招财日报2024.1.9|美国经济点评 、CES展会预览及中国中免公司点评

宏观点评 美国经济：PMI显示经济降温迹象 12月美国服务业PMI显著回落至50.6，更加接近荣枯临界点并低于市场预期，显示经济降温迹象。就业指数降至43.3，显示大幅收缩，创20年7月以来最低，对整体指数拖累最大。制造业PMI小幅反弹但连续14个月处于收缩区间，为近20年来最长。季节性因素、利率居高和信贷条件收紧可能导致服务业PMI下滑。服务业PMI下滑预示美国经济将逐步降温，而制造业临近衰退已持续较长时间。预计美国GDP增速将从2023年的2.4%降至2024年的1%，总需求放缓和供应链恢复将推动PCE通胀从2023年的3.8%降至2024年的2.5%，名义GDP增速从2023年的6.3%降至2024年的3.5%。美联储可能从5、6月开始降息，全年降息1.5个百分点，降息之后实际利率依然较高，货币政策仍在紧缩性状态。预计美国10年国债收益率从2023年末的3.88%降至2024年末的3.75%，低于美国潜在名义GDP增速4%左右。 美国经济 就业超预期，市场降息预期有所波动 – 就业超预期是美国经济逐渐降温背景下的一大亮点。12月新增非农就业数量升至21.6万人，平均时薪同比增速反弹至4.1%，仍然高于通胀目标隐含的3%-3.5%合宜增速。失业率保持在3.7%，但劳动参与率小幅回落。紧俏的就业市场将支撑收入增长和消费信心，强化市场对经济软着陆预期。就业数据一度引发美债下跌和美元上涨，10年国债收益率盘中上探4.1%，但12月ISM非制造业指数超预期回落，创9个月最大环比降幅，市场担心驱动经济增长的服务业开始显著放缓，国债收益率和美元指数再度回落。随着经济放缓迹象显现，市场开始预期美联储降息周期到来。但由于美国经济尚未完全冷却，各类经济数据可能喜忧参半，市场对降息路径的预期可能会有波动。目前实际利率已升至历史高位，货币政策紧缩对经济的抑制作用将逐步显现。我们维持美联储可能在5-6月开始降息、全年降息1.5个百分点的预测。预计PCE通胀从2023年的3.8%降至2024年的2.5%。在降息之后，实际利率依然较高，货币政策仍处于紧缩性状态。 行业点评 科技行业-2024CES展会预览：AIPC,AR/VR,电视/显示屏，及汽车产品将成为展会关注主题 国际消费类电子产品展览会CES将在1月9至12日在美国拉斯维加斯举行。作为全球各大电子产品企业发布产品信息和展示最新技术及倡导未来生活方式的重要平台，此次展会备受关注。我们认为AIPC、AR/VR、电视及显示屏幕、汽车和机器人将成为此次展会的重点产品板块，人工智能AI在消费电子产品端的落地将成为展会主题。 其中，随着包括英特尔和AMD在内的厂商发布了针对AIPC算力需求的CPU，我们期待此次展会上如联想、戴尔、惠普和华硕等厂商将展示最新的AIPC产品。在AI手机方面，我们期待参展厂商将展示搭载最新的高通骁龙8Gen3处理器芯片的手机机型。在AR/VR/XR产品方面，第二代高通骁龙XR2+处理器发布，它支持4K级别空间计算、12+路并行摄像头，我们期待此次展会上将有更多XR终端硬件厂商推出最新一代搭载骁龙XR2+处理器的产品。在显示屏幕和电视产品方面，我们期待包括京东方、LGDisplay和三星在内的厂商，将在展会中展出最新的OLED电视、Micro-LED和Mini-LED显示器产品，并且展示他们在汽车智能座舱和智能家居等新兴应用方向的成果。在汽车产品方面，本田计划将在CES展会上推出新款电动车和关键汽车电动化技术，小鹏也将展出最新的飞行汽车。 总的来说，我们认为此次CES展会将以AI人工智能在消费类电子产品端落地为主线，给AIPC、AR/VR、显示屏幕和汽车产品上游产业链提供创新机会和行业增量，建议投资人关注的标的包括联想集团、立讯精密、歌尔股份、比亚迪电子、鸿腾精密和京东方精电。 公司点评 中国中免 (601888CH，买入，目标价：95.2元人民币)-全年业绩略逊预期;下调24年收入/净利9%/16% 公司昨日（1月8日）发布了2023年度业绩快报。全年营收/净利分别为675.8/67.2亿元，同比增长24.1%/33.5%，分别低于我们预期6.0%/2.8%。全年毛利率水平同比改善3.4个百分点至31.4%。4季度中，营收/净利分别为167/15亿元。季度毛利率/经营利润率分别录得30.5%/13.5%，同比+9.5/+9.4个百分点；环比-3.7/+2.7个百分点。毛利率环比下滑属于正常情况，主要由公司在年终进行常态化去滞销品库存导致。展望明年，我们预计中免的盈利能力将维持增长，主要基于1）重奢门店开业叠加香化产品转移至独立场馆将保障产品组合改善延续；2）机场店租金成本优化规模或持续扩大。离岛免税销售数据显示，去年1-11月消费人数同比增长60%，而销售额同比增长26%。我们认为，在宏观因素影响下，居民消费疲软态势短期内难以逆转，预计公司营收增速或在2024-25年同步于宏观经济恢复节奏。 对应公告，我们分别下调2024年收入9.1%，毛利13.6%，净利15.8%。我们预计2024机场店和海南离岛营收250/500亿元。维持公司“买入”评级，给出目标价95.2元人民币。 免重 责要 微信涉及的内容仅供参考，版权归招银国际及相关内容提供方所有，免责声明及重要披露见招银国际官方网站： 声披 明露 https://www.cmbi.com