赛事运营稳中向好，数字体育有望成为第二增长曲线

2024年1月9日 推荐/首次 力盛体育 公司报告 力盛体育（002858.SZ）：赛事运营稳中向好，数字体育有望成为第二增长曲线 公司是国内领先的汽车运动运营服务商。作为国内赛车领域标杆企业，公司制定“IP引领，数字驱动”全新发展战略，构建了以空间、IP以及数字化三位 一体的业务布局。2023年赛事运营复苏，公司收入快速恢复。2020-2022年公司营收相比2019年有明显下滑，主要源于国内疫情影响。2023年观众可以亲临比赛现场观赛，公司赛事运营业务收入的大幅增加。根据公司2023年半年报显示，上半年公司营收1.82亿元，同比上涨135.4%。 政策支持，赛事运营业务稳中向好。2021年，国家相继发布《全民健身计划 (2021-2025年)》《“一四五”体育发展规划》等政策，推动体育产业发展。根 据政策规划，到2025年底，我国体育产业总规模达到5万亿元，占国内生产总值比重达到2%。公司体系内有多个国际级或国家级的知名赛事IP。如国际汽联亚洲三级方程式锦标赛、CTCC中国汽车场地职业联赛、CKC赛卡联盟超级联赛-中国卡丁车锦标赛；获授权独家运营TCRChina，创立并运营SEC超级耐力锦标赛、天马论驾、中南赛车节、力盛超级赛道节、精英系列赛、风云战、24小时卡丁车耐力赛等自主赛事。2024年公司赛事运营将稳中向好。2024年公司主要赛车赛事安排已经对外发布，包括2023年新增加的国际汽联阿联酋四级方程式锦标赛、TCR（轿车赛）、兰博基尼SUPERTROFEO亚洲挑战赛（跑车系列赛）。 数字体育有望成为第二增长曲线。国内体育市场正从信息体育阶段、数字体育 阶段向智能体育和智慧体育阶段发展。据《中国智能体育发展报告》预测，2023年国内智能体育市场规模约达1500亿元，其中智能运动健身市场规模达到348 亿元。自2022年起公司开展智慧运动器材、运动软件系统产品及相关服务。 2023年公司拟募集资金总额不超过6亿元，其中1亿元将用于投入人工智能数字体育项目。公司希望在现有数字化业务的基础之上，利用AIGC技术开发一款智能APP，该APP旨在为用户提供个性化、精准化的运动建议和指导。产品盈利模式主要有企业用户AI服务收入、广告收入、商品和服务收入。盈利预测及投资评级：公司是国内领先的汽车运动运营服务商，响应国家体育 产业政策，积极拓展数字体育业务。我们预计2023年-2025年公司净利润分 别为0.33/0.58/0.755.97亿元,对应PE分别为83X/48X/38X，首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示：国内汽车赛事影响力不高，数字体育业务进展缓慢。 财务指标预测 指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 280.89 258.30 378.47 478.59 597.43 增长率（%） 40.37% -8.04% 46.52% 26.45% 24.83% 净利润（百万元） 16.63 -64.09 33.29 58.08 73.53 增长率（%） 74.48% 26.59% 每股收益(元) 0.21 0.36 0.46 PE 83 48 38 资料来源：公司财报、东兴证券研究所 公司简介： 公司在汽车运动领域深耕多年，覆盖赛车俱乐部运营、技术研发与服务、培训、用品销售、汽车活动运营的汽车运动市场全产业链，是领先的汽车运动运营服务商。 资料来源：公司公告，恒生聚源 未来3-6个月重大事项提示： 无 发债及交叉持股介绍： 无 交易数据 52周股价区间（元） 29.78-12.3 总市值（亿元） 27.95 流通市值（亿元） 25.31 总股本/流通A股（万股） 16,392/16,392 流通B股/H股（万股） -/- 52周日均换手率 9.86 资料来源：恒生聚源，东兴证券研究所 52周股价走势图 力盛体育 沪深300 126.4% 95.5% 64.6% 33.7% 2.8% -28.1% 1/94/107/1010/91/8 资料来源：恒生聚源，东兴证券研究所 分析师：石伟晶021-25102907 shi_wj@dxzq.net.cn 执业证书编号： S1480518080001 公司研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 P2东兴证券深度报告 力盛体育（002858.SZ）：赛事运营稳中向好，数字体育有望成为第二增长曲线 目录 1.国内领先的汽车运动运营服务商4 1.1空间、IP及数字化三位一体布局41.2赛事运营复苏，收入及净利润快速增长6 2.政策支持，赛事运营业务稳中向好9 2.1国家政策支持体育事业发展92.2公司赛事运营业务将稳中向好11 3.数字体育有望成为第二增长曲线15 3.1线上运动健身行业处于较快发展阶段153.2公司积极拓展数字体育业务17 4.投资建议205.风险提示20 插图目录 图1：公司业务版图4图2：公司股权结构5图3：2021-2022年公司各业务收入构成（亿元）5图4：2021-2022年公司各业务收入占比5图5：2018-2023年上半年公司营业收入（亿元）6图6：2019-2022年公司营业成本（亿元）6图7：2019-2022年公司营业成本各项占比6图8：2018-2023年上半年公司主营业务毛利率7图9：2018-2023年上半年公司销售费用情况（亿元）7图10：2018-2023年上半年公司管理费用情况（亿元）7图11：2018-2023年上半年公司归母净利润（亿元）8图12：2016-2021年国内体育产业市场规模（亿元）10图13：2016-2021年国内体育赛事运营市场规模（亿元）10图14：2018-2021年国内赛车运动市场规模及增速（亿元）11图15：赛车赛事分类12图16：2018-2023年上半年公司赛车业务收入情况（亿元）14图17：2019-2025年中国运动健身市场规模（亿元）16图18：2022年运动健身APP行业头部企业份额16图19：公司数字体育产品构成17图20：公司数字体育产品使用场景17图21：公司AI数字人“小盛运动版”19 表格目录 东兴证券深度报告P3 力盛体育（002858.SZ）：赛事运营稳中向好，数字体育有望成为第二增长曲线 表1：国家关于发展体育产业的相关文件9 表2：2022年公司运营汽车赛事12 表3：2024年公司主要赛车赛事安排14 表4：公司数字体育业务营收构成（万元）18 表5：2023年公司拟募集资金用途18 表6：公司数字体育业务盈利模式19 附表：公司盈利预测表21 P4东兴证券深度报告 力盛体育（002858.SZ）：赛事运营稳中向好，数字体育有望成为第二增长曲线 1.国内领先的汽车运动运营服务商 1.1空间、IP及数字化三位一体布局 公司是国内领先的汽车运动运营服务商。力盛体育成立于2002年，2017年在深交所中小板挂牌上市。作为国内赛车领域标杆企业，公司制定“IP引领，数字驱动”全新发展战略，构建了以空间、IP以及数字化三位一体的业务布局。空间业务主要涵盖赛车场运营业务，公司负责“汽摩中心培训基地”，“上海天马赛车场”以及“株洲国际赛车场”“等场馆的运营；IP业务涵盖赛事运营以及赛车队运营业务，公司拥有多个国际级或国家级的头部赛事IP，如国际汽联亚洲三级方程式锦标赛、CTCC中国汽车（场地）职业联赛；另外，公 司积极开拓全民健身的数字体育业务，致力于构建全民健身的激励与服务平台。 图1：公司业务版图资料来源：公司官网，东兴证券研究所整理 夏青和余朝旭为公司实际控制人。截至2022年12月31日，公司最大股东为夏青，其直接持股12.60%，通过上海赛赛投资有限公司间接持股10.18%。上海赛赛投资有限公司由夏青，余朝旭及夏子三人共同投资。夏青和余朝旭为夫妻关系。夏子系夏青、余朝旭之女。夏青自2012年8月至今任上海力盛赛车文化股份有 限公司董事长兼总经理，同时还担任上海赛赛汽车俱乐部有限公司执行董事、中国汽车摩托车运动联合会副主席、上海市汽车摩托车运动协会会长等多项职位。 东兴证券深度报告P5 力盛体育（002858.SZ）：赛事运营稳中向好，数字体育有望成为第二增长曲线 图2：公司股权结构资料来源：公司年报，东兴证券研究所 赛车赛事运营贡献主要收入，数字体育业务处于拓展阶段。2022年，公司体育赛事运营收入1.23亿元，占比47.81%；赛车场运营业务收入0.63亿元，占比24.47%；体育俱乐部经营收入0.27亿元，占比10.62%；体育装备制造与销售收入0.18亿元，占比6.84%；市场营销收入0.19亿元，占比7.21%；数字体育收入0.01亿元，占比0.48%；其它业务收入0.07亿元，占比2.56%。 图3：2021-2022年公司各业务收入构成（亿元）图4：2021-2022年公司各业务收入占比 1.5 1.0 0.5 60% 1.23 1.1 0.65 0.63 0.20.29 8 0.32 0.17 0.27 0.180.19 0 0.01 0.07 47.81% 39.08% 23.22% 24.47% 11.42% 9.93%10.22% 6.13% 10.62% 7.21%6.84% 0.00% 0.48 .56% %2 50% 40% 30% 20% 10% 0.0 体育场馆经营 2021 体育赛事经营 2022 体育俱乐部经营 0% 体育赛事经营 2021 体育场馆经营 2022 体育俱乐部经营 体育装备制造与销售市场营销服务数字体育其他业务 市场营销服务数字体育体育装备制造与销其他业务 资料来源：同花顺，东兴证券研究所资料来源：同花顺，东兴证券研究所 P6东兴证券深度报告 力盛体育（002858.SZ）：赛事运营稳中向好，数字体育有望成为第二增长曲线 1.2赛事运营复苏，收入及净利润快速增长 赛事运营复苏，公司收入快速恢复。2020-2022年公司营收相比2019年有明显下滑，主要源于国内疫情影响。2023年观众可以亲临比赛现场观赛，公司赛事运营业务收入的大幅增加。根据公司2023年半年报显示，上半年公司营收1.82亿元，同比上涨135.4%。 图5：2018-2023年上半年公司营业收入（亿元） 4.40 135.4% 3.75 2.81 2.58 2.00 40.5% 17.3% 1.82 -8.2% -54.5% 5160% 4120% 80% 3 40% 2 0% 1-40% 0 2018 2019 2020 营业收入 2021 同比 2022 2023H1 -80% 资料来源：同花顺，东兴证券研究所 营业成本结构较为稳定。公司营业成本主要由体育赛事经营，体育场馆经营以及体育俱乐部经营构成。 2019-2022年这三项成本合计在营业成本中的占比分别为81.08%、75.99%、72.23%、82.90%，较为稳定。 图6：2019-2022年公司营业成本（亿元）图7：2019-2022年公司营业成本各项占比 3.13 1.95 2.12 1.63 8.33% 10.62% 10.99% 17.58% 9.93% 24.47% 24.61% 23.22% 55.18% 40.39% 39.08% 47.81% 100% 80% 60% 40% 20% 0% 2019 体育赛事经营 2020 2021 体育场馆经营 2022 2019202020212022 营业成本 体育俱乐部经营市场营销服务 数字体育体育装备制造与销售其他业务 资料来源：同花顺，东兴证券研究所资料来源：同花顺，东兴证券研究所 东兴证券深度报告P7 力盛体育（002858.SZ）：赛事运营稳中向好，数字体育有望成为第二增长曲线 2023年上半年公司整体毛利率超过2019年水平。据公司2023年半年报显示，上半年公司总毛利率36.15%。其中体育赛事运营毛利率41.33%，体育俱乐部运营业务毛利率47.91%