招财日报2024.5.17|美国经济/百度、京东、中通快递公司点评

宏观策略 美国经济 通胀重回缓慢降温趋势 - 4月CPI环比超预期回落，同比增速重回缓慢下降趋势，因新车、二手车、家具等耐用品价格跌幅扩大和酒店、机票等部分服务价格回落。能源通胀延续回升。房租通胀小幅回落，但仍在高位，预计下半年可能迎来更明显放缓。 4月通胀数据不足以令美联储7月开始降息，美联储需要获得更多经济和通胀降温的证据，但增加了9月开始降息的概率。通胀数据公布后，货币市场预期9月美联储已降息概率从65%升至74%，2年国债收益率最高下跌近9.3个基点至4.73%，10年国债收益率最高下跌近11个基点至4.34%，美元指数走弱，美股走强。 我们预计随着货币政策紧缩效应持续释放，下半年经济和通胀或更明显降温，我们维持美联储可能9月降息、全年降息50个基点的预测。 美国经济 零售低于预期 - 4月零售环比零增长，大幅低于市场预期，同时2-3月增速大幅下修，除食品和能源等必选消费品保持增长外，汽车、家具、个人护理、运动商品、网购等大部分可选消费品均显著放缓或延续下跌。随着油价和利率反弹，家庭财务压力增加，消费和汽车贷款新增逾期率上升，消费者信心指数下滑，预示美国消费可能放缓。 受能源价格反弹推动，4月PPI环比和同比增速双双回升。首次领取失业金人数小幅上升，持续领取失业金人数过去四周平均较3月末小幅下降，显示就业市场依然稳健。 4月新增就业、服务业PMI、CPI和零售数据等经济数据均明显回落或低于预期，显示经济正在降温，令投资者重燃对去通胀和美联储降息信心，坏数据成为好消息。预计下半年经济和通胀或更加明显放缓。我们维持美联储9月开始降息、全年降息50个基点的预测。 公司点评 业务调整影响消化殆尽，进入新增长阶段 京东（JDUS，买入，目标价：51.9美元）- 京东集团公布超出预期的1Q24业绩：收入为2,600亿元人民币，同比增长7%，较市场一致预期高出1%；Non-GAAP净利润为89亿元人民币，好于市场预期的74亿元人民币，这得益于规模效应带来的毛利率好于预期。管理层指出，自1Q24以来，大商超品类的业务调整已经结束、进入新增长阶段，且由于强化商家支持的举措对报表影响已届满一年，2Q24起佣金收入增长也将进入新阶段。尽管由于所有行业同行都在通过针对核心用户群运营来高效推动增长、行业竞争似乎比市场预期更为良性，京东在行业竞争中保持警惕。在我们看来，股东回报水平的提升或有望为京东的估值提供支撑，且高利润率平台业务收入贡献的增加或有望在当前行业竞争的情况下为盈利能力提供支持。我们基于DCF的目标价格基本不变，为51.9美元（前值：52.0美元）。维持“买入”评级。 加速生成式人工智能赋能的业务转型 百度（BIDUUS，买入，目标价：183.0美元）- 百度公布1Q24业绩：收入为315亿元人民币，同比增长1.2%，符合市场一致预期；百度核心业务non-GAAP净利润为66亿元人民币，好于市场预期的51亿元人民币，这得益于超出预期的成本控制。管理层强调，与人工智能相关的广告和云收入环比持续增长，且正在加速推进生成式人工智能赋能的搜索业务转型，以推动更好的长期业务发展前景。因生成式人工智能相关的搜索结果在总体结果中的贡献已上升至11%且货币化相对较低，且宏观环境仍具备挑战性或致使广告收入增长面临短期波动，但管理层强调将密切关注业务调整的影响，并将在其他业务线上推动进一步的运营效率提升以缓冲利润率的影响。百度的云业务正在可持续地产生营业利润，并保持合理的利润率，长期利润率的扩张在人工智能云收入贡献增加及规模扩张的支撑下仍处于正轨。我们微调了基于SOTP的股价目标至183.0美元（之前为183.2美元）。维持“买入”评级。 向盈利增长战略 中通快递（ZTOUS/2057HK，买入，目标价：38.50美元/303港元）-1Q24核心盈利超出预期；转 中通快递(ZTO)在1Q24将战略重点从市场份额转向盈利增长，实现核心净利润19亿元人民币（同比增长23%），占我们全年预测的19%（1Q23：进度为17.6%），比我们的预期要好。展望未来，尽管公司将行业增长预测提高到15-20%（之前为10%），但中通仍维持2024年15-18%的包裹量增长目标（与之前的指引相同）。我们看好中通以盈利为首的战略改变，我们预计中通未来几年将继续产生自由现金流，以支持其 半年度派息和回购计划。我们维持盈利预测不变。我们对ZTOUS/2057HK的目标价维持在38.50美元/303港元不变，基于24倍2024年市盈率，相当于历史平均水平。维持“买入”。 免重 责要 微信涉及的内容仅供参考，版权归招银国际及相关内容提供方所有，免责声明及重要披露见招银国际官方网站： https://www.cmbi.com 声披 明露