PX周报：成本存支撑，趋势仍偏强

期货研究 二〇 二2023年12月31日 三年度 PX周报：成本存支撑，趋势仍偏强 产贺晓勤投资咨询从业资格号：Z0017709hexiaoqin024367@gtjas.com 业 服报告导读： 务 研对二甲苯：做缩PXN价差。供需方面，PX本周延续去库格局，福佳负荷降低到8成附近、揭阳石化 究意外停车，PX开工率大幅下降至78%（-6.7%），然而下周揭阳石化重启，PX供应逐步宽松，PXN面临被所压缩的局面。需求端PTA装置开工率下周变化不大，逸盛宁波3#计划重启、汉邦石化计划投料，整体开工率持平。因此PX估值整体由石脑油来支撑。由于亚洲石脑油供应紧平衡，石脑油裂解价差迅速修复， 因此石脑油价格整体对于PX有所支撑，预计PX周度将进一步呈现震荡市格局，关注未来俄罗斯及中东石脑油装船情况对价格的影响。 宏观：继续关注中东地缘冲突变化情况，原油价格冲高回落。部分航运公司宣布船只将重新通过红海 -苏伊士运河，然而该地局势仍然较为复杂，未来仍需要进一步跟踪中东地缘风险是否进一步外溢。 纺织服装：边际好转。海运费上涨影响下，外贸订单生产节奏加快；内需局部秋冬保暖面料订单回暖。当前织造环节开工情况较为稳定，没有出现明显的下降，主要是11-12月份，寒潮影响下，内贸冬季保暖类面料销售非常好，12月份有补单需求。但是元旦之后，预计内需将季节性走弱。外贸方面，由于年底是交货期，加上欧美和孟加拉订单有所回升，季节性的下单周期下，边际好转。目前下游处于低利润、低库存的模式当中，开工下滑较慢，加弹维持87%，织造维持77%，印染下降到74%。今年下游整体经营状态好于往年，可能要到1月0-25号开始才会看到停工放假。 目录 1.价格与价差3 1.1PX价格3 1.2PX区域价差3 1.3PTA-PX加工费4 2.成本利润4 2.1PX-石脑油价差4 2.2甲苯5 2.3PX其他短流程工艺利润6 3.开工与产量7 3.1PX装置开工率7 3.2PTA装置开工7 3.3PX产量8 3.4PTA产量8 4.进口与库存9 4.1PX进出口9 4.2PX库存10 （正文） 1.价格与价差 1.1PX价格 图1：SGXPX图2：SGXPX 资料来源：彭博，国泰君安期货研究资料来源：彭博，国泰君安期货研究 图3：SGXPX远期曲线图4：SGXPXN远期曲线 美金/吨2023/12/72023/12/14 10502023/12/212023/12/29 1040 1030 1020 1010 1000 990 980 970 960 950 美金/吨2023/12/72023/12/14 4202023/12/212023/12/29 400 380 360 340 320 300 PXNSGXM1 PXNSGXM2 PXNSGXM3 PXNSGXM4 PXNSGXM5 PXNSGXM6 PXNSGXM7 PXNSGXM8 PXNSGXM9 PXNSGXM10 PXNSGXM11 PXNSGXM12 资料来源：彭博，国泰君安期货研究资料来源：彭博，国泰君安期货研究 1.2PX区域价差 图5：PX(对二甲苯):中国台湾:到岸中间价图6：PX区域价格 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 图7：美湾-台湾价差图8：鹿特丹-台湾价差 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 1.3PTA-PX加工费 图9：PTA加工费图10：PTA加工费、POY加工费、PX-石脑油价差 资料来源：CCF，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：CCF，同花顺，国泰君安期货研究 2.成本利润 2.1PX-石脑油价差 图11：PX-石脑油价差图12：PX-石脑油价差 资料来源：CCF，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：CCF，同花顺，国泰君安期货研究 图13：PTA加工费、POY加工费、PX-石脑油价差图14：对二甲苯日度利润与成本 资料来源：CCF，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：CCF，同花顺，国泰君安期货研究 2.2甲苯 图15：甲苯现货价图16：甲苯库存 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究资料来源：钢联，国泰君安期货研究 图17：甲苯进口量图18：甲苯：库存：华东地区：新口径（周） 资料来源：钢联，国泰君安期货研究资料来源：钢联，国泰君安期货研究 2.3PX其他短流程工艺利润 图19：PX-MX价差图20：PX-燃料油价差 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图21：TDP价差(甲苯歧化工艺利润情况)图22：甲苯调油价差（甲苯调油利润） 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 图23：MX-石脑油价差图24：纯苯-石脑油价差 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图25：RBOB及HO裂解价差图26：美国汽油库存周度 资料来源：彭博，国泰君安期货研究资料来源：彭博，国泰君安期货研究 3.开工与产量 3.1PX装置开工率 表1：PX检修表 企业名称 产能 地址 负荷 备注 福佳大化 140 大连大孤山 65~75% 11/24日停车，11/30日重启；周内负荷下降，恢复待定 东营威联石化（富海） 200 山东东营 70~80% 其中一条3月26日停车，另外一条4月8日停车。一条线5月底出产品；另一条线6月上出产品。一条线11月6日停车检修，11/19日重启。 广东石化 260 广东揭阳 0% 12/28意外停车，预计一周左右 中国国内总计 4367 78.00% 亚洲其他Aromaticsmalaysia 55 马来西亚Kerteh 75~85% 3月初-4/4因故停车；12月初停车检修，25日附近重启，负荷提升中 总计 7892 75.50% 资料来源：CCF，同花顺，国泰君安期货研究 3.2PTA装置开工 中国大陆装置变动：本周宁波逸盛和逸盛新材料装置装置负荷提升，逸盛海南PTA装置检修，至周四 PTA装置负荷上涨至82%，环比增1.7%。另根据PTA装置日产/（国内PTA产能/365)计算，至周四PTA 开工率在88.8%，环比增1.6%。 备注：2023年12月新加入逸盛海南250万吨PTA产能，CCF产能基数调整至8144万吨。产能基数增加后，PTA负荷同步调整。 图27：PX开工图28：PTA、PX开工 资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图29：对二甲苯周度开工率（区域）:国外:亚洲图30：中国PX负荷 资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 3.3PX产量 图31：对二甲苯月度产量（区域）:中国图32：对二甲苯月度产量及同比 资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究 3.4PTA产量 图33：PTA:产量:当月值图34：PTA月度产量及同比 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 4.进口与库存 4.1PX进出口 图35：对二甲苯进口数量图36：对二甲苯进口数量及同比 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 图37：对二甲苯出口数量图38：对二甲苯出口数量 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 4.2PX库存 图39：对二甲苯月度期末库存量（区域）:中国图40：对二甲苯累积库存及社会库存 资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究 图41：对二甲苯月度期末库存量（区域）:中国图42：对二甲苯累积库存 资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究 期货研究 本公司具有中国证监会核准的期货交易咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行做出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为做出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 请务必阅读正文之后的免责条款部分