甲醇月报：矛盾不突出，仍是震荡为主

矛盾不突出，仍是震荡为主 甲醇月报2023/12/08 能源化工组李晶 从业资格号：F0283948交易咨询号：Z0015498 联系人刘洁文liujw@wkqh.cn0755-23375134 从业资格号：F03097315 CONTENTS 1 月度评估及策略推荐 行情回顾：11月份01合约盘面整体仍维持区间震荡为主，月初受内地装置检修以及宏观情绪好转影响，企业报价上调，月中受人民币升值以及港口累库影响出现快速回落，月底港口去库超预期叠加内地装置检修预烯烃企业外采推动行情上涨，总体来看，甲醇整体矛盾并不突出，企业库存仍相对偏低，港口在高位进口下库存压力仍较大，但内地整体生产利润低位，原料表现为震荡为主，预计甲醇短期仍难摆脱区间格局。 供应端：11月国内甲醇产量740万吨，进口135万吨，供应同比仍在高位水平。利润方面，现货整体价格区间上移，煤制企业利润小幅改善，但气制仍在低位。12月份来看，预计国内开工将持续维持相对高位，进口端压力不减。数据方面，供应端本周开工81.30%，环比+0.31%。 需求端：11月份传统需求步入淡季，二甲醚、醋酸、氯化物开工回落较为明显，甲醛、MTBE开工仍有所走高，上游开工有所回落，港口MTO装置负荷小幅走低，整体看11月需求整体小幅回落，12月预计需求将有所改善，但供应同步增加，仍是供需双高格局。最新数据来看，传统需求甲醛、醋酸开工回升，其余均回落。江浙MTO开工88.6%，环比小幅回落，整体甲醇制烯烃开工88.16%，环比-0.57%。 库存：国内11月社会库存环比基本持平，港口库存冲高回落，企业库存近期虽有小幅累库但仍旧处于相对低位，后续来看，国内供应高位叠加进口压力不减，港口去库压力仍较大，12月预计整体库存水平仍以窄幅波动为主。最新数据来看，企业库存环比+2.16万吨，报49.5万吨，港口库存报21.2万吨，环比+0.3万吨。 小结：盘面冲高回落，仍维持震荡格局。供应端国内开工仍维持在高位水平，进口端短期到港有所下滑，但后续进口预计仍维持在相对高位，成本端短期震荡为主，在内地企业低库存以及低利润下成本预计会有一定支撑。需求端整体刚需维持，随着甲醇现货走高，MTO利润再度压缩，下游产品弱势下预计MTO将维持在低位水平。总体来看后续供需难有大矛盾，预计价格仍以区间震荡为主。策略方面，单边来看，短期供需都在高位，后续仍面临高位进口问题，但下跌有成本支撑，关注冬季供应端潜在的利多影响，当前建议观望为主，以震荡格局对待，冲高不追。 甲醇产业链月度价格数据盘面 合约月底月初变动月差月底月初变动 09合约 01合约 05合约 2466 2501 2483 2425 2427 2420 41.00 74.00 63.00 9-1价差 1-5价差 5-9价差 -35 18 17 -2-33.00 711.00 -522.00 国内现货市场 地区月底月初变动地区月底月初变动江苏2500244555.00内蒙209520905.00 河北安徽山西 产品PP-3*MA 甲醛醋酸二甲醚MTBE 2340 2455 2255 月底70 1090 3200 3430 6600 2310 2425 2230 月初351 1095 3025 3450 6850 30.00 30.00 25.00 下游 变动 -281.00 -5.00 175.00 -20.00 -250.00 新疆福建 产品EG-2*MA 甲醛利润醋酸利润二甲醚利润MTBE利润 2200 2545 月底 -796 -6 625 62.4 2400 2800 2470 月初 -748 -1 480.25 167 2685.2 -600.00 75.00 变动 -48.00 -5.00 144.75 -104.60 -285.20 二氯甲烷 2505 2690 -185.00 二氯甲烷利润 853.2 896 -42.80 国际价格 地区月底月初变动地区价差月底月初变动 CFR中国主港CFR东南亚CFR韩国CFR中国台湾CFR印度FOB美国海湾 FOB鹿特丹(欧元) 292.5 342.5 342.5 332.5 247.5 359.48 350 277.5 347.5 337.5 337.5 247.5 324.37 345 15.00 -5.00 5.00 -5.00 0.00 35.11 5.00 中国-东南亚中国-韩国 中国-中国台湾中国-印度 中国-美国海湾中国-鹿特丹甲醇进口利润 -50.0 -50.0 -40.0 45.0 -67.0 -57.5 -107.6 -70.0 -60.0 -60.0 30.0 -46.9 -67.5 -127.3 20.00 10.00 20.00 15.00 -20.11 10.00 19.66 供需平衡表 2023 期初库存 产量 进口量 总供应量 供应同比 国内消费量 出口量 总需求量 需求同比 其他 期末库存 供需差 累计供需差 库存/消费 1月 114 675 90 765 -3.04% 759 1 760 -2.7% 0 119 5 50 15.61% 2月 119 613 94 707 2.13% 716 1 717 3.6% 0 109 (10) 41 15.22% 3月 109 693 113 806 -0.92% 798 0 798 -2.4% 0 118 8 48 14.72% 4月 118 652 95 747 -5.20% 764 0 764 -2.4% 0 100 (18) 31 13.04% 5月合约 0 0 374 3024 0.00% 3037 0 3039 0.0% 0 0 -15 5月 100 681 137 819 -0.68% 805 0 805 -1.4% 0 113 14 44 14.08% 6月 113 666 141 808 1.35% 798 2 800 2.9% 0 122 8 52 15.25% 7月 122 695 116 811 3.57% 804 3 807 3.3% 0 128 4 56 15.81% 8月 128 726 133 859 16.85% 844 4 848 13.2% 0 138 11 66 16.33% 9月合约 0 0 449 3296 0.00% 3251 0 3260 0 0 0 36 9月 138 736 137 873 19.63% 864 1 865 14.0% 0 146 8 74 16.91% 10月 146 773 123 896 13.06% 912 1 913 13.9% 0 130 (16) 58 14.27% 11月 130 740 135 875 21.57% 871 5 876 25.0% 0 130 (1) 58 14.80% 12月 130 774 135 909 18.24% 900 3 903 17.4% 0 136 6 64 15.07% 1月合约 0 0 387 3554 0.00% 3547 0 3557 0 0 0 -2 合计 0 8294 1210 9874 5.95% 9835 10 9856 0 0 0 19 0 0 2022 期初库存 产量 进口量 总供应量 供应同比 国内消费量 出口量 总需求量 需求同比 其他 期末库存 供需差 累计供需差 库存/消费 1月 110 693 95 789 7.75% 779 1 781 3.9% 0 118 8 49 15.11% 2月 118 625 67 692 -2.18% 691 1 692 -1.2% 0 118 0 50 17.05% 3月 118 717 97 813 6.30% 816 2 818 5.2% 0 113 (5) 45 13.87% 4月 113 673 114 788 3.47% 783 1 784 0.5% 0 118 4 49 15.00% 5月合约 365 3084 3070 3074 8 5月 118 704 120 824 -0.95% 814 3 816 -1.5% 0 126 8 57 15.38% 6月 126 690 107 797 2.26% 776 2 778 1.5% 0 145 19 76 18.63% 7月 145 657 125 783 3.67% 780 2 782 1.7% 0 146 1 77 18.66% 8月 146 629 106 735 -7.46% 745 4 749 -4.4% 0 132 (14) 63 17.61% 9月合约 458 3139 3114 3124 14 9月 132 631 98 730 3.91% 757 1 758 7.8% 0 103 (29) 35 13.58% 10月 103 691 102 793 10.61% 816 1 801 12.4% 0 95 (8) 26 11.84% 11月 95 630 90 720 1.30% 700 1 701 -2.3% 0 114 19 46 16.23% 12月 114 672 97 769 7.05% 768 1 769 6.7% 0 114 (0) 45 14.77% 1月合约 388 3012 3041 3030 -18 合计 8294 1219 9233 5.95% 9225 10 9531 0 4 图1：累计供需差与价格（元/吨）图2：库销比与价格（元/吨） 4000 累计供需差期货收盘价(活跃合约):甲醇:月市场价:甲醇:江苏:月 120 4000 库销比期货收盘价(活跃合约):甲醇:月市场价:甲醇:江苏:月 0.3 3500 3000 2500 2000 1500 100 80 60 40 20 0 2017/1 2017/4 2017/7 2017/10 2018/1 2018/4 2018/7 2018/10 2019/1 2019/4 2019/7 2019/10 2020/1 2020/4 2020/7 2020/10 2021/1 2021/4 2021/7 2021/10 2022/1 2022/4 2022/7 2022/10 2023/1 2023/4 2023/7 2023/10 -20 3500 3000 2500 2000 1500 2017/12018/12019/12020/12021/12022/12023/1 0.25 0.2 0.15 0.1 0.05 0 价格推演 资料来源：五矿期货研究中心资料来源：五矿期货研究中心 产品产业链图示 图3：甲醇产业链 甲醇研究框架分析思维导图 图4：甲醇研究框架分析思维导图 2 期现市场 图5：甲醇期限结构 2023-12-08一周前一个月前三个月前一年前 2600 2550 2500 2450 2400 2350 2300 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 图6：甲醇01基差（元/吨）图7：甲醇1-5价差（元/吨） 2019年2020年2021年2022年2023年2019年2020年2021年2022年2023年 600 400 200 0 -200 -400 1月2日 1月22日 2月11日 3月3日 3月23日 4月13日 5月6日 5月26日 6月15日 7月5日 7月25日 8月14日 9月3日 9月23日 10月19日 11月8日 11月28日 12月18日 -600 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 图8：甲醇01合约持仓图9：甲醇01合约成交量 1599800 1399800 1199800 999800 799800 599800 399800 199800 1月2日 1月22日 2月11日 3月3日 3月23日 4月13日 5月6日 5月26日 6月15日 7月5日 7月25日 8月14日 9月3日 9月23日 10月20日