非银金融行业周报：券商全年业绩预期同比微增，保险政策影响逐步消化，“报行合一”引导行业平稳发展

行业研究 证券研究报告 非银行金融2024年01月01日 非银金融行业周报（20231225-20231229） 券商全年业绩预期同比微增；保险政策影响逐步消化，“报行合一”引导行业平稳发展 推荐（维持） 华创证券研究所 证券分析师：徐康 电话：021-20572556 邮箱：xukang@hcyjs.com执业编号：S0360518060005 联系人：刘潇伟 邮箱：liuxiaowei@hcyjs.com 联系人：陈海椰 邮箱：chenhaiye@hcyjs.com 2022-12-30~2023-12-29 21% 9% -3% -15%22/1223/0323/0523/08 非银行金融 23/10 沪深300 23/12 相关研究报告 《非银行金融行业周报（20230403-20230407）：结算备付金率调整带动资金利用效率，保险代理人转型加速兑现》 2023-04-08 《非银行金融行业周报（20230327-20230331）：自营稳健性是券商业绩关键，预计保险行业拐点将至》 2023-04-02 《非银行金融行业周报（20230320-20230324）：期货及信托行业迎政策变化；保险一月保费收入实现稳增》 2023-03-26 《非银行金融行业周报（20230313-20230317）：全面降准落地，关注券商板块改善；险企二月开门红冲刺翻红》 2023-03-19 券商：复盘全年券商板块景气度：混合型基金平均收益率-13.7%（同比 +4.7pct），股票型基金收益率-13%（同比+8pct），债基平均收益率2.9% （同比+1.8pct），投资收益难度仍然较大。但考虑同比基数较低，自营收益率有望小幅提升。截至2023年11月，平均股混基AUM11.9万亿元（同比-1.9%），股票型基金2.7万亿元（同比+14.8%），债券型基金4.6万亿元（同比-0.6%）。 全年市场股基日均成交额8764亿元（同比-5.3%），交投活跃度有所下滑；全年两融平均规模1.61万亿元（同比-0.8%），规模同比变化不大。IPO主承销规模3565亿元（同比-39.2%），再融资主承销规模7779亿元（同比- 29.4%），企业债及公司债主承销规模合计8053亿元（同比-29.3%），全年市场景气度不高，投行业务展业受到一定短期影响。 展望全年业绩，我们预期上市券商净利润合计1349亿元（同比+2.4%），其 行业基本数据 股票家数(只) 72 占比%0.01 总市值(亿元) 52,964.03 6.04 流通市值(亿元) 39,161.16 5.93 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 10.1% 6.8% -13.9% 相对表现 6.0% 12.0% 9.0% 中轻资本业务收入1935亿元（同比-13%），重资本业务收入1813亿元（同比+31%）。利润增长主要受益于债券市场景气度相对较高，权益市场景气度同比回升，带动券商自营业务收入同比修复。结构上，自营业务收入占比较高或去年收益率下滑较为明显的券商业绩修复或更为明显。 个股配置上，把握业绩修复与金融供给侧改革的机会，推荐方正证券、国联证券、兴业证券、广发证券、国投资本，建议关注：中国银河、浙商证券、国金证券、东莞控股。 保险：本周保险指数上涨3.14%，跑赢大盘0.33pct。保险个股普遍上涨，太平+6.16%，新华+5.81%，财险+3.69%，太保+3.17%，平安+3.07%，国寿 +2.98%，人保+2.11%，友邦+2.10%。十年期国债收益率2.56%，较上周-3bp。本周，金融监管总局披露保险行业11月经营数据。1-11月保险行业原保险保费收入为4.8万亿元，同比+9.6%，增速环比-0.5pct。其中，人身险公 司1-11月原保险保费收入3.3万亿元，同比+10.8%，增速环比-0.6pct，监管政策收紧影响仍存。寿险/健康险/意外伤害保险分别为26107/6820/424亿元，同比+13.5%/+2.8%/-9.8%。11月单月人身险原保险保费收入1612亿元，同比 -0.6%，增速环比+5.7pct。寿险/健康险/意外险分别同比+0.3%/-3.0%/-7.1%，增速环比+7.8pct/-0.7pct/-0.5pct。11月寿险增速回正，政策影响边际消化。健 康险与意外险降幅小幅扩大，需求有待挖掘。财产险1-11月原保险保费收入 1.5万亿元，同比+7.1%，增速环比-0.1pct。其中，车险1-11月7778亿元，同比+5.9%，增速环比基本持平。11月份，汽车销量同比+27.6%，新能源车销量同比+30.5%，增速分别较上月+13.7pct/-3.4pct。汽车市场需求回暖助力车险市场保持景气度。非车险同比+8.5%，增速环比-0.1pct，主要受农险和健康险增幅边际收窄影响。1-11月农险同比+18.2%，增速环比-0.5pct；健康险同比+10.6%，增速环比-0.6pct。此外，1-11月责任险/意外险同比+10.9%/-12.5%，增速环比+0.4pct/+1.1pct。截至2023年11月末，资金运用余额为 27.30万亿，其中债券占比44.6%，较上年末+3.7pct，环比+0.1pct；股票和基金占比12.4%，较年初-0.3pct，环比-0.1pct；银行存款占比9.7%，较年初-1.6pct。行业净资产为2.65万亿，较年初-1.8%。与此前预期基本符合，步入年末监管政策对寿险的短期影响出现边际弱化的迹象。我们认为，产品定价利率下调、银保渠道“报行合一”能够有效防范行业利差损、费差损，利好人身险行业长期稳定健康发展。据此前监管表态，将全面推行“报行合一”，抓紧启动个人代理渠道、经纪代理渠道的“报行合一”工作。我们认为，监管加强对代理人渠道的费用管控，预计是通过引导收入制度合理化安排，从而达到更好的激励效果。全渠道“报行合一”长期来看有助于控制费差，提高人身险公司利源稳定性，利于行业平稳发展。财产险行业方面，整体维持较好的景气度，关注风险管理能力成熟的龙头公司。展望2024年，资本市场有望复苏，看好弹性品种国寿、新华表现。当前各家公司PEV估值为：1.41（友邦）、0.61（国寿）、0.49（平安）、0.43（太保）、0.36（新 华）。推荐顺序：国寿、太保、新华、平安、友邦H、中国人保，关注：中国人寿、中国平安、中国太保、中国财险。 市场回顾：本周主要指数表现上行，沪深300上涨2.81%，上证综指上涨 2.06%，创业板指数上涨3.59%。本周沪深两市A股日均成交额7295.33亿 元，较上周增长1.42%；本周两融余额16589.59亿元，较上周上升0.20%。 风险提示：经济下行压力加大、创新改革节奏低于预期、利率较大波动。 重点公司盈利预测、估值及投资评级 简称 股价（元） EPS（元） PE（倍） PB（倍） 评级 2023E 2024E 2025E 2023E 2024E 2025E 2023E 华泰证券 13.95 1.35 1.56 1.76 10.33 8.94 7.93 0.81 推荐 中国平安 40.30 5.81 8.11 9.61 6.94 4.97 4.19 0.69 强推 中国太保 23.78 3.13 3.75 4.21 7.60 6.34 5.65 0.82 推荐 方正证券 8.06 0.33 0.41 0.49 24.42 19.66 16.45 1.45 推荐 资料来源：Wind，华创证券预测注：股价为2023年12月29日收盘价 目录 一、重要行业新闻5 （一）宏观资讯5 （二）保险资讯5 （三）券商资讯5 二、上市公司重要公告6 三、重点公司逻辑分析7 四、数据追踪8 �、风险提示13 图表目录 图表110年期国债收益率、“750日平均”均下行8 图表2上市险企PEV估值：整体估值表现上涨8 图表3证券行业跑输大盘，券商板块主要表现上涨8 图表4保险行业跑赢大盘，保险板块表现上涨8 图表5券商板块市净率、市盈率均上升8 图表6A股周交易额环比上升9 图表7流通市值环比上升、周换手率环比下降9 图表8A股日均成交额环比上升9 图表9融资交易额、融资交易占比均环比下降9 图表10两融余额环比上升9 图表11两融杠杆比例下降9 图表12新增投资者数量8月环比上升9.40%10 图表13深交所日均股票成交额11月环比增幅6.61%10 图表14A股总质押市值、总质押市值占总市值的比例均下降10 图表15A股股权质押规模、质押规模占总股本比例均下降10 图表16再融资承销金额上升10 图表17企业债和公司债承销金额微降10 图表18本周主承销商承销金额情况（单位：亿元）10 图表19券商两地股票溢价率11 图表20保险两地股票溢价率11 图表21近期解禁公司一览11 图表22券商战略获配科创板股份上市至今浮盈（截至2023年12月29日收盘价）12 图表23重点标的估值表（截至2023年12月29日收盘价）13 一、重要行业新闻 （一）宏观资讯 中国基金报：12月25日，经过5次竞价，北京指南针科技发展股份有限公司成功竞得先锋基金约34.21%股权，成交价为1.1亿元。 中国政府网：2023年12月26日，国务院任免国家工作人员。其中包括任命刘苏社为国家发展和改革委员会副主任；任命陆磊为中国人民银行副行长；任命孟扬为国家市场监督管理总局副局长；任命付万军为国家金融监督管理总局副局长等。同时，免去孟扬的国务院副秘书长职务；免去刘国强的中国人民银行副行长职务；免去陆磊的国家外汇管理局副局长职务等。 上海证券报：央行表示，加大已出台货币政策实施力度，积极盘活被低效占用的金融资源。 香港万得通讯社：财政部发布数据显示，1-11月，国有企业营业总收入762285.3亿元，同比增长3.9%；国有企业利润总额41215.3亿元，同比增长7.0%；国有企业资产负债率64.9%，上升0.3个百分点。 国家统计局：经最终核实，2022年，GDP现价总量为1204724亿元，比初步核算数减少 5483亿元；按不变价格计算，比上年增长3.0%，与初步核算数持平。 （二）保险资讯 界面新闻：国家金融监督管理总局六盘水监管分局行政处罚信息公开表显示，2023年 12月14日，中国人寿财险六盘水市中心支公司因未按规定使用经批准或备案的保险条 款和保险费率，被处罚款20万元。 香港万得通讯社：（1）国家金融监督管理总局同意阳光财产保险股份有限公司增加注册资本7.109亿元人民币，由57.46亿元变更为64.569亿元。（2）国家金融监督管理总 局日前批复，同意人保再保险股份有限公司增加注册资本19.61亿元，由40亿元变更为 59.61亿元。增资完成后，人保集团持有人保再保险51％股份，人保财险持股49％。（3）国家医保局公布数据显示，1-11月，基本医疗保险基金（含生育保险）总收入29362.15亿元。其中，职工基本医疗保险基金（含生育保险）收入20498.98亿元；城乡居民基本医疗保险基金收入8863.17亿元。（4）1月至11月，全国跨省异地就医直接结算累计惠及1.13亿人次，减少参保群众垫付1381.66亿元。截至2023年11月底，全国联网定点医药机构达到52.31万家，较2022年底增长60.02%。 财联社：监管就《关于加强和改进互联网财产保险业务监管有关事项的通知(修改稿)》再次向各监管局、财险公司及保险中介机构征求意见。准入门槛松绑，经营区域明确，业内称利好部分财险公司弯道超车。 （三）券商资讯 券商中国：截至12月20日，今年以来券商从业人员总数略有下降，由年初的35.41万人降至35.30万人。经纪人锐减近8000，投顾条线、保代和分析师等人才数量均实现增长。 二、上市公司重要公告 【友邦保险】（1）2023年12月27日，公司回购201.6万股，耗资1.34亿港元。（2） 2023