2023年中资美元债市场回顾与2024年展望
市场背景与发行概况
- 2023年，中资美元债市场在美联储连续加息、欧美银行业流动性危机、地缘政治风险和中资房地产信用风险的共同作用下，一级市场发行规模降至623.07亿美元，创下2014年以来的新低。
- 二级市场，尽管面临诸多不利因素，但中国政府密集出台的支持政策提振了市场情绪，尤其是对房地产行业的政策，使得二级市场表现有所改善。
2024年市场展望
- 美联储政策转向：预计美联储的货币政策将更加宽松，这将为中资美元债市场带来有利的融资环境。
- 政策预期修复：中国政府料将继续出台措施修复市场预期，特别是针对房地产行业的政策，有望改善市场信心。
- 一级市场回暖：基于上述因素，预计2024年中资美元债市场的一级发行活动将有所回暖。
发行市场环境与融资条件
- 货币政策差异：中美货币政策的分歧加剧，中美国债收益率利差扩大，中资美元债的融资条件因此进一步收紧。
- 美元指数变动：美元指数年内呈现宽幅震荡，受到内外多重因素影响，最终年末收于101.3778，较年初下跌2.30%。
- 汇率稳定：人民币汇率在年内经历波动后，转为窄幅双向浮动，汇率浮动区间显著收窄。
政策与法规变化
- 外债管理：国家发改委发布新政策，强化对外债的审核与管理，旨在控制地方政府隐性债务的增长。
- 房地产政策：中央及地方政府出台多项政策，旨在促进房地产市场稳定与发展，提振购房需求。
- 城投企业融资：政策强调化解地方政府债务风险，通过特殊再融资债券和特别国债发行等方式缓解财政压力，增强市场对城投企业的信心。
发行市场情况
- 发行规模：2023年中资美元债发行总额同比下降39.19%，至623.07亿美元，创十年来新低。
- 发行成本：中资美元债平均发行票息同比上升6.16个百分点至12.87%，金融、城投、房地产板块的发行成本均有不同幅度上涨。
- 发行方式与架构：RegS方式发行占比略有下滑，144A方式发行大幅增加；担保架构发行的美元债比例上升。
- 评级意愿：附评级发行规模减少，无评级债券发行规模占比大幅增加，高收益美元债发行量有限。
二级市场表现
- 回报率：中资美元债整体回报率为3.94%，投资级美元债回报率显著优于高收益美元债，两者回报率差距进一步拉大。
- 行业表现：金融机构、城投和房地产板块的美元债回报率均有改善，但仍存在较大分化，尤其是房地产板块表现不佳。
综合而言，2023年中资美元债市场在多重挑战下表现出一定的韧性，特别是在政策支持下二级市场有所改善。2024年，随着宏观经济环境的变化和政策预期的积极调整，中资美元债市场有望迎来转机，特别是对于一级市场的发行活动而言。
