商贸零售行业周报：“人、货、场”迭代升级，关注情绪消费赛道机会

2025年零售行业指数表现弱于大盘，全年涨幅为8.21%，在31个一级行业中位居第23位。主要原因是社会消费复苏进程不及预期。

行业观点：“人、货、场”演进升级，情绪价值驱动消费意向。

• “人”：情绪价值驱动消费意向，“研究型消费+悦己导向+长期主义”成为三条主线。消费者更倾向于通过参数、成分、测评与真实反馈建立关键决策，注重生活质量的提升。
• “货”：高端黄金凭借文化底蕴和保值属性成为“中式老钱”最佳载具，时尚黄金通过产品差异化设计和社交媒体运营受到年轻消费者青睐。化妆品行业以“技术成分IP化”与“文化自信”重塑产品创新，中国特色植物成分强势崛起。
• “场”：线下零售企业持续调改，从卖“货”到卖“服务和体验”，吸引流量回归。传统超市企业学习胖东来进行门店调改，永辉超市胖改初显成效。百货业态携手二次元文化及IP持续激发年轻客群的兴趣偏好。

投资建议：关注情绪消费主题下的高景气赛道优质公司。

• 投资主线一（黄金珠宝）：关注具备差异化产品力和消费者洞察力的黄金珠宝品牌，重点推荐潮宏基、老铺黄金、周大福等，受益标的周生生等。
• 投资主线二（线下零售）：关注顺应趋势变革探索的线下零售企业和AI赋能跨境电商龙头，重点推荐永辉超市、爱婴室、吉宏股份、赛维时代等。
• 投资主线三（化妆品）：关注满足情绪价值和安全成分创新的国货品牌，重点推荐毛戈平、珀莱雅、上美股份、巨子生物、丸美生物、润本股份等。
• 投资主线四（医美）：关注差异化医美产品厂商和持续并购扩张的连锁医美机构，重点推荐爱美客、科笛-B，受益标的美丽田园医疗健康等。

风险提示：消费恢复不及预期、行业竞争加剧、政策风险等。