商贸零售行业周报：性价比趋势下，关注“人、货、场”变化带来的机会

商贸零售 2023年12月31日 投资评级：看好（维持） 性价比趋势下，关注“人、货、场”变化带来的机会 ——行业周报 黄泽鹏（分析师）骆峥（联系人）张思敏（联系人） 行业走势图 huangzepeng@kysec.cn 证书编号：S0790519110001 luozheng@kysec.cn 证书编号：S0790122040015 zhangsimin@kysec.cn 证书编号：S0790123070080 19% 10% 0% -10% -19% -29% -38% 商贸零售沪深300 消费复苏有曲折，但“人、货、场”升级继续，关注新消费趋势下的机会 2023年，尽管消费复苏进程低于预期，但我们仍然看到了零售企业整体经营的显著修复，以及背后零售“人、货、场”多方面演进升级，新趋势带来了新机会。 （1）人：面对新的经济周期与消费环境，一方面消费者需求趋于理性务实，在品质不下降前提下追求极致性价比满足感；另一方面消费者更加关注颜值、品质和情感方面需求，“颜价比”、“质价比”、“情价比”成为新的购买决策关键因素。 2023-012023-052023-09 数据来源：聚源 相关研究报告 《海龟爸爸获路威凯腾投资，关注儿童防晒市场机遇—行业周报》 -2023.12.24 《社会消费表现平淡，关注零售企业折扣赛道布局—行业周报》 -2023.12.17 《医美化妆品11月月报：欧莱雅小蜜 罐2.0添加重组胶原蛋白，优质中国成分热度有望进一步提升—行业点评报告》-2023.12.16 （2）货：产品研发重要性提升，成分及功效不断创新及优化，例如化妆品新原 料、医美新材料等不断涌现，油皮护肤功效衍生、医美材料逐渐趋向兼具功效和安全性；竞争格局方面，近年来本土认可趋势叠加友好发展环境，优质国货品牌有望抓住机遇，从“翻红”到“长红”。（3）场：一方面国内线上化趋势未改、抖音渠道仍存在增长机会，我国出海企业背靠制造端优质资源，未来有望受益于海外消费降级趋势提升市场份额；另一方面低价成为传统零售行业新核心议题，折扣零售业态贴合消费趋势，2023年以来成为各企业竞相布局领域。我们认为，疫情后整体消费环境发生变化，“人、货、场”仍在持续演进升级，把握消费趋势、创新模式产品、提升全链路经营效率，将是零售企业未来竞争的核心要义。 行业关键词：能量精华、仅退款、MaiLiPrecise、秩序次抛、消费促进年 【能量精华】珀莱雅推出能量系列全新单品“能量精华”。 【仅退款】淘宝、京东等先后新增“仅退款”相关规定条款。 【MaiLiPrecise】华东医药旗下MaiLiPrecise完成中国临床首例受试者入组。 【秩序次抛】可复美推出针对油痘肌的“秩序次抛”。 【消费促进年】商务部计划将2024年定为“消费促进年”。 板块行情回顾 2023年零售板块（商贸零售指数）报收1969.32点，全年行业下跌31.30%，跑输上证综指（全年下跌3.70%）27.60个百分点，表现在31个一级行业中位居第30位。全年来看，零售各细分板块中商业物业经营表现较好。个股方面，汇通能源（+173.1%）、南京商旅（+102.6%）、焦点科技（+91.6%）2023年涨幅靠前。 投资建议：关注消费复苏主线下的高景气赛道优质公司 投资主线一（化妆品）：关注强产品力、强品牌力及强运营能力的国货美妆龙头，重点推荐珀莱雅、巨子生物、福瑞达等，受益标的丸美股份、润本股份； 投资主线二（医美）：行业短期稳步恢复、长期成长性无虞，关注合规龙头企业，重点推荐医美产品端爱美客、医美机构端朗姿股份，受益标的锦波生物、科笛-B；投资主线三（黄金珠宝）：消费与投资需求双轮驱动高景气，关注黄金珠宝品牌开店及订货会情况，重点推荐潮宏基、老凤祥、周大生等； 投资主线四（跨境电商）：头部跨境电商企业顺应商品出海趋势有望延续高增长，重点推荐华凯易佰、吉宏股份。 风险提示：消费恢复不及预期、行业竞争加剧、政策风险等。 行业研究 行业周报 开源证券 证券研究报 告 目录 1、零售行情回顾4 2、零售观点：“人、货、场”演进升级，新趋势带来新机会6 2.1、行业动态：零售“人、货、场”演进升级，关注新趋势下的机会6 2.2、关注消费复苏主线下的高景气赛道优质公司9 2.2.1、红旗连锁：实控人变更为四川省国资委，便利超市龙头砥砺前行11 2.2.2、水羊股份：EDB持续放量前景广阔，美妆行业仍存机遇11 2.2.3、华凯易佰：拟收购通拓科技，从品牌运营等多方面补强主业12 2.2.4、周大福：经营提质带动盈利能力提升，品牌战略稳步推进12 2.2.5、周大生：三季度扣非归母净利润+12.3%，渠道规模稳步扩张13 2.2.6、福瑞达：化妆品业务三季度表现亮眼，人事调整落地助力转型14 2.2.7、朗姿股份：2023Q3归母净利润增长良好，持续发力降本增效14 2.2.8、贝泰妮：2023Q3营收环比提速，扣非归母净利润较快增长15 2.2.9、中国黄金：渠道扩张稳步推进，培育钻石产品亮相展销大会15 2.2.10、潮宏基：三季度业绩增长略超预期，加盟渠道扩张驶入快车道16 2.2.11、华熙生物：2023Q3归母净利润-56.0%承压，期待公司优化成果17 2.2.12、爱婴室：2023Q3营收端表现持平，利润端表现同比改善17 2.2.13、家家悦：经营业绩稳步增长，探索零食连锁、硬折扣等新业态18 2.2.14、老凤祥：2023Q3净利润增长亮眼，推出新主题店丰富渠道18 2.2.15、爱美客：2023Q3业绩有所承压，期待差异化管线续力成长19 2.2.16、珀莱雅：2023Q3归母净利润+24%，国货龙头双十一放量可期20 2.2.17、吉宏股份：坚持“数据为轴，技术驱动”锤炼长期竞争力20 2.2.18、巨子生物：2023H1营收同比+63%，重组胶原蛋白龙头表现亮眼21 3、零售行业动态追踪22 3.1、行业关键词：能量精华、仅退款、MaiLiPrecise、秩序次抛、消费促进年等22 3.2、公司公告：珀莱雅以集中竞价交易方式首次回购公司股份的公告等24 4、风险提示25 图表目录 图1：2023年零售行业（商贸零售指数）年跌幅为31.30%，表现弱于大盘4 图2：2023年零售行业（商贸零售指数）表现位列第30位4 图3：本周品牌化妆品板块涨幅最大，周涨幅为3.27%5 图4：2023年仅商业物业经营上涨，年涨幅为1.17%5 图5：理性、务实成为消费者的主流消费观念6 图6：豆瓣APP“今天消费降级了吗”小组近36万人6 图7：“颜价比”成为新的消费趋势6 图8：年轻人通过拜佛等方式获得情感支撑6 图9：油皮护肤成为重要趋势7 图10：兼具功效及安全性的合规材料未来潜力较大7 图11：05后消费者对国潮元素品牌最有好感7 图12：2023年双11国货品牌夺得多个品类冠军7 图13：截至2023年11月社零线上渗透率创历史新高8 图14：2023年跨境电商行业整体增长良好8 图15：家家悦持续推进“好惠星折扣店”布局8 图16：永辉超市在超市门店内增设“正品折扣店”8 表1：2023年全年零售行业汇通能源、南京商旅、焦点科技等涨幅靠前5 表3：本周重点推荐个股爱美客、华熙生物、贝泰妮表现相对较好22 表4：零售公司大事提醒：关注多家公司股东大会召开等25 表5：零售行业大事提醒：2024杭州美博会-杭州美容养生展等25 1、零售行情回顾 2023年社会消费复苏进程低于预期，零售行业指数全年表现弱于大盘。本周（12月 25日-12月29日）上证综指、深证成指、零售行业指数（参照商贸零售指数）周涨 幅分别为2.06%、3.29%、0.33%。全年看，截至2023年12月29日，上证综指报收 2974.93点，年跌幅为3.70%；深证成指报收9524.69点，年跌幅为13.54%；零售行业指数报收1969.32点，年跌幅为31.30%，表现弱于大盘。2023年疫后社会消费复苏进程不及预期，零售行业指数表现整体承压。 图1：2023年零售行业（商贸零售指数）年跌幅为31.30%，表现弱于大盘 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% -25% -30% -35% -40% 12/301/302/283/314/305/316/307/318/319/3010/3111/30 上证综指深证成指商贸零售 数据来源：Wind、开源证券研究所 行业横向对比看，零售行业全年表现在全部31个行业中位居第30位。2023年全年来看，行情表现排名前三的行业分别为通信、传媒和计算机，年涨幅分别达25.75%、16.80%、8.97%；表现排名后三位分别为美容护理、商贸零售和房地产；零售行业全年表现在全部31个行业中位居第30位，排名靠后。 图2：2023年零售行业（商贸零售指数）表现位列第30位 25.75% 16.80% 8.97% -3.70% -31.30%-32.03% 30.0% 20.0% 10.0% 0.0% -10.0% -20.0% -30.0% -40.0% 通传计电石煤家机汽纺公非上建国环医轻银钢有综农基食交社建电房商美信媒算子油炭用械车织用银证筑防保药工行铁色合林础品通会筑力地贸容 机石电设 服事金综装军生制 金牧化饮运服材设产零护 化器备 饰业融指饰工物造 属渔工料输务料备售理 数据来源：Wind、开源证券研究所 零售各细分板块中，品牌化妆品板块本周涨幅最大，商业物业经营板块年涨幅最大。在零售行业各主要细分板块（我们依据二级行业分类，选择较有代表性的超市、百货、多业态零售、专业连锁、商业物业经营、互联网电商、钟表珠宝和品牌化妆品8个细分板块）中，本周表现最好的子行业分别为品牌化妆品、钟表珠宝、百货，涨幅分别为3.27%、2.23%、1.45%；2023年全年来看，商业物业经营板块年初至今累计涨幅为1.17%，零售行业各细分板块中仅该板块上涨；相较而言，品牌化妆品、互联网电商和超市等板块全年表现靠后。 图3：本周品牌化妆品板块涨幅最大，周涨幅为3.27%图4：2023年仅商业物业经营上涨，年涨幅为1.17% 品牌化妆品 钟表珠宝 百货 3.27% 2.23% 1.45% 商业物业经营 1.17% -0.81% -9.66% 钟表珠宝 多业态零售 商业物业经营专业连锁 专业连锁百货 多业态零售超市 超市互联网电商 互联网电商 -10% -5%0%5% 品牌化妆品 -40%-30%-20%-10%0%10% 数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所 个股方面，*ST商城、徐家汇周涨幅靠前，汇通能源、南京商旅等年涨幅靠前。本周零售行业主要93家上市公司（参照一级行业指数成分，剔除少量主业已发生变化公司）中，合计有43家公司上涨、45家公司下跌。其中，本周个股涨幅排名前三位分别是*ST商城、徐家汇、*ST步高，周涨幅分别为21.6%、8.1%和6.6%。本周跌幅靠前公司为跨境通、红旗连锁、联络互动。全年来看，2023年合计有27家公司上涨、66家公司下跌，年涨幅前三的公司分别为汇通能源、南京商旅、焦点科技，年涨幅分别达到173.1%、102.6%和91.6%，年跌幅靠前的公司为中国中免、*ST步高、王府井。 表1：2023年全年零售行业汇通能源、南京商旅、焦点科技等涨幅靠前 涨幅排名 证券代码 股票简称 收盘价（元） 周涨跌幅 周换手率 年初至今涨幅 所属三级行业 1 600605.SH 汇通能源 27.77 6.4% 7.7% 173.1% 商业物业经营 2 600250.SH 南京商旅 11.81 3.0% 78.4% 102.6% 贸易Ⅲ 3 002315.SZ 焦点科技 33.13 1.2% 13.2% 91.6% 跨境电商 4 600306.SH *ST商城 9.90 21.6% 0.0% 71.4% 百货 5 30