宏观周报：美联储从加息到降息期间资产价格走势

美联储降息周期及资产价格走势分析

1. 美联储降息周期回顾

自1980年代以来，美联储已经历5个降息周期，分别对应于1984-1986、1989-1992、2001-2003、2007-2008、2019-2020年的经济周期。这些周期多与经济下行压力或金融危机相关。历次周期从最后一次加息到首次降息的平均时间约为7个月，而整个降息周期平均持续23个月。近两轮周期显著缩短，并迅速降至接近零利率水平，这反映出强烈的危机应对特征。

2. 历史资产价格走势分析

• 美债利率：整体呈下行趋势，且短期利率（如2年期国债收益率）较长期利率（如10年期国债收益率）更快地下降，期限利差维持在低位。
• 美股表现：总体上涨，特别是最近两轮降息周期中，标普500、纳斯达克、道琼斯三大指数平均上涨约20%。
• 美元指数：变动不明显。

3. 当前市场预判

• 美债利率：预计2024年将从当前水平进一步下行，全年降息幅度预计为100-150基点，下半年美债利率有望降至3.0%-3.5%。
• 美股：虽然存在风险，但预计在降息的托举作用下，经济复苏后市场可能获得相对支撑。
• 美元指数：预计在欧洲经济下行加速和日本实施收益率曲线控制政策后，美元指数仍将在高位震荡。

4. 对中国股市的影响

• 美债利率下行：对A股形成估值提振效应，其中对成长板块影响更为显著，包括计算机、医药、电子、通信等领域。
• 政策影响：政策变化影响地产、建材领域的传统逻辑，而新兴领域如科技、医疗、新能源等则可能成为新的增长点。

结论

通过对比历史经验与当前市场情况，分析认为美债利率短期内趋于稳定，下半年有望进一步下降，对A股形成正面影响，特别是成长型行业。同时，关注国内经济表现、政策动态以及全球宏观经济趋势对于国内市场的影响。