【国投汽车】长城汽车：12月新能源车表现稳健，全年海外销量突破30万台

【国投汽车】长城汽车：12月新能源车表现稳健，全年海外销量突破30万台 12月批发销量11.3万台，同比增长45%，环比下滑8%，我们认为主要系库存控制所致；其中新能源车销售3.0万台，同比增长169%，环比下滑 4%。 2023年全年累计批发销量123.1万台，同比增长15%；新能源车累计销售26.2万台，同比增长98%。全年总销量123万台，新能源车销量翻倍。 【国投汽车】长城汽车：12月新能源车表现稳健，全年海外销量突破30万台 12月批发销量11.3万台，同比增长45%，环比下滑8%，我们认为主要系库存控制所致；其中新能源车销售3.0万台，同比增长169%，环比下滑 4%。 2023年全年累计批发销量123.1万台，同比增长15%；新能源车累计销售26.2万台，同比增长98%。全年总销量123万台，新能源车销量翻倍。 1)坦克：12月销售1.7万台，同比增长57%，环比下滑7%，预计主要系坦克300控制库存导致批发销量下滑。 燃油车方面，坦克300零售销量环比增长；新能源方面，12月坦克400Hi4-T销售4086台、坦克500Hi4-T销售4169台、环比均基本持平。 新能源越野差异化优势显著、市场潜力较大，我们预计坦克400/500Hi4-T有望维持热度，坦克300/700/800PHEV版本有望于2024年上市，将助力公司完善越野产品矩阵、拉动销量持续攀升。 2)魏牌：12月销售3512台，同比增长154%，环比增长23%，预计主要系蓝山销售增长拉动。 12月发布Hi4性能版，将智能四驱电混技术运用于中大型新能源车，具备极强性能、极高效能、极静舒适、极智四驱、极顺行驶等核心优势，高山行政加长版将首搭，同时其拥有全球在售MPV中最大车身尺寸，2024年初交付后有望带动魏牌销量持续提升。 3）哈弗：12月销售6.6万台，同比增长48%，环比下滑13%，主要系燃油车控制库存导致批发销量下滑。 哈弗新能源销售8023台，环比下滑20%；燃油车12月批发量环比减少7421台，但零售仍有较好表现，哈弗H6零售销量环比增长。 4）欧拉：12月销售1.0万台，同比增长45%，环比持平。 5）皮卡：12月销售1.6万台，同比增长17%，环比下滑2%。 全年海外销量突破30万台，12月中东、拉美、南亚等市场均有新突破。 公司12月海外销售3.3万台，同比增长65%，环比下滑6%，全年累计海外销售31.6万台，同比增长82%。 公司持续深入布局全球化：（1）中东市场：哈弗、坦克、欧拉、长城皮卡亮相沙特利雅得车展，欧拉好猫预计将于2024年深入沙特、阿联酋等国家市场；（2）拉美市场：斩获巴西“年度最佳动力”及“年度数字化品牌”两项大奖，12月欧拉好猫正式交付，2024年巴西工厂也将投入正式运营；（3）南亚市场：巴基斯坦KD工厂已投产一年，规划产能2万辆/年，目前项目一阶段已实现哈弗H6/H6HEV、哈弗JOLION两款SUV组装。 新能源越野有望带来高弹性增长，加速推进新能源转型&出海布局。 哈弗&坦克差异化布局新能源越野赛道，后续哈弗威龙、坦克300/700/800PHEV等多款新车加速上市为公司贡献显著业绩增量；主流新能源赛道技术与产品领先，推动渠道焕新、制定全局性营销策略，有望厚积薄发；五大品牌全面出海，加速海外本地化产销进程，持续推进全球化布局。 投资建议：维持“买入-A”评级。 预计公司2023-2025年归母净利润分别为73.0、154.2、237.0亿元，对应当前市值PE分别为31.3、14.8和9.6倍。给予公司2024年25倍市盈率，6个月目标价45.4元/股。 风险提示：新产品进展不及预期等。