南华期货原油周报：地缘缓解，中国原油需求偏弱，油价持续回落

南华期货原油周报 ————地缘缓解，中国原油需求偏弱，油价持续回落 刘顺昌能化分析师 投资咨询资格证号：Z0016872 2024年10月20日 本周要点总结——2024/10/20 本周布油打破此前震荡区间75-81，向下突破，布油主力合约全周-7.59%%，收盘至72.81美元/桶，主要受对伊朗供应的担忧缓解以及中国原油需求的压力，具体表现为： 1、供应端 中东地缘政治，地缘溢价回落，市场对伊朗供应中断的担忧大幅缓解。本周二，市场消息称，以色列将避免打击伊朗核设施和能源设施。消息一出，油价快速回落，布油当日跌4.57%至75.2美元/桶附近。10月1日伊朗导弹袭击以色列推动布油从70.7美元桶附近快速走高至81美元/桶附近，随后市场担忧缓解油价快速回落。可以说，地缘政治主导了10月以来的市场情绪和油价波动。在市场担忧情绪缓解的情形下，油价大概率会继续向10月1日起涨点回归即70美元/桶附近。 产量方面，9月OPEC+减产国产量小幅回落，受利比亚减产影响，但当前正在恢复，OPEC+产量仍连续第9个月高于配额，受伊拉克、阿联酋和俄罗斯原油产量超过配额所致；OPEC+将于12月开始增产，对2025年带来更大的供应增量。同时，俄罗斯原油出口继续走高；美国原油产量至1350万桶/日，刷新历史新高。 2、全球宏观和成品油需求 全球宏观方面，本周全球主要经济体经济意外指数小幅走高，美国经济意外指数小幅走高至14.8，经济数据好坏不一，基本与预期一致，对市场影响有限。美国9月零售销售月率0.4%，预期0.3%；当周初请失业金人数24.1万，预期26万 ；9月工业产出-0.3%，预期-0.2%；9月新屋开工135.4万，预期135万；营建许可142.8万，预期146。 相比而言，市场更关注中国经济增长和政策的变动。9月底降准降息的一系列货币政策公布后，市场信心有所恢复 ，市场重心转向后续财政政策的力度。10月8日新闻发布会后市场信心回落，一度带动油价短期大跌。10月12日财政部新闻发布会市场相对中性，等待具体政策的落地。本周10月17日的房地产新闻发布会，不及市场预期，市场对中国经济增长的预期再度回落，10年期国债收益率在9月30日后持续回落表明市场整体信心有限。中国原油需求偏弱推动油价进一步回落至73美元/桶附近。此外，数据显示：特朗普获胜概率持续上升，其关税和贸易政策对全球经济增长不利，尤其是中国原油需求。 本周要点总结——2024/10/20 成品油需求方面，至10月11日当周，美国原油库存-219.1万桶，预期+183.5万桶；汽油库存-220.1万桶，预期-147.1万桶；精炼油库存-353.4万桶，市场预期-218.1万桶；汽油表需952万桶/日，前值1060万桶/日。中国9月原油表观需求1417万桶/日，同比-7%；1-9月原油表需同比-3.8%。9月原油进口量4945万吨，同比-0.5%；主营炼厂开工率持续回落。9月新能源汽车销量占比继续维持在50%上方，新能源汽车对汽油的替代在持续。 观点和策略： 布油打破此前75-81的震荡区间，主要受市场对伊朗供应担忧缓解和中国原油需求疲弱的影响，预期这些因素对油价的利空将在下周持续，布油或继续回落向前期低点70美元/桶附近靠近，等待需求端美国经济和成品油需求的进展，布油上方阻力75美元/桶附近。 目录 1、概况与总览 2、供应端 3、需求端全球宏观 4、需求端成品油 第一章概况与总览 周度数据概览技术图形 市场情绪资金变化平衡表 2024-10-18 2024-10-17 2024-10-11 日涨跌 周涨跌 单位 价格 Brent主力 72.68 73.98 79.04 -1.3 -6.36 美元/桶 WTI主力 68.69 70.09 74.85 -1.4 -6.16 美元/桶 2024-10-11 2024-10-04 涨跌 SC主力 534.3 537.5 568.6 -3.2 -34.3 元/桶 月差 Brent连1-连3 0.72 0.86 0.89 -0.14 -0.17 美元/桶 美国原油产量（千桶/天）） 13500 13400 100 WTI连1-连3 0.93 1.03 1.25 -0.1 -0.32 美元/桶 美国原油净进口（千桶/天） 1406 2445 -1039 SC连1-连3 4.9 4.6 10.1 0.30 -5.2 元/桶 美国石油钻机数量（台）） 586 585 1 波动率 原油 47.2 46.9 52.68 0.34 -5.46 % 经济意外 G10 -1.8 -2.4 -5.1 0.6 2.7 美国商业原油库存（千桶） 420550 422741 -2191 美国 14.8 14.9 10.3 -0.1 4.5 美国战略原油库存（千桶） 383882 382930 952 中国 -10.2 -30 -29.9 19.8 19.7 321裂解 美国 16.92 17.18 17.42 -0.26 -0.502 美元/桶 库欣原油库存（千桶） 25022 24914 108 西北欧 12.22 12.60 13.37 -0.385 -1.15 美元/桶 炼油厂开工率（%） 87.7 86.7 1 新加坡 7.34 7.41 7.11 -0.08 0.22 美元/桶 汽油裂解 美国 14.01 14.48 14.48 -0.47 -0.47 美元/桶 美国原油引申需求（千桶/天） 1934.2 1880.9 952 欧洲 7.57 8.23 8.36 -0.66 -0.79 美元/桶 美国汽油引申需求（千桶/天） 951.86 1059.59 -107.73 新加坡 4.81 5.13 5.9 -0.31 -1 美元/桶 柴油裂解 美国 21.17 21.5 22.88 -0.33 -1.71 美元/桶 美国蒸馏燃料油引申需求（千桶/天） 539.09 553.83 -14.74 欧洲 14.5 14.93 14.5 -0.43 0 美元/桶 美国汽油库存（千桶） 212697 214898 -2201 新加坡 10.77 10.78 12.06 -0.01 -1.29 美元/桶 航煤裂解 美国 14.78 15.61 17.09 -0.83 -2.31 美元/桶 美国取暖油库存（千桶） 6599 6942 -343 欧洲 15.14 15.47 16.95 -0.33 -1.81 美元/桶 美国馏分油库存（千桶） 114979 118513 -3534 新加破 12.02 11.83 12.88 0.19 -0.86 美元/桶 数据概览 来源:彭博,同花顺,南华研究来源:wind,同花顺,南华研究 价格走势：布油走弱至75下方 来源:同花顺,南华研究来源:彭博,南华研究 油价与波动率：波动率小幅回落至47 来源:彭博,南华研究,同花顺 期权风险逆转指标：地缘风险溢价快速回落 原油月差：小幅回落 来源:彭博,南华研究,同花顺 CFTC非商业净多持仓：小幅回落，多头和空头均减仓 来源:彭博,南华研究,同花顺来源:彭博,南华研究 美国原油总持仓：持仓量变动有限 来源:wind,南华研究,同花顺,彭博 EIA平衡表 来源:彭博,南华研究,同花顺 EIA短期能源展望报告：预计2024年布伦特价格为81美元/桶，此前预期为83美元/桶。预计2025年布伦特价格为78美元/桶，此前预期为84美元/桶。预计2024年美国原油产量为1322万桶/日，此前预期为1325万桶/日。预计2025年美国原油产量为1354万桶/日，此前预期为1367万桶/日。预计2024年美国原油需求增速为0万桶/日，此前为5万桶/日。预计2025年美国原油需求增速为21万桶/日，此前为31万桶/日。 IEA平衡表 IEA月报指出，虽然中东局势导致石油供应风险加剧，但全球市场的供应情况依然相对充裕，明年仍将过剩。 全球石油需求预计在2024年将增加不到90万桶/日，2025年接近100万桶/日，相较于2022和2023年疫情后每年约200万桶/日的增幅，这一增速明显放缓。中国是增长放缓的主要因素，今年和明年分别占全球增长的约20%，布在2023年这一比例接近70%。 全球石油供应在9月大幅下降64万桶/日至1.028亿桶/日，主要原因是利比亚的政治困局扰乱了该国的石油生产和出口，加上哈萨克斯坦和挪威的油田维护减少了产量。非OPEC+国家的供应增长今年和明年预计为约150万桶/日，其中美洲地区占据了80%的增量。 第二章供应端 OPEC+产量政策OPEC+产量 俄罗斯伊朗美国 OPEC+产量政策 2022年10月5日，OPEC+宣布11月起减产200万桶/日，实际减产量不及预期100万桶/日。 2023年4月2日，OPEC+宣布5月起累计减产166万桶/日（加总俄罗斯50万桶/日的减产）。 6月4日，OPEC+宣布将此前的减产延长至2024年底；同时，沙特7月额外自愿减产100万桶/日。 7月2日，沙特表示100万桶/日减产延长至8月，俄罗斯8月石油出口下降50万桶/日。 8月3日，沙特宣布，将把减产100万桶/日的计划延长至9月份，并有可能在9月份之后加深减产幅度。俄罗斯宣布也将在 9月继续限制出口，但会略微缩减至30万桶/日。 9月1日，俄罗斯副总理诺瓦克：俄罗斯与欧佩克+同意采取进一步行动，削减石油出口，将在下周宣布与欧佩克+达成的协议的新措施。 9月5日，沙特表示将100万桶/日减产延长3个月至年底。俄罗斯将每日30万桶的出口削减期限延长至同样期限。 2023年11月30日，OPEC+宣布2024年一季度220万桶/日的自愿减产，扣除此前沙特和俄罗斯共130万桶/日减产，自愿减产力度为90万桶/日；安哥拉拒绝服从产量配额。 3月3日，OPEC+宣布将此前一季度的减产协议延长至二季度。俄罗斯在2024年第二季度额外每天自愿减产47.1万桶的， 这些减产将来自原油生产和出口。 4月3日，JMMC欢迎伊拉克和哈萨克斯坦承诺实现完全符合性并补偿生产过剩，还欢迎俄罗斯宣布，其2024年第二季度的自愿调整将基于生产而不是出口，同时，2024年1月、2月和3月产量过剩的参与国将在2024年4月30日之前向欧佩克秘书处提交详细的补偿计划。 5月3日，欧佩克在伊拉克、哈萨克斯坦就补偿计划举行会议。伊拉克和哈萨克斯坦的超额产量总计约为60.2万桶/日和 38.9万桶/日。到今年年底，全部生产过剩的产量将得到充分补偿。 2024年6月2日，OPEC+同意将“自愿减产措施”延长至Q3，表示2024年10月至2025年9月可能逐步取消自愿减产；同时，上调2025年阿联酋产量配额30万桶/日，从2025年1月到9月底逐步分阶段实施。 2024年9月5日，欧佩克+减产协议延长两个月，将从12月开始逐步取消此前220万桶/日的减产。超产国家还重申了其承诺，即在2025年9月之前对全部超产量进行全额补偿。 OPEC+产量 来源:IEA南华研究 9月，OPEC+产量3443万桶/日，环比-13万桶/日，超过配额73万桶/日，连续9个月实际产量超过配额。关注后期OPEC+成员国产量执行力度。 OPEC+产量 9月OPEC+产量继续超过配额，主要是由伊拉克、阿联酋和俄罗斯所致。 OPEC+产量 来源:WIND来源:彭博,南华研究 来源:彭博,南华研究来源:彭博,南华研究 沙特原油产量维持在900万桶/日附近，伊朗原油产量增长放缓。 OPEC+出口：俄罗斯出口持续走高 来源:彭博,南华研究来源:彭博,南华研究 来源:彭博,南华研究来源:彭博,南华研究 美国原油供应 来源:同花顺,南华研究来源:彭博,南华研究 美国原油产量1350万桶/日，创历史新高。最新一周美国原油活跃钻机数+1至482。 来源:wind,南华研究 加拿大原油供应：至美国出口大幅回落，