硅铁：控能耗预期强化，震荡偏强 锰硅：成本支撑仍存，高位震荡

期货研究 二〇 二2024年6月2日 四年度 硅铁：控能耗预期强化，震荡偏强 锰硅：成本支撑仍存，高位震荡 国泰君 安马亮投资咨询从业资格号：Z0012837maliang015104@gtjas.com 期张广硕投资咨询从业资格号：Z0020198zhangguangshuo025993@gtjas.com货研报告导读： 究 所1、【走势回顾】本周硅铁2409合约强势拉涨，收于8,108元/吨，周环比变化708元/吨，成交 2,285,213手，持仓268,574手，持仓环比变化56,846手。本周锰硅2409合约高位震荡，收 于9,384元/吨，周环比变化406元/吨，成交912,332手，持仓578,541手，持仓环比变化- 11,464手。 2、【供应】硅铁本周产量为10.69万吨，产量较再上周环比变化为0.17万吨，环比变化率为1.6%。周开工率为36.44%，较上周环比变化1.17%。锰硅本周产量为196,595吨，产量较上周环比变化 为7,630吨，环比变化率为4.0%。周开工率为51.52%，较上周环比变化为3.34%。 3、【需求】从下游钢厂表现来看，下游铁水实际产量有所回升。以247家钢铁企业观测为例，其在本周的高炉开工率为81.65%，较上周环比变化0.15%；其在本周的高炉日均铁水产量为235.83 万吨，较上周环比变化-0.97万吨。 4、【库存】截至5月24日，Mysteel统计全国60家硅铁样本企业的库存是50,600吨，较半个月前环比变化-5,650吨。Mysteel统计全国63家硅锰样本企业的库存是159,500吨，较半个月前 环比变化-35,500吨。 5、【总结及投资建议】受节能降碳政策影响，本周硅铁市场情绪升温，锰硅高位震荡。供给方面，行 业利润转好背景下，双硅产量持续回升。受节能降碳政策扰动，市场控能耗预期强化，双硅供给受到制约。需求来看，尽管下游复产带动下双硅库存高度已降至历史中位水平，但雨季需求不足叠加合金的高价格，终端需求仍存在一定韧性。成本估值角度来看，澳矿发运问题未得到解决且锰矿库存下降，锰矿价格保持高位，原料兰炭行情稳挺运行，而节能降碳政策中提及严禁对高耗能行业实施电价优惠，硅铁作为典型高耗电产业，成本端或在未来得到有力支撑。综合来看，节能降碳政策影响下双硅供给与成本均受到一定影响并对价格带来支撑，但下游需求增量较为有限，后期走势如何仍需关注各地能耗约束政策具体的细则落地及执行情况、锰矿发运受限事件动向以及供需关系变化。 目录 1.市场回顾及价格表现3 1.1期现走势回顾3 1.2价差变动4 2.供需情况分析5 2.1供应5 2.2需求6 2.3库存7 2.4利润7 2.5原料价格8 3.总结及投资建议9 （正文） 1.市场回顾及价格表现 1.1期现走势回顾 期货市场： 本周硅铁2409合约强势拉涨，收于8,108元/吨，周环比变化708元/吨，成交2,285,213手，持 仓268,574手，持仓环比变化56,846手。 本周锰硅2409合约高位震荡，收于9,384元/吨，周环比变化406元/吨，成交912,332手，持仓 578,541手，持仓环比变化-11,464手。 图1：硅铁主力合约走势图2：锰硅主力合约走势 元吨硅铁主 9000 800 8000 700 7000 600 6000 元吨锰硅主 10000 900 9000 800 8000 700 7000 600 6000 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 现货市场： 本周全国主要地区硅铁现货涨幅较大，75B硅铁主产地汇总报价为8,000~8,200元/吨，较上周环比变化200~600元/吨。 本周全国主要地区硅锰现货价格变化400~750元/吨。其中，内蒙6517型号硅锰报价8650元/吨，广西6517型号硅锰报价8600元/吨。 图3：主要地区硅铁现货价格图4：主要地区锰硅现货价格 元吨硅铁：：7：市场价：内蒙（日） 800 元吨硅锰：617：市场价：内蒙（日） 9000广西 8000西 g 700 7000 600 6000 00 000 800 8000 700 7000 600 6000 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 1.2价差变动 表1：期现价差、月间价差及双硅价差（现货取内蒙地区报价） 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 期现价差： 截至本周，硅铁2409合约较内蒙地区硅铁现货基差为-558元/吨，较前一周变动-58元/吨。截至本周，锰硅2409合约较内蒙地区硅锰现货基差为-734元/吨，较前一周变动344元/吨。 月间价差： 截至本周，硅铁2406-2407价差未-166元/吨，较前一周变动-4元/吨。截至本周，锰硅2406-2407价差为-78元/吨，较前一周变动-24元/吨。 双硅价差: 截至本周，内蒙地区现货硅铁-锰硅价差为-1,100元/吨，较前一周变动-100元/吨。 截至本周，硅铁2406-锰硅2406价差为-1,258元/吨，较前一周变动304元/吨，硅铁2407-锰硅2407价差为-1170元/吨，较前一周变动284元/吨。 图5：硅铁主力合约期现价差图6：锰硅主力合约期现价差 硅铁主力元吨 9000 800 8000 700 7000 600 6000 00 000 400 4000 基差硅铁主 基差锰硅主力元吨 1000 10000 8000 6000 4000 0000 基差锰硅主 基差元吨 00 0 –00 –400 –600 –800 –1000 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 图7：硅铁期货月间价差图8：锰硅期货月间价差 元吨406–407407–408406–408 100 0 元吨406–407407–408406–408 40 0 0 04–01–904–0–904–03–3104–04–3004–0– –0 –100 –10 0 04–01–904–0–904–03–3104–04–3004–0– –0 –40 –60 –80 –00–100 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 图9：双硅期货价差图10：双硅现货价差 元吨406–406407–407408–408 1000 00 元吨硅铁现货–锰硅现货 4000 3000 4–1 4– 4– 4– 4– 4–3 4–3 4–3 4–3 –4 0000 –001000 –10000 –100 –000 –1000 – 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 2.供需情况分析 2.1供应 硅铁本周产量为10.69万吨，产量较再上周环比变化为0.17万吨，环比变化率为1.6%。周开工率为 36.44%，较上周环比变化1.17%。锰硅本周产量为196,595吨，产量较上周环比变化为7,630吨，环比变化率为4.0%。周开工率为51.52%，较上周环比变化为3.34%。 图11：硅铁产量图12：锰硅产量 吨硅锰：产量：中国（周） 60000 40000 0000 00000 180000 160000 140000 10000 0–1 03–01 03–0 03–03 03–04 03–0 03–06 03–07 03–08 03–09 03–10 03–11 03–1 04–01 04–0 04–03 04–04 04–0 100000 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 图13：硅铁开工率图14：锰硅开工率 开工率 60 0 4 40 3 30 0 环比变化 环比分比硅铁产企业：开工率（周）分比0 10 0 –10 –0 –30 –40 开工率 硅锰企业：开工率环比：中国（周） 80硅锰企业：开工率：中国（周） 70 60 040 30 0 环比变化 8 6 4 0 – –4 –6 –8 –10 –1 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 2.2需求 从下游钢厂表现来看，下游铁水实际产量有所回升。以247家钢铁企业观测为例，其在本周的高炉开工率为81.65%，较上周环比变化0.15%；其在本周的高炉日均铁水产量为235.83万吨，较上周环比变化 -0.97万吨。 图15：247家钢铁企业高炉产能利用率图16：247家钢铁企业铁水日均产量 % 100 9 90 8 80 7 47家钢铁企业：高炉产能利用率：中国（周） 0001003 万吨 6 4 3 1 0 47家钢铁企业：铁水：日均产量：中国（周） 000100304 7019 1月月3月4月月6月7月8月9月10月11月1月 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 2.3库存 截至5月24日，Mysteel统计全国60家硅铁样本企业的库存是50,600吨，较半个月前环比变化- 5,650吨。Mysteel统计全国63家硅锰样本企业的库存是159,500吨，较半个月前环比变化-35,500吨。 图17：硅铁样本企业库存图18：锰硅样本企业库存 吨硅铁：60家样本企业：库存：中国（周） 90000 吨硅锰63家样本企业：库存：中国（周） 370000 8000030000 7000070000 600000000 0000170000 4000010000 3000070000 00000000 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 2.4利润 本周硅铁主力合约盘面利润和现货利润均有所扩张。锰硅主力盘面利润和现货利润均有所扩张。以内蒙地区为例： 盘面利润方面，截至本周收盘，硅铁主力合约盘面利润为1985元/吨，较前一周环比变化646元/ 吨；锰硅主力合约盘面利润为1334.89元/吨，较前一周环比变化376元/吨。 现货利润方面，截至本周收盘，硅铁现货利润为1427元/吨，较前一周环比变化588元/吨；锰硅现 货利润为600.89元/吨，较前一周环比变化720元/吨。 图19：硅铁盘面利润图20：硅铁现货利润 元吨 00 000100 1000 00 0 –00 硅铁盘面利润 盘面利润–内蒙 西g 元吨 100 1000 000 –00 –1000 硅铁现货利润 现货利润–内蒙 西g –1000 –100 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 图21：锰硅盘面利润图22：锰硅现货利润 元吨 000 锰硅盘面利润 内蒙g广西 元吨 1000 锰硅现货利润 内蒙g广西 100 1000 00 0 –00 –1000 00 0 –00 –1000 –100 –100 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 2.5原料价格 本周铁合金区域电费维稳，硅铁的主要原料成本--硅石价格高位平稳运行，兰炭第四轮提涨落地。而锰硅的主要原料---锰矿和富锰渣均挺价情绪不减，冶金焦价格维稳。 图23：硅铁原料表现---二氧化硅图24：硅铁原料表现---兰炭 元吨二氧化硅：98%：西地区产：市场价：中国（日） 60 40 0 00180 160 140 10 01–03 01–0 01–07 01–09 01–11 0–01 0–03 0–0 0–07 0–09 0–11 03–01 03–03 03–0 03–07 03–09 03–11 04–01 04–03 04–0 100 元吨兰炭：料：汇总价格：（日） 100 1400 1300 100 1100 1000 900 800 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：钢联，同花顺，国泰