12月物价数据解读：物价环比改善

分析师陈兴 SAC证书编号：S0160523030002 chenxingctseccom 相关报告 1《物价增速见底了吗？11月物价数据解读》20231209 2《通胀二次探底10月物价数据解读》20231109 3《CPI底部徘徊9月物价数据解读》20231013 证券研究报告 宏观月报20240112 物价环比改善 12月物价数据解读 核心观点 食品项拖累减弱，非食品项改善。2023年12月CPI同比增速降幅收窄至 03，CPI环比增速由负转正至01。一方面，12月食品项环比增速由负转正至09，且涨幅略高于过去五年同期均值的07，食品项对CPI的拖累有所减弱。受冬季寒潮雨雪天气影响，鲜活食品运输不畅，随着供给端转紧，叠加节前消费有所升温，鲜菜、鲜果和水产品价格上涨，合计贡献CPI环比上涨 019个百分点。另一方面，元旦假期居民消费需求回暖，带动部分非食品项价格环比改善，旅游、交通租赁费用、电影票价和飞机票价格均有上涨。同时受益于年底购物需求增加，叠加促销活动结束，家用器具、通信工具价格环比增速均创下近十年来新高。不过，受国际油价持续下行的影响，能源价格的走低一定程度上压制了CPI环比涨幅。 CPI同比底部回升，核心CPI持平。2023年12月CPI同比增速回升至03，降幅较上月收窄02个百分点。12月核心CPI同比增速录得06，与上月持平。2023年全年CPI增速录得02。食品价格同比增速录得37拖累CPI同比增速07个百分点。其中，猪肉价格同比增速拖累CPI约04个百分点。非食品价格同比增速回升至05，贡献CPI同比约04个百分点。 CPI环比转正。2023年12月CPI环比增速转正至01，核心CPI环比增速同步上行04个百分点至01。食品价格环比增速录得09，影响CPI上涨约02个百分点。具体来看，在供给转紧、需求升温的背景下，鲜菜、鲜果和水产品价格均有上涨。非食品价格环比增速录得01。元旦假期消费升温，交通工具租赁费、电影及演出票、飞机票和家政服务价格均有上涨；购物需求增加叠加促销季结束，扣除能源的工业消费品价格上涨03。从高频数据来看，2024年1月以来，鲜果、鲜菜价格均有上涨，而猪肉、鸡蛋价格继续下跌，国际油价仍有走低，我们预计，CPI环比增速回升、同比增速低位运行 PPI同比上行，生产资料同比降幅收窄。2023年12月PPI同比增速录得 27，降幅较上月收窄03个百分点。2023年全年PPI增速为3。其中，生产资料价格同比增速录得33，生活资料价格同比增速取得12。分行业来看，多数原材料行业价格同比增速有所回升；而电气机械、计算机价格同比增速有所下降。 PPI环比持平。12月PPI环比增速录得03，与上月持平。其中，生产资料环比增速录得03，而生活资料价格环比增速为01。分行业来看，受国际油价下行的影响，油气开采、石油煤炭燃料加工价格均有下降；受制于需求不足，有色金属价格有所下降；临近年底，部分基建项目加快施工，水泥、钢铁价格有所上涨。 风险提示：政策变动，经济恢复不及预期。 请阅读最后一页的重要声明！ 图表目录 宏观月报证券研究报告 图1CPI八大项环比增速（）3 图2CPI与核心CPI当月同比增速（）4 图3CPI食品高频数据（元公斤）5 图4PPI生产资料同比增速（）5 图5各行业12月PPI环比增速较11月变化（百分点）6 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准2