策略周报：矛盾不突出，震荡为主

投资咨询业务资格 证监发【2014】217号 ——策略周报2024-09-23 矛盾不突出，震荡为主 作者：刘四奎执业证书编号：F3033884交易咨询编号：Z0011291 联系方式：0371-58620082 分析师微信公司官方微信 本周观点 品种 逻辑驱动 策略建议 风险提示 【供应方面】：9-11月产能趋势开始出现阶段下行，但是进入11月，产能趋势再度走高，产区库存偏低，质量偏好。【需求方面】：需求处于阶段旺季尾声，高峰逐渐显现，后续深加工消费备货和户外消费支撑开始减弱。 鸡蛋 阶段季节性回落，未来需要关注菜价带来的新支撑。【成本利润】：原材料价格整体阶段走弱，成本小幅下降，截止上周，饲料成本2.4元/斤左右，综合养殖 1、单边等待机会2、继续关注JD15正套。 1、上游库存消化情况2、假期消费提振情况3、下游节后补库情况 成本2.7/斤左右。养殖利润利润季节性高位运行。【逻辑方面】：目前市场矛盾不明显，供应稳中共有增，需求在菜价的支撑下，刚需明显，整体维持近强远弱，继续下跌需要现货配合，极端性维持正套，单边等待机会。 期现货回顾 4600 元/500kg 4100 3600 3100 2024-05-22 2024-06-05 2024-06-19 2024-07-03 2024-07-17 2024-07-31 2024-08-14 2024-08-28 2024-09-11 2024-09-25 2600 4600 次主力合约期货价格 4400 元/500kg 4200 4000 3800 3600 2024-10-09 3400 3200 159期货主力价格 6.00 5.50 5.00 4.50 4.00 3.50 2024-08-15 2024-08-22 2024-08-29 2024-09-05 2024-09-12 2024-09-19 2024-09-26 2024-10-03 2024-10-10 3.00 2024-05-22 2024-06-05 2024-06-19 2024-07-03 2024-07-17 2024-07-31 2024-08-14 2024-08-28 2024-09-11 2024-09-25 2024-10-09 JD2410.DCEJD2411.DCE JD2412.DCE基准地现货JD2505.DCEJD2501.DCEJD2409.DCE 河北江苏山东 河南辽宁湖北 •鸡蛋期货：上周，整体期货近强远弱，近月跟随现货继续修复基差，远月反弹后继续维持回落为主。整体鸡蛋现在矛盾不出入，供应稳中共有增加，需求相对坚挺，整体蛋价稳定为主。更多的是现实与预期的分歧。 •鸡蛋现货：上周，现货稳定为主，整体维持在4-4.5元/斤区间震荡，国庆后，现货短暂回落后继续坚挺， 下游库存偏低，补库需求明显，短时间的高位菜价支撑。 数据来源：Wind 供应：缓慢下降 主产区鸡苗&淘汰鸡价格 14.00 13.00 12.00 11.00 元/公斤 10.00 9.00 8.00 7.00 6.00 5.00 2022-12-30 2023-01-30 2023-02-28 2023-03-31 2023-04-30 2023-05-31 2023-06-30 2023-07-31 2023-08-31 2023-09-30 2023-10-31 2023-11-30 2023-12-31 2024-01-31 2024-02-29 2024-03-31 2024-04-30 2024-05-31 2024-06-30 2024-07-31 2024-08-31 2024-09-30 4.00 4.50 4.00 3.50 3.00 2.50 2.00 供应端： 新增产能，2024年9-11月对应的是2024年4-8月补 栏量，补栏量先低后高，新增产能出现一定回落。 元/羽 淘汰产能：2024年9-11即将淘汰量对应为2023年4-8月补栏量，可供淘汰量处于高位回落，可供淘汰量减弱，近期利润持续高位，整体淘汰偏少。 在产蛋鸡存栏：存栏持续高位，从产能趋势上看，2024年9-11月产能趋势开始出现下行，但是进入11月，产能趋势再度走高。 蛋鸡开产&淘汰数据理论错峰（卓创） 70001000 6500 500 6000 0 5500 -500 5000 -1000 4500 -1500 4000 -2000 3500 -2500 3000 -3000 120日龄预计开产（4M）487-517日龄超淘汰量（16-17M）产能趋势 主产区平均价:淘汰鸡主产区平均价:蛋鸡苗 12.77 12.72 12.79 12.33 12.4102.4142.45 12.23 12.12 商品代蛋鸡苗月度出苗样板量 中国在产蛋鸡月度存栏量（亿只） 6000 5500 5000 万只 4500 4000 3500 3000 2500 2019年 2020年 2022年 2023年 2023年9月 2023年10月 2023年11月 2023年12月 2024年1月 2024年2月 2024年3月 2024年4月 2024年5月 2024年6月 2024年7月 2024年8月 2024年9月 2024年10月 2024年11月 2024年12月 2025年1月 2025年2月 2025年3月 2025年4月 2025年5月 2025年6月 2025年7月 2025年8月 2025年9月 2025年10月 2025年11月 2025年12月 2026年1月 2024年 13.00 12.80 12.60 12.40 亿只 12.20 12.00 11.80 11.60 11.40 11.20 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 11.00 12.8182.83 12.89 万只 万只 2022年 2023年 2024年 第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周第53周 4月1日 4月15日 4月29日 5月13日 5月27日 6月10日 6月24日 7月8日 7月22日 8月5日 8月19日 9月2日 9月16日 9月30日 10月14日 10月28日 11月11日 11月25日 12月9日 12月23日 第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周第52周 淘汰端 mysteel淘汰鸡：平均出栏日龄：（周） 钢联：淘汰鸡：出栏数-万只（周） 8 550 80 7 540 70 530 6 60 520 50 5 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 510 40 4 500 30 3 490 20 480 10 2 470 0 第二季 第三季 第四季 2022年度 2023年度 2024年度 2022年度 2023年度 2024年度 淘汰鸡：     淘鸡价格震荡走高； 淘汰量维持低位，淘汰量开始增加；淘汰日龄稳中有增，延迟淘汰明显； 从目前的盈利情况看，成本下降，利润丰厚，整体淘汰积极性不高。 0.5 0.45 0.4 0.35 0.3 0.25 0.2 0.15 0.1 0.05 0 2022年 2023年 2024年 6 5.5 5 4.5 4 3.5 3 2.5 2 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 第一季 第二季 第三季 第四季 需求：支撑明显 第一季 第二季 第三季 第四季 1月1日 1月21日 2月10日 3月1日 3月21日 4月10日 4月30日 5月20日 6月9日 6月29日 7月19日 8月8日 8月28日 9月17日 10月7日 10月27日 11月16日 12月6日 12月26日 1月1日 1月21日 2月10日 3月1日 3月21日 4月10日 4月30日 5月20日 6月9日 6月29日 7月19日 8月8日 8月28日 9月17日 10月7日 10月30日 11月22日 12月15日 季节性：季节性回落存在，但是回落幅度有限。 产区端：天气转凉，鸡蛋耐储，产区挺价心里加强。 消费端：销区整体走货尚可，补库支撑蛋价。 替代品 230 210 190 170 150 130 110 90 70 第一季 第二季 第三季 第四季 1月1日 1月17日 2月5日 2月21日 3月12日 3月28日 4月16日 5月2日 5月21日 6月6日 6月25日 7月11日 7月30日 8月15日 9月3日 9月19日 10月8日 10月29日 11月20日 12月12日 30 25 20 15 2021年 2022年 2023年 2024年 10 5 0 蔬菜：蔬菜价格指数持续走强，对蛋价形成一定支撑。 猪肉：猪肉价格高位回落，对蛋价支撑减弱。 元/公斤 猪肉-鸡蛋 2024-03-27 2024-04-10 2024-04-24 猪肉和鸡蛋价差 2024-05-08 2024-05-22 平均批发价:猪肉 2024-06-05 2024-06-19 2024-07-03 2024-07-17 2024-07-31 2024-08-14 平均批发价:鸡蛋 2024-08-28 2024-09-11 2024-09-25 17 15 13 11 9 7 5 2024-10-09 元/公斤 成本&利润 3250 3200 3150 3100 元/吨 3050 3000 2950 2900 2500 2450 2400 2350 2300 2250 2200 4.1 3.9 3.7 元/吨 3.5 3.3 元/斤 3.1 2.9 成本利润： 原料端：玉米价格重回弱势， 2850 2150 2.7 豆粕价格短期受菜籽消息刺激， 2024-07-29 2024-08-05 2024-08-12 2024-08-19 2024-08-26 2024-09-02 2024-09-09 2024-09-16 2800 2024-09-23 2024-09-30 2024-10-07 现货价:豆粕:日(工作日):补充区间 现货价:玉米:平均价:日(工作日):补充区间 2100 2.5 2.3 2.1 1.9 5.90 5.70 5.50 5.30 5.10 4.90 4.70 4.50 4.30 4.10 3.90 3.70 3.50 3.30 3.10 2.90 2.70 2.50 2.30 主产区价格 全国鸡蛋平均养殖成本 主销区价格鸡蛋饲料成本 全国鸡蛋平均造蛋成本（元/斤）全国鸡蛋平均饲料成本（元/斤） 低位反弹，整体原料价格走势分化。 2015-10-10 2016-05-10 2016-12-10 2017-07-10 2018-02-10 2018-09-10 2019-04-10 2019-11-10 2020-06-10 2021-01-10 2021-08-10 2022-03-10 2022-10-10 2023-05-10 2023-12-10 2024-07-10 成本端：稳中偏弱，目前饲料成本2.4元/斤左右，综合养殖成本2.7/斤左右。 2.5 2 2016年 2019年 2024年 1.5 1 0.5 0 -0.5 -1 第一季 第二季 第三季 第四季 养殖利润：利润季节性高位。 2024-02-02 2024-02-16 2024-03-01 2024-03-15