直觉外科首次覆盖：商业化最成功的手术机器人龙头

直觉外科首次覆盖：商业化最成功的手术机器人龙头核心观点：腔镜手术机器人能大幅提高医生、患者、医院获益，“短期收入靠设备+长期收入靠耗材”的商业模式，使其成为一条具备长期空间、高成长性的优质赛道。美国报销环境友好，因此在美国的商业化最为成功。上市超20年的腔镜机器人龙头，仍有较大渗透空间。手术量的持续提升是判断公司长期空间的关键，美国201直觉外科首次覆盖：商业化最成功的手术机器人龙头核心观点：腔镜手术机器人能大幅提高医生、患者、医院获益，“短期收入靠设备+长期收入靠耗材”的商业模式，使其成为一条具备长期空间、高成长性的优质赛道。美国报销环境友好，因此在美国的商业化最为成功。上市超20年的腔镜机器人龙头，仍有较大渗透空间。手术量的持续提升是判断公司长期空间的关键，美国2017年设备渗透率50%，但21年手术渗透率只有15%。美国之外更是处于发展初期，得益于公司的全球化布局，在各个国家均有较大渗透空间。Ion肺活检机器人瞄准肺癌早筛市场，近年增长迅速，有望为公司打开增量市场空间。护城河是时间的积累，无惧后续竞争者。我们认为公司产品经过超20年的更新迭代和医院使用反馈已经具备强大的优势，在性能上领先于其他竞争者。为医生搭建的庞大培训体系及强大的医院占有率是公司的立足根本。即使随着早期专利陆续到期，竞争者陆续上场，仍然有望凭借强大的先发优势保持占优的市场份额。中短期建议关注：1）美国宏观经济环境变化；2）租赁收入增长情况；3）下一代腔镜手术机器人推出；4）中国订单获取能力。