2023年12月18日 交通运输 红海安全局势紧张,航运运价存上行风险 本周上证综指较上周环比-0.91%,A股交运指数较上周环比-0.92%,跑输上证指数0.01pct。本周重点关注公司中,中谷物流、德邦股份、中远海控、华贸物流涨幅居前。 领先大市-A 维持评级 投资评级 证券研究报告 行业周报 999563377 首选股票 目标价(元) 评级 行业动态跟踪 快递物流: 行业表现 交通运输沪深300 33%23%13% 3% -7% -17% 2022-122023-042023-082023-12 资料来源:Wind资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 6.0 5.3 0.2 绝对收益 -1.4 -4.6 -15.2 孙延 分析师 SAC执业证书编号:S1450520040004 sunyan1@essence.com.cn 宋尚杰 分析师 SAC执业证书编号:S1450522050001 songsj@essence.com.cn 相关报告 来华签证费阶段性减免,汽车物流持续景气 2023-12-11 跨境电商物流景气,OPEC+延长减产 2023-12-04 六国入境免签有望带动国际线恢复,BDI指数大涨 2023-11-26 双11旺季平稳度过,民航国际线稳步复苏 2023-11-20 10月航空数据点评:假期带动行业供需改善 2023-11-16 (1)11月快递业务量增速为31.9%,保持韧性增长。根据国家邮政局数据,11月快递业务量完成136.4亿件,同比增长31.9%,快递业务收入完成1241.4亿元,同比增长26.9%。我们假设12月行业增速约25%的情况下,对应行业全年增速+19%,两年CAGR+10.3%,看好快递需求继续韧性增长。 (2)国家发改委向社会公开征求《“数据要素×”三年行动计划意见》,物流行业将受益。12月15日,国家发改委发布《“数据要素 ×”三年行动计划(2024—2026年)》征求意见稿。意见提出到2026年底,数据要素应用场景广度和深度大幅拓展,在经济发展领域数据要素乘数效应得到显现,数据产业年均增速超过20%,数据交易规模增长1倍,打造300个以上示范性强、显示度高、带动性广的典型应用场景,其中重点提到数据要素x交通运输(第7条)。 (3)跨境电商物流服务商泛远国际预计12月22日上市。泛远国际 主要从事提供端到端跨境物流服务,公司拟全球发售1.40亿股股份 其中公开发售股份1400万股,配售股份1.26亿股,另有15%超额配 股权。2023年12月12日至12月19日招股,预期定价日为12月20 日;发售价将为每股发售股份0.90-1.22港元,每手买卖单位4000 股。预期股份将于2023年12月22日于联交所主板挂牌上市。 航运: (1)红海地区海上安全局势紧张,运价存上行风险。本周,受到胡赛武装袭击影响,马士基、赫伯罗特、达飞、地中海航运均宣布旗下经营的集装箱船舶暂停经过红海海域。目前停运影响尚未扩大至油轮,但悬挂挪威国旗的油轮同样遭受也门胡赛武装袭击,油轮绕行可能性增加。苏伊士运河作为货运、油运重要通道,若大量航运公司宣布绕行,运输成本增加、有效运力减少,将带动行业运价显著增长。以集运为例,若全部绕行好望角,将增加10-11天航程,绕行更远意味成本增加。但是,我们也需要关注本次事件持续时间,若威胁较快解除,行业将会重归基本面。 (2)本周TD3C船型运价下滑,苏伊士和阿芙拉船型运价略有回落。 12月14日BDTITD3C运价为35716美元/天,环比上周-13021美元 /天;苏伊士船型运价为49394美元/天,环比上周-3977美元/天;阿芙拉船型运价为36536美元/天,环比上周-2672美元/天。原油运价整体下滑,受区域需求短期回落影响。 (3)本周BCTITC7和太平洋一篮子运价维持涨势,大西洋一篮子成品油运价持续回落。12月14日BCTITC7运价为26425美元/天,环比上周+1866美元/天;太平洋一篮子运价为29396美元/天,环比上周+2127美元/天;大西洋一篮子运价为48387美元/天,环比上周 -9852美元/天。大西洋一篮子成品油的高运价逐步向太平洋运价传导,市场供需重新匹配,看好太平洋运价持续上行。 (4)BDI指数在上周显著回落后相对企稳,所有船型运价指数均下跌。12月15日BDI降至2348点,较上周环比-5.44%。受宏观需求趋弱影响,短期内BDI指数或将延续跌势。 (5)外贸集运运价持续上涨,内贸集运运价小幅下跌。12月15日 SCFI指数为1093.52点,环比+5.94%;12月02日至12月08日PDCI 指数为1199点,环比-1.80%。集运进入传统旺季,同时船东力挺长协运价,出口集装箱运价持续上涨。内贸运价则受内需疲软拖累,依然维持低位。 航空机场: (1)航空淡季平稳运行,本周国内航班量环比下降,国际线复苏趋势坚挺。近一周(12.9-12.15)日均客运航班量达12406班,环比- 5.1%,恢复至2019年的89.8%。国内日均航班量达10868班,环比- 6.0%,恢复至2019年的97.0%;国际&地区日均航班量达1537班,环比+1.9%,恢复至2019年的58.7%。 (2)飞机租赁商Avolon宣布订购140架飞机。AvolonAerospaceLeasingLimited是渤海租赁的全资子公司,宣布从空客订购100架A321neo飞机,总价值约130亿美元,预计将于2032年年底前陆续 完成交付;从波音订购40架737MAX飞机,总价值约180亿美元, 预计将于2028年至2030年间陆续交付。 (3)淡季航司供需环比回落,民营航司整体客座率超2019年同期11月三大航合计整体ASK/RPK分别恢复至2019年同期的93%/88%,供需恢复比例均环比下滑,客座率为76.2%,环比-2.2%。三大航中10月南航整体客座率、需求恢复率保持领先。11月春秋国内线表现继续优于同行,整体RPK、ASK较2019年分别+45.3%、+48.2%,整体客座率较2019年同期+2.0pct;吉祥整体RPK、ASK较2019年分别 +11.4%、+11.3%,恢复情况继续领先同行,整体客座率较2019年同期+0.1pct。 行业周报/交通运输 核心观点 快递物流:重视电商快递分化,看好头部CR2企业业绩韧性与估值性价比,关注申通份额提升。在经济弱复苏环境下,快递行业需求韧性凸显。但同时由于头部快递企业产能过剩及竞争策略变化,今年价格竞争意外加剧,行业价格已再次降至较低水平。在此竞争环境下,我们看好龙头恒强,在稳定的加盟网络支持和运营实力下,有望有效扩张份额,推动规模效应与管理效应充分降本,带来业绩韧性,看好当前行业CR2龙头企业估值性价比!同时关注申通份额较快提升,带来远期的展望空间。重点关注公司:中通快递、圆通速递、顺丰控股、德邦股份、申通快递、韵达股份。油运:短期扰动不改油运景气周期逻辑,坚定看好相关公司投资机会。沙特俄罗斯减产、俄油超过限价等事件属于需求端节奏扰动,不改变油轮供给端带来的景气确定逻辑。疫后需求复苏、贸易格局变化带来运距拉长、待交付运力极少、存量运力老龄化严重、船东造船意愿低的基本面仍具有较强确定性,坚定看好油轮板块投资机会。重点关注公司:招商南油、中远海能、招商轮船。航空:Q3航司业绩大幅改善,关注后续国际航线复苏;中期看好行业竞争格局改善叠加供需逻辑持续兑现下的航司业绩弹性。本轮航空周期,行业供给低速增长具有较高确定性,出入境游进一步放开叠加中美直航增班,预计国际航线复苏节奏加快。此外,行业竞争格局持续改善,票价市场化逐步推进,看好全票价上涨、折扣率收缩,疫后复苏航空板块业绩弹性凸显。重点关注公司:春秋航空、吉祥航空、中国国航、南方航空、中国东航。机场:国际客流复苏势头强劲,看好头部机场长期价值。1)航季更替后国际线运量复苏势头强劲,与多国协商的航线恢复正逐步落地,同时国际线票价回落等多重因素利好国际客流快速恢复,2)长期来看,机场运营仍具有极强区位壁垒,航空性业务稳健,免税及有税商业前景广阔。重点关注公司:上海机场、白云机场。关注组合:长久物流、顺丰控股、德邦股份、春秋航空、中国国航、招商轮船、中远海能、招商南油、圆通速递。 风险提示: 1)宏观经济下滑风险,将会对交运整体需求造成较大影响。2)快递行业价格竞争超出市场预期。3)油价、人力成本持续上升风险。运输、人工成本作为交通运输行业的主要成本,可能面临油价上升、人工成本大幅攀升的风险。 行业周报/交通运输 内容目录 1.市场回顾6 1.1.A股板块指数回顾6 1.2.交运重点公司行情及盈利预测7 2.子行业数据跟踪7 2.1.快递物流7 2.2.公路铁路9 2.3.航空机场10 2.4.航运13 3.重点报告摘要16 4.核心观点18 5.风险提示19 图表目录 图1.交运行业指数与其他行业指数对比6 图2.社会消费品零售总额累计值及累计同比7 图3.实物网购规模累计值及累计同比7 图4.快递业务量及增速8 图5.快递业务收入及增速8 图6.顺丰快递业务量及增速8 图7.顺丰单票收入及增速8 图8.韵达快递业务量及增速8 图9.韵达单票收入及增速8 图10.圆通快递业务量及增速9 图11.圆通单票收入及增速9 图12.申通快递业务量及增速9 图13.申通单票收入及增速9 图14.公路客运量及同比增速9 图15.公路货运量及同比增速9 图16.铁路客运量及同比增速10 图17.铁路货运量及同比增速10 图18.全国(含国际/地区)客运航班执行航班量(架次)10 图19.民航客运量及增速11 图20.民航货邮运输量及增速11 图21.三大航整体ASK、RPK、客座率走势11 图22.南航、国航、东航客座率(%)11 图23.春秋、吉祥客座率(%)11 图24.布伦特油价走势12 图25.航空煤油出厂价走势12 图26.美元兑人民币走势12 图27.上海机场、白云机场、深圳机场、厦门空港飞机起降架次同比13 图28.上海机场、白云机场、深圳机场、厦门空港货邮吞吐量同比13 行业周报/交通运输 图29.原油运输指数(BDTI)指数走势14 图30.成品油运输指数(BCTI)指数走势14 图31.波罗的海干散货指数(BDI)走势14 图32.中国出口集装箱运价指数(CCFI)走势14 图33.BDTI分船型运价14 图34.BCTI分航线运价15 图35.内贸集装箱运价指数(PDCI)15 表1:上证综指、交运子板块行业指数6 表2:交运各板块重点关注个股涨跌幅及盈利预测7 1.市场回顾 本周(12.11-12.15),上证综指较上周环比-0.91%,A股交运指数较上周环比-0.92%,跑输上证指数0.01pct。交运各板块中物流综合(+2.68%)、港口(+-0.88%)、公路(+0.05%)、航运(-0.71%)表现强于市场;机场(-3.71%)、航空(-2.65%)、快递(-2.38%)、铁路 (-1.55%)表现均弱于市场。本周核心个股中,中谷物流、德邦股份、中远海控、华贸物流涨幅居前。 1.1.A股板块指数回顾 图1.交运行业指数与其他行业指数对比 资料来源:Wind,安信证券研究中心 表1:上证综指、交运子板块行业指数 行业 本周 上周 周变化 年初至今涨幅 市盈率(TTM) 市净率(LF) 上证综合指数 2,942.56 2,969.56 -0.91% -4.75% 12.33 1.20 交通运输 1,743.60 1,759.78 -0.92% -12.66% 18.74 1.30 物流综合 1,449.09 1,411.25 2.68% -12.94% 10.23 1.23 快递 757.00 775.44 -2.38% -32.77% 19.56 1.89 公路 3,823.42 3,821.42 0.05% 23.21