2024年A股投资策略：春风柳上归

爱建证券2024年A股投资策略 策略报告 爱建证券有限责任公司 研究所 分析师：朱志勇Tel:021-32229888-25509E-mail:zhuzhiyong@ajzq.com执业编号：S0820510120001 52周走势比较 14.00% 9.00%4.00% -1.00%-6.00% -11.00%-16.00% 2022-12-232023-03-092023-05-222023-07-312023-10-132023-12-20全A等权指数上证指数深证成指 数据来源：WIND 数据来源：WIND 春风柳上归投资要点 证券研究报告投资策略报告发布日期：2023年12月25日星期一 结构性特征突出。2023年我国进入后疫情经济恢复阶段，经济数据的反复对于市场信心有一定地影响，海内外机构都相对谨慎，A股权重资产表现较弱，但是国内市场整体活跃度并未如指数一样表现，无论是个股还是行业都呈现出较好得活跃度，半江瑟瑟半江红。2023年资金存量博弈下，结构性特征突出，预计2024年在活跃资本市场的大背景下，增量资金预期看好，有望缓解结构性突出的情况，不过市场结构性特征将是常态，尤其在经济转型的过程中，所以把握正确的方向尤为重要。 宏观经济稳中求进。2023年后疫情的恢复阶段，经济增速的反复是正常的稳固，虽然增速不是太高，但是在积极培育可持续力量。2024年经济增速依然不会太高，这也是全球经济的现状所决定的，对于国内经济来说，稳住阵脚后我们将继续经济转型，是全球大变局下的必然选择。制造业大国向制造业强国的转型，国内消费需求的提升，都是提升我国经济竞争力以及可持续发展必然途径，也是我们未来的投资方向的指引，选对方向至关重要。 估值修复动力增强。市场整体估值水平在低位震荡反复，但是基本稳定，市场活跃度得到维持。而权重类个股和板块在经过2023年的大幅调整，估值水平有较大回落，安全边际再度提升。2024年经济和业绩的增速有望继续稳定回升，虽然难以大幅提升估值水平，不过安全边际的提升以及未来预期的稳定及转暖，有利于增量资金的进入，这将有利于市场情绪的提升从而对市场形成正反馈。2024年估值修复将是市场指数的重要推动力。 板块名称 PE(TTM，整体 全部A股 16.26 创业板 45.11 上证50指数成份 9.02 沪深300成份 10.58 中证1000成份34.32 春风柳上归。在经过2022的疫情冲击，2023年震荡稳固之后，市场在底部区域的反复也将逐渐步入尾声。“寒雪梅中尽，春风柳上归。”，随着未来有利因素的逐渐增加，活跃资本市场、美元降息预期提升、经济稳步恢复等等都将有利于增量资金的进入。我们认为2024年，市场将逐步走出底部开始恢复上升之路，市场将逐渐从存量博弈向增量创新转变。只是对于上升的速度有待预期与现实的相互验证，不会太快，但是整体乐观预期增强，这就是市场安全的基础。从机会上看，无论是交易机会还是趋势投资，低位赛道类资产都是好的投资品种。从行业角度出发，TMT大板块依然是是资金聚焦的主要领域无论是全球人工智能快速发展的大背景，还是国内数字经济以及现代化产业体系的建设都必须以科技为基础。同时新兴消费领域的文化传媒、教育、休闲服务、医药、智能汽车等行业投资窗口已现，值得中长期关注。从稳健配置角度传统消费领域如食品饮料、家电等行业，有望得到长期资金的关注，但是弹性相对较小。从主题机会来看，国企改革、新型工业化、数字经济、人工智能、生物制造、商业航天、低空经济等等政策驱动力有望进一步增强。 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明第1页共17页 爱建证券有限责任公司 目录 一、结构性特征突出4 半江瑟瑟半江红4 资金相对谨慎5 结构性特征突出6 二、宏观经济稳中求进6 经济增速仍反复6 流动性维持充裕8 宏观经济稳中求进10 三、估值修复动力增强10 业绩回归常态10 估值低安全边际高11 估值修复动力增强12 四、春风柳上归12 预期正在转变12 存量向增量转变13 春风柳上归15 五、风险提示15 爱建证券有限责任公司 图表目录 图12023年前期各指数涨幅（单位:%）（截至2023.12.22）4 图22023年前期个股涨跌家数分布（单位:%）（截至2023.12.22）4 图32023年前期分行业涨幅（单位:%）（截至2023.12.22）4 图42023年前期市场走势（截至2023.12.22）4 图5两年来市场周交易金额及换手率（截至2023.12.22）5 图62022年来融资余额走势（单位:亿元）（截至2023.12.22）5 图72022年来基金发行个数（截至2023.12.22）5 图81年来基金平均发行规模（截至2023.12.22）5 图9北向资金流入走势（单位:亿元）（截至2023.12.22）6 图10QFII新增额度（单位:亿美元）（截至2023.12.22）6 图11我国GDP增速走势情况（单位:%）7 图12我国三大需求对于GDP贡献率（单位:%）7 图13社会消费品零售增速走势（单位:%）7 图14固定资产投资情况（单位:%）7 图15城镇新增就业人口同比增速（单位:%）7 图16进出口金额增速情况（单位:%）7 图17中国采购经理人指数走势8 图18全球主要经济体PMI8 图19PMI走势与GDP走势8 图20M1、M2剪刀差与GDP走势8 图21SHIBOR走势（单位:%）9 图22央行公开市场操作（单位:%）9 图23我国货币供应量同比增速情况9 图24居民及政府部门杠杆率9 图25我国公共财政收入9 图26我国公共财政支出9 图27美国M2情况10 图28欧元区货币供应量环比10 图292019-2023Q3单季度业绩增速走势11 图302023Q3分行业业绩增速（单位：%）11 图312011年以来市场市盈率走势（截至2023.12.22）12 图322011年以来市场市净率走势（截至2023.12.22）12 表1市场板块估值及增速情况（截至2023.12.22）11 表2行业整体估值、增速和涨幅（截至2023.12.22）（括号内为负值）14 爱建证券有限责任公司 一、结构性特征突出 半江瑟瑟半江红 2023年进入后疫情的经济恢复阶段，经济增速的反复对于市场信心有一定的影响。市场情绪不高，尤其美元指数的高位对于权重资产的压力不减。指数上呈现震荡下行的走势。最终上证综指和深证成指截至2023年12月22日涨幅分别-5.64%和-16.29%，不过虽然指数上看市场表现较弱，但是从个股来看，却未呈现一边倒的格局，在剔除新股因素的情况下，上涨、平盘、下跌占比分别约为51%、0%、49%。分行业看，通信、传媒等行业领涨，休闲服务和电气设备等领跌，也是各有涨跌。 指数表现较弱，但是实际市场表现却背离于指数，无论是个股还是行业表现都是好坏参半，结构性特征明显，这也是近几年市场的主要特征，未来预计仍将延续。2023年市场主要是存量博弈的特征，在活跃资本市场的大背景下，未来长期资金有 望逐渐进入，指数的有利因素逐渐增加。指数的修复预计在2024年将会出现。 图12023年前期各指数涨幅（单位:%）（截至2023.12.22）图22023年前期个股涨跌家数分布（单位:%）（截至2023.12.22） 数据来源：WIND爱建证券研究所数据来源：WIND爱建证券研究所 图32023年前期分行业涨幅（单位:%）（截至2023.12.22）图42023年前期市场走势（截至2023.12.22） 数据来源：WIND爱建证券研究所数据来源：WIND爱建证券研究所 爱建证券有限责任公司 资金相对谨慎 从市场交易活跃度来看，2023年市场活跃度较2022年有所回落，市场交易金额下降。基金发行规模和北上流入资金以及QFII规模体现了机构的相对谨慎。从结构来看，个人投资者相对机构投资者以及海外投资者更加活跃。这也是权重类资产表现相对较弱的主要原因。融资余额基本保持稳定，融券余额有明显下降，对于未来预期正在逐步好转。同时从基金四季度发行的规模来看，看多的力量正在累积，这也是未来稳定向好的基础。 A股个人投资者是市场的重要组成部分，虽然相对来说，受情绪影响较大，不过在正确的市场引导下，也是市场繁荣的重要力量。2023年权重的相对弱势与中小个股相对强势，恰恰也体现了个人投资者的相对灵活。机构投资者在全球不确定增加的情况下，发行规模下降也是稳健的操作，同时海外投资者的进入速度有所放缓也是全球市场波动影响。 2023年全球经济下行压力更甚，我国经济恢复的反复对于信心有一定的影响，不过整体向好趋势未变，机构投资者的相对谨慎影响了权重类板块的表现，同时个人投资者的灵活性也使得个股活跃度得到维持。2024年我国经济恢复的趋势有望得到进一步确立，有利于市场信心的提升，未来机构投资者的活跃度有望提升。 图5两年来市场周交易金额及换手率（截至2023.12.22）图62022年来融资余额走势（单位:亿元）（截至2023.12.22） 数据来源：WIND爱建证券研究所数据来源：WIND爱建证券研究所 图72022年来基金发行个数（截至2023.12.22）图81年来基金平均发行规模（截至2023.12.22） 数据来源：WIND数据爱建证券研究所数据来源：WIND数据爱建证券研究所 爱建证券有限责任公司 图9北向资金流入走势（单位:亿元）（截至2023.12.22）图10QFII新增额度（单位:亿美元）（截至2023.12.22） 数据来源：WIND爱建证券研究所数据来源：WIND爱建证券研究所 结构性特征突出 2023年我国进入后疫情经济恢复阶段，经济数据的反复对于市场信心有一定地影响，海内外机构都相对谨慎，A股权重资产表现较弱，但是国内市场整体活跃度并未如指数一样表现，无论是个股还是行业都呈现出较好得活跃度，半江瑟瑟半江红。2023年资金存量博弈下，结构性特征突出，预计2024年在活跃资本市场的大背景下，增量资金预期看好，有望缓解结构性突出的情况，不过市场结构性特征将是常态，尤其在经济转型的过程中，所以把握正确的方向尤为重要。 二、宏观经济稳中求进 经济增速仍反复 在经历了2022年的疫情冲击后，2023年我国经济进入后疫情的恢复阶段。虽然恢复的过程有所反复，但是整体恢复的态势不变。根据国家统计局公布的数据：截止2023/09/30，中国GDP已达303579.60亿元，实现了4.90%的同比增速。从产业生产角度而言，PMI作为经济景气状况的先行指标，是较好的晴雨表参考。到2023/11/30，官方PMI录得49.40。数据的走势的反复是正常现象，尤其在全球经济压力下行压力增加的情况下，我国经济增速依然位于全球前列。 欧美的通胀在连续加息背景下，得到了一定的抑制，但是仍未有效解决。同时加息也抑制了消费需求，全球经济预期仍不乐观。从全球角度PMI指数来看，我国和各主要经济体的PMI指数都运行在景气线之下，未来全球经济发展压力仍存。 国内经济增长的三大需求今年都面临着较大的压力，不过消费贡献率有明显提升。投资和进出口受全球经济影响相对较大，处于相对的低位。 在全球经济下行压力较大的背景下，2024年中央经济工作会议指出，明年要坚持稳中求进、以进促稳、先立后破，多出有利于稳预期、稳增长、稳就业的政策，在转方式、调结构、提质量、增效益上积极进取，不断巩固稳中向好的基础。 从中央经济工作会议的要求来看，政策的稳定性依然延续，在经历恢复阶段后，稳依然延续，但是也开始了更为积极的目标，以进求稳、先立后破。同时我国经济结构转型过程仍在继续，以科技创新引领现代化产业体系建设是明年的首要任务， 爱建证券有限责任公司 因此对于我国经济增速不用过于担心，更多的是结构转型的进程。 整体看来，我国经济依然面临较大的压力，但是从政策和改革方向来看，未来支撑经济的有利因素也在增强，无论是三大需求还是PMI以及货币数据都显示出了我国经济稳中向好的格局，虽然增速