双焦策略月报

光大证券2020年半年度业绩1 EVERBRIGHTSECURITIES 光期研究 双焦策略月报 2024年1月 煤焦：焦钢企业冬储持续进行，煤焦价格持续承压 目录 1、12月焦炭现货完成1轮提涨，焦炭盘面价格震荡下跌； 2、12月焦煤现货骨架煤种涨幅较大，焦煤盘面价格震荡下跌； 3、12月高炉产能利用率、日均铁水产量、高炉开工率下降； 4、12月独立焦企产能利用率下降、日均产量上升，焦炭库存上升； 5、12月洗煤厂产能利用率下降，日均产量下降，精煤库存回落； 6、12月钢厂焦炭库存上升，焦煤库存上升，港口焦炭库存回落，焦煤库存下降 7、12月焦炭现货利润得到修复，05合约盘面亏损收窄。 图表1：焦煤现货价格（单位：元/吨）图表2：焦炭现货价格（单位：元/吨） 2800 2600 2400 2200 2000 1800 1600 1400 1200 1000 柳林低硫主焦山西中硫主焦 蒙5#原煤进口提货价蒙3#精煤进口提货价 3000 2800 2600 2400 2200 2000 1800 天津准一日照准一吕梁准一唐山准一 资料来源：Wind，Mysteel,光大期货研究所 单位：元/吨 柳林低硫主焦 山西中硫主焦 蒙5#原煤进口提货价 蒙3#精煤进口提货价 天津准一 日照准一 吕梁准一 唐山准一 2023/12/29 2500 2350 1610 1800 2540 2340 2300 2460 2023/11/30 2260 2250 1780 1915 2440 2430 2200 2360 变化 240 100 -170 -115 100 -90 100 100 图表3：焦煤期货主力合约价格（单位：元/吨）图表4：焦炭期货主力合约价格（单位：元/吨） 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 2019年2020年2021年2022年2023年 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 2019年2020年2021年2022年2023年 资料来源：Wind，Mysteel,光大期货研究所 单位：元/吨 JM2405 J2405 2023/12/29 1887.50 2491.50 2023/11/30 2050.00 2601.50 变化 -162.50 -110.00 图表5：焦煤期货主力合约基差（单位：元/吨）图表6：焦炭期货主力合约基差（单位：元/吨） 01 02 03 04 05 06 07 08 09 1011 12 2000 J1901基差J2001基差J2101基差J2201基差 2500 JM1901基差JM2001基差JM2101基差JM2201基差 1500 2000 1000 1500 500 0 -500 1000 500 0 -500 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 资料来源：Wind，Mysteel,光大期货研究所 单位：元/吨，% JM05基差 焦煤基差率 历史分位数 J05基差 焦炭基差率 历史分位数 2023/12/29 382.50 16.28% 0.79 86.98 3.72% 0.24 2023/11/30 120.00 5.33% 0.17 74.80 3.08% 0.16 变化 262.50 - - 12.17 - - 图表7：焦煤合约1-5价差（单位：元/吨）图表8：焦炭合约1-5价差（单位：元/吨） JM2301-JM2305 JM2401-JM2405 500 400 300 200 100 0 -100 JM2001-JM2005JM2101-JM2105JM2201-JM2205 400 300 200 100 0 -100 J2001-J2005J2101-J2105J2201-J2205J2301-J2305J2401-J2405 资料来源：Wind，Mysteel,光大期货研究所 单位：元/吨 JM2401-JM2405 J2401-J2405 2023/12/29 81.50 -23.00 2023/11/30 40.00 30.00 变化 41.50 -53.00 图表9：主力合约焦炭焦煤套利价差（焦炭/焦煤）图表10：主力合约焦炭铁矿套利价差（焦炭/铁矿） 2 1.9 1.8 1.7 1.6 1.5 1.4 1.3 1.2 1.1 1 2019年2020年2021年2022年2023年 6 5.5 5 4.5 4 3.5 3 2.5 2 1.5 2019年2020年2021年2022年2023年 资料来源：Wind，Mysteel,光大期货研究所 单位：元，吨 J2405/JM2405 J2405/I2405 2023/12/29 1.32 2.54 2023/11/30 1.27 2.83 变化 0.05 -0.29 图表11：主力合约螺纹焦炭套利价差（螺纹/焦炭）图表12：主力合约热卷焦炭套利价差（热卷/焦炭） 2.4 2.2 2 1.8 1.6 1.4 1.2 1 2019年2020年2021年2022年2023年 2.6 2.4 2.2 2 1.8 1.6 1.4 1.2 1 2019年2020年2021年2022年2023年 资料来源：Wind，Mysteel,光大期货研究所 单位：元，吨 RB2405/J2405 HC2405/J2405 2023/12/29 1.61 1.65 2023/11/30 1.51 1.54 变化 0.09 0.11 图表13：期货成交量(活跃):焦炭（单位：手）图表14：期货持仓量(活跃):焦炭（单位：手）图表15：期货成交额（活跃）：焦炭（单位：万元） 700000 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 2019年2020年2021年2022年2023年 400000 300000 200000 100000 0 2019年2020年2021年2022年2023年 15000000 10000000 5000000 0 2019年2020年2021年2022年2023年 图表16：期货成交量(活跃):焦煤（单位：手）图表17：期货持仓量(活跃):焦煤（单位：手）图表18：期货成交额（活跃）：焦煤（单位：万元） 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 2019年2020年2021年2022年2023年 250000 200000 150000 100000 50000 0 2019年2020年2021年2022年2023年 4000000 3500000 3000000 2500000 2000000 1500000 1000000 500000 0 2019年2020年2021年2022年2023年 资料来源：iFind，光大期货研究所 图表20：焦煤仓单成本 时间 指标 产地/所属公司 价格 升贴水 仓单价格 焦煤品类 灰（A） 硫（S） 水（Mt） Vdaf CSR 质量 升贴水 质量 升贴水 质量 升贴水 质量 升贴水 质量 升贴水 2023/12/29 吕梁低硫主焦煤 10 30 0.75 137.5 10 -53.3 22 0 70 80 吕梁梗阳煤业 2400 194.2 2205.8 晋中中硫主焦煤 10.5 0 1.3 0 8 0.0 25 0 65 80 晋中凯嘉能源 2350 80.0 2270.0 沙河驿蒙5#精煤 10.5 0 0.65 150 10 -48.4 27 -50 60 0 蒙古TSBC 2180 51.6 1993.4 口岸蒙5#精煤 10.5 0 0.65 150 10 -43.3 27 -50 60 0 蒙古TSBC 1950 56.7 2058.3 口岸蒙3#精煤 11 -30 0.7 150 10 -40.0 24.5 0 60 0 蒙古TSBC 1800 80.0 1885.0 图表21：焦炭仓单成本 时间 指标 出厂价 升贴水 交割地 厂库升贴水 至港口运费 其他杂费 港口仓单价格 焦炭品类 灰（A） 硫（S） 水（Mt） CSR 质量 升贴水 质量 升贴水 质量 升贴水 质量 升贴水 2023/12/29 日照准一 13 0 0.7 0 7 -177.8 60 0 2540 -177.8 日照港 0.0 0.0 35.0 2752.8 天津准一 12.5 15 0.7 0 8 -203.2 60 0 2540 -188.2 天津港 0.0 0.0 35.0 2763.2 吕梁准一 13 0 0.7 0 8 -196.0 60 0 2450 -196 日照港 -170.0 220.0 35.0 2901.0 唐山准一 13 0 0.7 0 8 -196.8 60 0 2460 -196.8 曹妃甸 0.0 0.0 35.0 2691.8 图表22：介休——丰南汽运费（单位：元）图表23：介休——日照港汽运费（单位：元） 350 2019年2020年2021年2022年2023年 350 2019年2020年2021年2022年2023年 300300 250250 200200 150150 100 1月2日2月1日3月3日4月2日5月6日6月5日7月5日8月4日9月3日10月9日11月8日12月8日 100 1月2日2月1日3月3日4月2日5月6日6月5日7月5日8月4日9月3日10月9日11月8日12月8日 图表24：孝义——日照港汽运费（单位：元）图表25：孝义——古冶区汽运费（单位：元） 350 300 250 200 150 2019年2020年2021年2022年2023年 270 250 230 210 190 170 150 100 1月2日2月1日3月3日4月2日5月6日6月5日7月5日8月4日9月3日10月9日11月8日12月8日 图表26：全国焦炭产量（单位：万吨）图表27：全国焦炭累计产量及同比（单位：万吨，%） 4400 4200 4000 3800 3600 3400 3200 3000 2019年2020年2021年2022年2023年 50,000.00 45,000.00 40,000.00 35,000.00 30,000.00 25,000.00 20,000.00 15,000.00 10,000.00 5,000.00 0.00 产量:焦炭:累计值产量:焦炭:累计同比 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 -2.00 -4.00 -6.00 -8.00 -10.00 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019-022020-022021-022022-022023-02 资料来源：Wind，Mysteel,光大期货研究所 单位：万吨，% 焦炭产量：当月 焦炭产量：当月同比 焦炭产量：当月累计 焦炭产量：当月累计同比 2023-11 4037.00 7.98 45040.40 3.69 2023-10 4153.70 6.96 41001.10 3.32 2022-11 3883.40 7.90 47343.60 1.93 环比 -116.70 1.02 4039.30 0.37 同比 153.60 0.08 -2303.20 1.76 图表28：全样本独立焦化厂日均焦炭产量（单位：万吨）图表29：全样本独立焦化厂产能利用率（单位：%） 2019年2020年2021年2022年2023年 80 75 70 65 60 55 2019年2020年2021年2022年2023年 85 80 75 70 65 图表30：