原油周报：红海航运局势缓解导致油价回落

证券研究报告行业研究——周报石油加工行业 行业评级——看好 左前明能源行业首席分析师执业编号：S1500518070001联系电话：010-83326712邮箱：zuoqianming@cindasc.com胡晓艺石化行业研究助理邮箱：huxiaoyi@cindasc.com信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCO.，LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 原油周报：红海航运局势缓解导致油价回落 2023年12月31日 本期内容提要： 【油价回顾】截至2023年12月29日当周，油价震荡下跌。本周，尽管美国商业原油库存下降，但是更多的航运公司表示准备通过红海航线，缓解了对中东紧张局势持续升级导致供应中断的担忧，原油价 格回落。截至本周🖂（2023年12月29日），布伦特、WTI油价分别为77.04、71.65美元/桶。 【油价观点】我们认为产能周期引发能源通胀，无论是传统油气资源还是美国页岩油，资本开支是限制原油生产的主要原因。考虑全球原油长期资本开支不足，全球原油供给弹性或将下降，而在新旧能源转 型中，原油需求仍在增长，全球或将持续多年面临原油供需偏紧问题，中长期来看油价或将持续维持中高位。 【原油价格板块】截至2023年12月29日当周，布伦特原油期货结算价为77.04美元/桶，较上周下降2.03美元/桶（-2.57%）；WTI原油期货结算价为71.65美元/桶，较上周下降1.91美元/桶（- 2.60%）；俄罗斯Urals原油现货价为64.77美元/桶，较上周下降2.06美元/桶（-3.08%）；俄罗斯ESPO原油现货价为73.09美元/桶，较上周下降2.68美元/桶（-3.54%）。 【海上钻井平台日费板块】截至2023年12月29日当周，海上自升式钻井平台日费为9.70万美元/天，较上周-440美元/天（-0.45%）； 海上半潜式钻井平台日费为31.37万美元/天，较上周-482美元/天（-0.15%）。 【美国原油供给板块】截至2023年12月22日当周，美国原油产量为1330万桶/天，与上周持平。截至2023年12月29日当周，美国活跃钻机数量为500台，较上周增加2台。截至2023年12月29日 当周，美国压裂车队数量为240部，较上周减少12部。 【美国原油需求板块】截至2023年12月22日当周，美国炼厂原油加工量为1655.8万桶/天，较上周增加5.8万桶/天，美国炼厂开工率为93.30%，较上周上升0.9pct。 【美国原油库存板块】截至2023年12月22日当周，美国原油总库存为7.9亿桶，较上周减少632.1万桶（-0.79%）；战略原油库存为 3.53亿桶，较上周增加79.3万桶（+0.22%）；商业原油库存为4.37亿桶，较上周减少711.4万桶（-1.60%）；库欣地区原油库存为3397.3万桶，较上周增加150.8万桶（+4.65%）。 【美国成品油库存板块】截至2023年12月22日当周，美国汽油总体、车用汽油、柴油、航空煤油库存分别为22605.4、1556.2、 11576.5、3769.3万桶，较上周分别-66.9（-0.30%）、-98.4（- 5.95%）、+74.1（+0.64%）、-157.7（-4.02%）万桶。 相关标的：中国海油/中国海洋石油（600938.SH/0883.HK）、中国石油/中国石油股份（601857.SH/0857.HK）、中国石化/中国石油化工股份（600028.SH/0386.HK）、中海油服/中海油田服务 （601808.SH/2883.HK）、海油工程（600583.SH）、中曼石油 （603619.SH）等。 风险因素：（1）地缘政治因素对油价出现大幅度的干扰。（2）宏观经济增速下滑，导致需求端不振。（3）OPEC+联盟修改石油供应计 划的风险。（4）美国解除对伊朗制裁，伊朗原油快速回归市场的风险。（5）美国对页岩油生产环保、融资等政策调整的风险。（6）新能源加大替代传统石油需求的风险。（7）全球2050净零排放政策调整的风险。 目录 一周原油点评5 油价回顾：5 油价观点：5 石油石化板块表现6 石油石化板块表现：6 上游板块公司股价表现：6 原油价格8 海上钻井平台日费10 原油板块11 原油供给：11 原油需求：12 原油进出口：12 原油库存：13 成品油板块15 成品油价格：15 成品油供给：17 成品油需求：18 成品油进出口：19 成品油库存：20 原油期货成交及持仓板块22 风险因素23 表目录 表1：上游板块主要公司涨跌幅（%）7 表2：不同原油品种价格变化8 图目录 图1：各行业板块涨跌幅（%）6 图2：石油石化板块细分行业涨跌幅（%）6 图3：石油石化板块细分行业及沪深300指数走势（%）6 图4：布伦特和WTI原油期货价格及价差（美元/桶，美元/桶）8 图5：布伦特原油现货-期货价格及价差（美元/桶，美元/桶）8 图6：布伦特、Urals原油价格及价差（美元/桶，美元/桶）8 图7：WTI、Urals原油价格及价差（美元/桶，美元/桶）8 图8：布伦特、ESPO原油价格及价差（美元/桶，美元/桶）9 图9：WTI、ESPO原油价格及价差（美元/桶，美元/桶）9 图10：美元指数与WTI原油价格（点，美元/桶）9 图11：铜价与WTI原油价格（美元/吨，美元/桶）9 图12：自升式钻井平台行业平均日费（美元/天）10 图13：自升式钻井平台行业平均日费（美元/天）10 图14：半潜式钻井平台行业平均日费（美元/天）10 图15：半潜式钻井平台行业平均日费（美元/天）10 图16：美国原油产量（万桶/天）11 图17：美国原油产量（万桶/天）11 图18：美国原油钻机数和油价走势（台，美元/桶）11 图19：美国原油钻机数（台）11 图20：美国压裂车队数和油价走势（部，美元/桶）11 图21：美国压裂车队数（部）11 图22：美国炼厂原油加工量（万桶/天）12 图23：美国炼厂开工率（%）12 图24：中国主营炼厂开工率（%）12 图25：山东地炼开工率（%）12 图26：美国原油进口量、出口量及净进口量（万桶/天）12 图27：美国原油周度净进口量（万桶/天）12 图28：2010-2023.12美国商业原油库存与油价相关性13 图29：美国商业原油周度去库速度与布油涨跌幅（万桶/天，%）13 图30：美国原油总库存（万桶）13 图31：美国原油总库存（万桶）13 图32：美国战略原油库存（万桶）13 图33：美国战略原油库存（万桶）13 图34：美国商业原油库存（万桶）14 图35：美国商业原油库存（万桶）14 图36：美国库欣地区原油库存（万桶）14 图37：美国库欣地区原油库存（万桶）14 图38：原油、美国柴油价格及价差（美元/桶，美元/桶）15 图39：原油、美国汽油价格及价差（美元/桶，美元/桶）15 图40：原油、美国航煤价格及价差（美元/桶，美元/桶）15 图41：原油、欧洲柴油价格及价差（美元/桶，美元/桶）15 图42：原油、欧洲汽油价格及价差（美元/桶，美元/桶）15 图43：原油、欧洲航煤价格及价差（美元/桶，美元/桶）16 图44：原油、新加坡FOB柴油价格及价差（美元/桶，美元/桶）16 图45：原油、新加坡FOB汽油价格及价差（美元/桶，美元/桶）16 图46：原油、新加坡FOB航煤价格及价差（美元/桶，美元/桶）16 图47：美国成品车用汽油产量（万桶/天）17 图48：美国柴油产量（万桶/天）17 图49：美国航空煤油产量（万桶/天）17 图50：美国成品车用汽油消费量（万桶/天）18 图51：美国柴油消费量（万桶/天）18 图52：美国航空煤油消费量（万桶/天）18 图53：美国旅客机场安检数（人次）18 图54：美国车用汽油进出口情况（万桶/天）19 图55：美国车用汽油净出口量（万桶/天）19 图56：美国柴油进出口情况（万桶/天）19 图57：美国柴油净出口量（万桶/天）19 图58：美国航空煤油进出口情况（万桶/天）19 图59：美国航空煤油净出口量（万桶/天）19 图60：美国汽油总库存（万桶）20 图61：美国汽油总库存（万桶）20 图62：美国成品车用汽油库存（万桶）20 图63：美国成品车用汽油库存（万桶）20 图64：美国柴油库存（万桶）20 图65：美国柴油库存（万桶）20 图66：美国航空煤油库存（万桶）21 图67：美国航空煤油库存（万桶）21 图68：新加坡汽油库存（万桶）21 图69：新加坡汽油库存（万桶）21 图70：新加坡柴油库存（万桶）21 图71：新加坡柴油库存（万桶）21 图72：IPE布油期货成交量（万手）22 图73：WTI原油期货多头总持仓量（万张）22 图74：WTI原油期货多头总持仓量（万张）22 图75：WTI原油期货非商业净多头持仓量（万张）22 图76：WTI原油期货非商业净多头持仓量（万张）22 一周原油点评 油价回顾： 截至2023年12月29日当周，油价震荡下跌。本周，尽管美国商业原油库存下降，但是更多的航运公司表示准备通 过红海航线，缓解了对中东紧张局势持续升级导致供应中断的担忧，原油价格回落。截至本周🖂（2023年12月29 日），布伦特、WTI油价分别为77.04、71.65美元/桶。 油价观点： 受能源政策、投资者压力、成本上升、优质区块损耗等影响，美国页岩油长期增产能力有限且存在瓶颈；加之美国未来几年或将补充2022年释放的战略原油储备，市场上商业原油库存放量有限，甚至可能会抽紧全球供应；俄罗斯或将因资本开支不足加速原油产能衰减，俄罗斯原油长期产量或将下降；美国与伊朗谈判有不确定性，2023年伊朗已出现增产，当前即使伊朗全部释放剩余产能，也仅有66万桶/天，影响能力有限；美国虽已放松对委内瑞拉管制，但受投资和重油开发技术等问题影响，委内瑞拉短期无剩余产能供其大幅增产。我们认为，当前OPEC+减产联盟仍有能力进行减产控价，长期来看沙特、阿联酋、伊拉克加大资本开支力度，分别计划在未来用5年时间累计增加原油产能100、90、55万桶/天，但传统油田开发生产周期长，每年新增原油供给量有限。根据我们测算，即使考虑到经济增速放缓和新旧能源转型，2024-2026年全球原油需求仍有望保持增长，原油供给能力较难满足需求增量。因此我们认为从中长期来看，油价或将持续处于中高位运行。 我们认为产能周期引发能源通胀，无论是传统油气资源还是美国页岩油，资本开支是限制原油生产的主要原因。考虑全球原油长期资本开支不足，全球原油供给弹性或将下降，而在新旧能源转型中，原油需求仍在增长，全球或将持续多年面临原油供需偏紧问题，中长期来看油价或将持续维持中高位。 石油石化板块表现 石油石化板块表现： 截至2023年12月29日当周，沪深300上涨2.81%至3431.11点，石油石化板块上涨3.34%。 图1：各行业板块涨跌幅（%） 资料来源：万得，信达证券研发中心 截至2023年12月29日当周，油气开采板块上涨5.31%，炼化及贸易板块上涨3.45%，油服工程板块上涨1.77%。 截至2023年12月29日当周，油气开采板块自2022年以来涨幅90.35%，炼化及贸易板块自2022年以来涨幅 12.69%，油服工程板块自2022年以来涨幅-2.52%。 图2：石油石化板块细分行业涨跌幅（%）图3：石油石化板块细分行业及沪深300指数走势（%） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 上游板块公司股价表现： 截至2023年12月29日当周，上游板块中，股价表现相对较好的为联合能源集团（+13.33%）、中国海油A股 （+5.22%）、中国海洋石油H股（+4.67%）。 6% -2.9 1% -0.5 4% -4.1 6% -5.0 % 1.55 17.20 3.94