通信行业周报：运营商：算网排头兵，红利展韧性

通信 运营商：算网排头兵，红利展韧性 运营商挂帅，加快构建全国一体化算力网。近期，相关部门联合印发加快算网一体化的相关实施意见，明确全国一体化算力网作为新基建的地位，并细化了国家队的 证券研究报告|行业周报 2024年01月07日 增持（维持） 相关渗透率指标。同时，该意见提出了算力池概念，指明我国未来算力网络的四大 特征：集约化-枢纽节点统筹全部算力、一体化-统一由调度平台分配、协同化-算力并网与绿色发展和价值化-算力与数据要素结合。我们认为，在四大特征描绘的蓝图下，算力建设、算力运营市场将进一步向三大运营商集中：在收入侧，运营商有望依靠集中统筹建设和调度能力获得规模效应，在算力租赁等市场获得更强话语权；在支出侧，作为本次新基建的中军，运营商有望承担大部分资本开支，同时承担新技术渗透（如服务器液冷、长距离相干光传输）的带头作用。我们认为，运营商算力资本开支有望继续增加，2024年算力占投资比重或持续增长。 开年市场延续波动，红利品种展现低波韧性。通信板块以成长属性、中小市值企业居多，企业整体分红率较低。而当前时点市场相对缺乏资金净流入的动量，投资者 行业走势 64% 48% 32% 16% 0% -16% -32% 通信沪深300 纷纷转向防守策略，科技板块稀缺的高股息品种受到重视，对比下，运营商拥有比A股平均水平更高的股息率，风险补偿更高。“新基建核心资产”+“高股息”+“必选消费”三重属性叠加下，运营商成为了优质的避风港。 运营商带动下，一体化算力网产业链配置价值凸显。从“东数西算”到“全国一体化算力网”，验证了算力资源的重要性和地位在发展中不断提升，成为基础设施的重要组成部分；建设算力一张网，需要以国家队力量为核心，推进服务器液冷、相 干下沉至DCI等新技术的应用，以及算力调度能力、优质数据要素资产等“软”实力的建设。建议关注：算力调度：思特奇、中科曙光、恒为科技、三大运营商等；光连接：中际旭创、新易盛、天孚通信、太辰光、光迅科技、德科立等；服务器液冷：英维克、申菱环境、高澜股份等。 算力—— 光通信：中际旭创、新易盛、天孚通信、太辰光、腾景科技、光库科技、光迅科技、德科立、联特科技、华工科技、源杰科技、剑桥科技、铭普光磁。算力调优/调度/租赁：恒为科技、思特奇、中科金财、东方材料、博睿数据、中贝通信、中科曙光、中国移动、中国联通、中国电信。算力设备：中兴通讯、紫光股份、锐捷网络、盛科通信、菲菱科思、工业富联、寒武纪。液冷：英维克、申菱环境、高澜股份、佳力图。边缘算力承载平台：美格智能、广和通、移远通信。卫星通信：中国卫通、 中国卫星、震有科技、华力创通、电科芯片、海格通信。 数据要素—— 运营商：中国电信、中国移动、中国联通。数据可视化：浩瀚深度、恒为科技、中新赛克。BOSS系统：亚信科技、天源迪科、东方国信。 风险提示：AI发展不及预期，算力需求不及预期，市场竞争风险。 2023-012023-052023-092024-01 作者 分析师宋嘉吉 执业证书编号：S0680519010002邮箱：songjiaji@gszq.com 分析师黄瀚 执业证书编号：S0680519050002邮箱：huanghan@gszq.com 分析师赵丕业 执业证书编号：S0680522050002邮箱：zhaopiye@gszq.com 相关研究 1、《通信：算力一体化建设明确四大特性，调度平台统筹全网》2024-01-04 2、《通信：下一代卫星互联网看什么？——光学、射频与材料》2024-01-03 3、《通信：2024年十大展望》2023-12-31 重点标的 股票代码 股票名称 投资评级 EPS（元） PE 2022A 2023E 2024E 2025E 2022A 2023E 2024E 2025E 300308.SZ 中际旭创 买入 1.52 2.57 4.86 5.57 65.81 38.92 20.58 17.96 300502.SZ 新易盛 买入 1.27 0.93 2.04 2.75 35.21 48.09 21.92 16.26 300394.SZ 天孚通信 买入 1.02 1.53 2.55 3.26 82.60 55.07 33.04 25.84 300570.SZ 太辰光 买入 0.78 1.01 1.88 2.21 46.05 35.56 19.11 16.25 688195.SH 腾景科技 买入 0.45 0.64 0.93 1.38 70.89 49.84 34.30 23.12 603496.SH 恒为科技 买入 0.24 0.41 0.72 1.04 117.38 68.71 39.13 27.09 603220.SH 中贝通信 增持 0.32 0.66 0.82 1.02 94.22 45.68 36.77 29.56 资料来源：Wind，国盛证券研究所 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 1.投资策略：运营商：算网排头兵，红利展韧性3 2.行情回顾：通信板块表现下跌，运营商表现最佳4 3.周专题：运营商：算网排头兵，红利展韧性5 4.国家数据局等17部门联合印发《“数据要素×”三年行动计划（2024—2026年）》5 5.英特尔宣布成立新AI公司“Articul8”，专为企业客户提供生成式人工智能软件6 6.十一部门开展“信号升格”专项行动7 7.我国5项工业互联网平台国家标准正式发布实施7 8.中国电信开展RedCap大科创试验，加速5G蜂窝物联网商用8 9.Counterpoint：2023年Q3蜂窝物联网模块出货量同比下降2%预计2024下半年市场复苏9 10.山西：到2025年全省算力规模超过9EFLOPS，智能算力占比达到35%10 11.总预算22427万元，浙江联通启动宽带接入网工程施工服务集采11 12.风险提示11 图表目录 图表1：通信板块下跌，细分板块中运营商表现相对最优4 图表2：本周*ST榕泰领涨通信行业4 图表3：三大运营商算力资本开支占比及预测5 图表4：中国电信大科创装置实验室8 图表5：蜂窝物联网模块供应商份额9 1.投资策略：运营商：算网排头兵，红利展韧性 本周建议关注：算力—— 光通信：中际旭创、新易盛、天孚通信、太辰光、腾景科技、光库科技、光迅科技、德 科立、联特科技、华工科技、源杰科技、剑桥科技、铭普光磁。 算力调优/调度/租赁：恒为科技、思特奇、中科金财、东方材料、博睿数据、中贝通信、中科曙光、中国移动、中国联通、中国电信。 算力设备：中兴通讯、紫光股份、锐捷网络、盛科通信、菲菱科思、工业富联、寒武纪。云算力：光环新网、奥飞数据、数据港、润泽科技、科华数据。 液冷：英维克、申菱环境、高澜股份、佳力图。 边缘算力承载平台：美格智能、广和通、移远通信。 卫星通信：三大运营商、中国卫通、中国卫星、震有科技、华力创通、电科芯片、海格 通信。 数据要素—— 运营商：中国电信、中国移动、中国联通。 数据可视化：浩瀚深度、恒为科技、中新赛克。 BOSS系统：亚信科技、天源迪科、东方国信。 本周观点变化： 本周A股、美股科技股回撤较为明显，投资者转向防守策略，中国移动、中国电信等具有优质基本面的红利品种成为资金避风港，叠加近期一体化算网建设意见的出台，运营商成为新基建核心资产之一，其价值属性在“集约、一体、协同、价值”的算网建设关键词映衬下进一步凸显。 AI及算力的迭代与进步未曾停止。AI应用侧，本周微软宣布拟将Copilot按键加入电脑键盘，类似于苹果Siri由iPhone的Home按键一键调用，此举有望提升Copilot的使用频率，也意味着未来微软或将持续以生成式AI为核心，重新设计系统交互。通信技术侧，随着光模块单通道速率的提升和芯片互联概念的提出，硅光重获市场关注。未来1.6T时代单通道速率达到200G，EML或触及瓶颈，硅光/TFLN或成为有效解决之道；芯片间互联在AI推动下受到重视，硅光元件或将在GPU之间、HBM之间的互联迎来用武之地。 2.行情回顾：通信板块表现下跌，运营商表现最佳 本周（2024年1月1日-2024年1月5日）大盘收于2929点。各行情指标从好到坏依次为：上证综指>万得全A>沪深300>万得全A(除金融，石油石化)>中小板综>创业板综。通信板块下跌，表现劣于大盘。 图表1：通信板块下跌，细分板块中运营商表现相对最优 指数 涨跌幅度 上证综指 -1.5% 万得全A -3.0% 沪深300 -3.0% 万得全A(除金融，石油石化) -3.3% 中小板综 -3.5% 创业板综 -4.9% 国盛通信行业指数 -5.5% 国盛运营商指数 -1.3% 国盛移动互联指数 -4.3% 国盛量子通信指数 -4.6% 国盛通信设备指数 -4.7% 国盛云计算指数 -4.7% 国盛区块链指数 -5.4% 国盛物联网指数 -6.3% 国盛卫星通信导航指数 -7.5% 国盛光通信指数 -9.4% 资料来源：Wind，国盛证券研究所 从细分行业指数看，运营商、移动互联、量子通信、通信设备、云计算、区块链分别下跌1.3%、4.3%、4.6%、4.7%、4.7%、5.4%，表现优于通信行业平均水平；物联网、卫星通信导航、光通信分别下跌6.3%、7.5%、9.4%，表现劣于通信行业平均水平。 本周受益公司预重整，*ST榕泰上涨21.94%，领涨板块。受益互联网金融，御银股份上涨7.88%，受益华为概念，天音控股上涨3.04%，受益基本面向好，*ST同达上涨2.28%，受益零售概念，爱施德上涨2.15%。 图表2：本周*ST榕泰领涨通信行业 涨幅前�名 跌幅前�名 证券代码 证券名称 涨跌幅（%） 成交量（万手） 证券代码 证券名称 涨跌幅（%） 成交量（万手） 600589.SH *ST榕泰 21.94 19.86 300096.SZ ST易联众 -36.36 234.03 002177.SZ 御银股份 7.88 675.41 603003.SH 龙宇股份 -17.09 209.08 000829.SZ 天音控股 3.04 191.00 300045.SZ 华力创通 -16.24 214.05 600647.SH *ST同达 2.28 8.41 300081.SZ 恒信东方 -13.51 252.50 002416.SZ 爱施德 2.15 55.10 300101.SZ 振芯科技 -11.52 45.32 资料来源：Wind，国盛证券研究所 3.周专题：运营商：算网排头兵，红利展韧性 运营商挂帅，加快构建全国一体化算力网。近期，相关部门联合印发加快算网一体化的相关实施意见，明确全国一体化算力网作为新基建的地位，并细化了国家队的相关渗透率指标。同时，该意见提出了算力池概念，指明我国未来算力网络的四大特征：集约化- 枢纽节点统筹全部算力、一体化-统一由调度平台分配、协同化-算力并网与绿色发展和价值化-算力与数据要素结合。我们认为，在四大特征描绘的蓝图下，算力建设、算力运营市场将进一步向三大运营商集中：在收入侧，运营商有望依靠集中统筹建设和调度能力获得规模效应，在算力租赁等市场获得更强话语权；在支出侧，作为本次新基建的中军，运营商有望承担大部分资本开支，同时承担新技术渗透（如服务器液冷、长距离相干光传输）的带头作用。我们认为，运营商算力资本开支有望继续增加，2024年算力占投资比重或持续增长。 图表3：三大运营商算力资本开支占比及预测 2022年 2023年 2024年预测 中国移动 18.09% 24.67% 30%以上 中国电信 / 19.70% 25%以上 中国联通 16.71% 19.38% 25%以上 资料来源：中国移动官网，中国电信官网，中国联通官网，国盛证券研究所 开年市场延续波动，红利品种展现低波韧性。通信板块以成长属性、中小市值企业居多，企业整体分红率较低。而当前时点市场相对缺乏资金净流入的动量，投资者纷