -3.55% 上证50ETF期权 15.81% 0.04% 10.05% -0.12% 1.48% 0.33% 华泰柏瑞300ETF期权 15.48% 0.10% 10.62% -0.33% -1.47% 0.91% 南方500ETF期权 14.77% 0.03% 12.02% -2.23% -6.91% 0.98% 华夏科创50ETF 18.89% 0.04% 14.66% -1.36% 8.27% 0.48% 易方达科创50ETF 19.12% -0.06% 15.44% -1.91% 4.77% -0.60% 嘉实300ETF期权 15.24% 0.12% 10.85% -0.45% -1.49% -0.01% 嘉实500ETF期权 14.57% -0.23% 12.14% -2.32% -6.63% 0.33% 创业板ETF期权 18.93% -0.12% 19.18% -0.70% 0.61% -0.20% 深证100ETF期权 17.43% 0.02% 15.54% -0.23% 2.22% 0.09% 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 1.上证50股指期权 图1上证50股指期权主力合约波动率走势图 2900 2800 2700 2600 2500 2400 2300 2200 2100 2000 2023/1/12023/3/12023/5/12023/7/12023/9/12023/11/1 25% 23% 21% 19% 17% 15% 13% 11% 9% 7% 5% 000016近月ATM-IV20HV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图2：上证50股指期权全合约PCR图3：上证50股指期权主力合约偏度走势图 2900 2800 2700 2600 2500 2400 2300 2200 2100 2000 1.4 1.2 1 0.8 0.6 0.4 0.2 2023/1/1 2023/2/1 2023/3/1 2023/4/1 2023/5/1 2023/6/1 2023/7/1 2023/8/1 2023/9/1 2023/10/1 2023/11/1 2023/12/1 0 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% -5.00% 000016成交量PCR持仓量PCR -10.00% 2023/1/12023/3/12023/5/12023/7/12023/9/12023/11/1 主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图4：上证50股指期权波动率锥图5：上证50股指期权波动率期限结构 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 90755025 10HVATM-IV 18.0% 17.0% 16.0% 15.0% 14.0% 13.0% 12.0% IV01IV02IV03IV04IV05IV06 今日昨日 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 2.沪深300股指期权 图6：沪深300股指期权主力合约波动率走势图 4400 4200 4000 3800 3600 3400 3200 2023/1/12023/3/12023/5/12023/7/12023/9/12023/11/1 25.00% 23.00% 21.00% 19.00% 17.00% 15.00% 13.00% 11.00% 9.00% 7.00% 5.00% 00030020HV近月ATM-IV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图7：沪深300股指期权全合约PCR图8：沪深300股指期权主力合约偏度走势图 5000 4800 4600 4400 4200 4000 3800 3600 3400 3200 3000 1.4 1.2 1 0.8 0.6 0.4 0.2 2023/1/1 2023/2/1 2023/3/1 2023/4/1 2023/5/1 2023/6/1 2023/7/1 2023/8/1 2023/9/1 2023/10/1 2023/11/1 2023/12/1 0 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% 2023/1/12023/3/12023/5/12023/7/12023/9/12023/11/1 000300成交量PCR持仓量PCR 主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图9：沪深300股指期权波动率锥图10：沪深300股指期权波动率期限结构 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 18.0% 17.0% 16.0% 15.0% 14.0% 13.0% 0% 90755025 10HVATM-IV 12.0% IV01IV02IV03IV04IV05IV06 今日昨日 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 3.中证1000股指期权 图11：中证1000股指期权主力合约波动率走势图 7500 25% 7300 23% 7100 21% 6900 19% 6700 17% 6500 15% 6300 13% 6100 11% 5900 9% 5700 7% 5500 5% 2023/1/1 2023/3/1 202