贵金属日报：贵金属高位滞涨 但操作仍以逢低买入为主

期货研究报告|贵金属日报2023-12-29 贵金属高位滞涨但操作仍以逢低买入为主 研究院新能源&有色组 研究员 陈思捷 021-60827968 chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 穆浅若 021-60827969 muqianruo@htfc.com从业资格号：F03087416投资咨询号：Z0019517 联系人 王育武 021-60827969 wangyuwu@htfc.com 从业资格号：F03114162 高中 021-60827969 gaozhong@htfc.com 从业资格号：F03121725 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 核心观点 ■贵金属市场分析 期货行情： 12月28日，沪金主力合约开于483.42元/克，收于483.60元/克，较前一交易日收盘 上涨0.43%。当日成交量为94,297手，持仓量为137,197手。 昨日夜盘沪金主力合约开于481.60元/克，收于482.22元/克，较昨日午后收盘下降 0.40%。 12月28日，沪银主力合约开于6,079元/千克，收于6,067元/千克，较前一交易日收 盘下降0.31%。当日成交量为475,657手，持仓量为321,812手。 昨日夜盘沪银主力合约开于6,062元/千克，收于6,028元/千克，较昨日午后收盘下降 1.02%。 隔夜咨询： 昨日，据金十讯，美国至12月23日当周初请失业金人数录得21.8万人，超过预期的 21万人。而昨日美元则是一度�现走高的情况，目前已经回到101关口。而贵金属则是受此影响�现回落，白银价格回落幅度大于黄金。目前市场仍然认为明年大概率美联储将会采取降息的动作，不过在此过程中，不排除该预期会不断受到冲击。而在欧元区方面，欧洲央行管委霍尔茨曼近日称，不能保证会在2024年降息。因此总体而言，就货币政策导向来看，欧洲央行的偏鸽预期似乎仍不及美联储，因此即便降息预期有所反复，美元维持长时间强劲走势的可能性仍偏低，因此就操作而言，依然建议以逢低买入套保为主。 基本面 上个交易日（12月28）上金所黄金成交量9,982千克，较前一交易日下降27.59%。白银成交量为432,082千克，较前一交易日上涨63.17%。上期所黄金库存为3,078千克， 较前一交易日持平。白银库存则是较前一交易日上涨44,400千克至1,163,010千克。 贵金属ETF方面，昨日黄金ETF持仓为880.55吨，较前一交易日下降1.16吨。白银ETF 持仓为17,632.58吨，较前一交易日持平。 上个交易日（12月28日），沪深300指数较前一交易日上涨2.34%，电子元件板块较前一交易日上涨1.45%。光伏板块较前一交易日上涨9.37%。 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 ■策略 黄金：谨慎偏多白银：谨慎偏多 套利：多外盘空内盘 金银比价：逢低做多金银比价期权：暂缓 ■风险 美元以及美债收益率持续走高加息尾端流动性风险飙升 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 核心观点1 宏观面4 重要宏观数据及事件概述4 美债收益率与利差监控4 上期所金银持仓与成交量变化情况5 贵金属ETF持仓跟踪5 贵金属套利跟踪6 基本面7 上海黄金交易所T+d市场监控7 金银库存情况监测8 相关下游行业市场表现概述9 今日重要数据展望9 图表 图1:美国10年期国债收益率丨单位：%5 图2:10-2年期利差丨单位：%5 图3:上期所黄金成交量丨单位：千手5 图4:上期所白银成交量丨单位：千手5 图5:黄金ETF持仓量丨单位：吨6 图6:白银ETF持仓量丨单位：吨6 图7:国内黄金期现价差丨单位：元/克6 图8:国内白银期现价差丨单位：元/千克6 图9:黄金内外盘比价丨单位：倍7 图10:白银内外盘比价丨单位：倍7 图11:内盘金银比价丨单位：倍7 图12:外盘金银比价丨单位：倍7 图13:黄金T+D成交量与交收量丨单位：千克8 图14:白银T+D成交量与交收量丨单位：千克8 图15:上期所黄金库存丨单位：千克8 图16:上期所白银库存丨单位：千克8 图17:WIND电子元件行业指数丨单位：点9 图18:申万光伏行业指数丨单位：点9 表1:隔夜主要货币兑及全球市场表现汇总4 表2:递延费交收方向8 表3:日内重要经济数据9 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明3/10 宏观面 重要宏观数据及事件概述 昨日，据金十讯，美国至12月23日当周初请失业金人数录得21.8万人，超过预期的 21万人。而昨日美元则是一度�现走高的情况，目前已经回到101关口。而贵金属则是受此影响�现回落，白银价格回落幅度大于黄金。目前市场仍然认为明年大概率美联储将会采取降息的动作，不过在此过程中，不排除该预期会不断受到冲击。而在欧元区方面，欧洲央行管委霍尔茨曼近日称，不能保证会在2024年降息。因此总体而言，就货币政策导向来看，欧洲央行的偏鸽预期似乎仍不及美联储，因此即便降息预期有所反复，美元维持长时间强劲走势的可能性仍偏低，因此就操作而言，依然建议以逢低买入套保为主。 品种 表 1: 隔夜主要货币兑及全球市场表现汇总 昨收 涨跌 美元指数 101.23 +0.30% 欧元/美元 1.1062 -0.40% 英镑/美元 1.2731 -0.53% 美元/日元 141.42 -0.29% 纳斯达克 37710.10 +0.14% 标普500 4783.35 +0.04% 道琼斯 15095.14 -0.03% 原油 72.04 -2.79% 资料来源：博易大师华泰期货研究院 美债收益率与利差监控 昨日美国10年期国债利率收于3.84%，较前一交易日上涨5个基点。10年前与2年期利差为0.43%，较前一交易日下降2个基点。 图1:美国10年期国债收益率丨单位：%图2:10-2年期利差丨单位：% 美国:国债收益率:10年 5 4 3 2 1 美国:10年国债-2年期国债 2 1 0 -1 -2 0 2019/12/272021/12/272023/12/27 2019/12/272021/12/272023/12/27 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 上期所金银持仓与成交量变化情况 昨日（12月28日）Au2402合约上，多头较前一日减持5,552手，空头则是减持2,569 手。沪金合约上个交易日总成交量为189,687手，较前一交易日上涨18.12%。 在沪银方面，在Ag2402合约上，多头减持18,332手，空头减持7,986手。白银合约上个交易日总成交量为763,069手，较前一交易日上涨39.00%。 图3:上期所黄金成交量丨单位：千手图4:上期所白银成交量丨单位：千手 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 期货成交量:黄金 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 期货成交量:白银 2019/12/282021/12/282023/12/282019/12/282021/12/282023/12/28 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 贵金属ETF持仓跟踪 贵金属ETF方面，昨日黄金ETF持仓为880.55吨，较前一交易日下降1.16吨。白银ETF 持仓为17,632.58吨，较前一交易日持平。 图5:黄金ETF持仓量丨单位：吨图6:白银ETF持仓量丨单位：吨 期货收盘价(活跃合约):COMEX黄金白银ETF持仓（右）Comex白银价格（左） 2100 1900 1700 1500 1300 SPDR:黄金ETF:持有量(吨) 30 1300 25 1100 20 900 15 700 10 24000 20000 16000 12000 8000 1100 500 2019/12/272021/12/272023/12/27 2019/12/272021/12/272023/12/27 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 贵金属套利跟踪 期现价差：2023年12月28日Au2402合约与Au（T+d）价差目前为1.46元/克，较此前一交易日上涨0.25元/克，Ag2402与Ag（T+d）价差1元/千克，与此前一交易日下降3元/千克。 内外比价：昨日沪金与Comex金比价收于6.47%，较上一交易日下降0.24%。沪银与Comex银比价为6.95，较上一交易日下降0.45%。 金银比价：昨日上期所金银主力合约价格比约为79.71，较前一交易日上涨0.59%。外盘金银比价为85.13，较上一交易日上涨0.31%。 图7:国内黄金期现价差丨单位：元/克图8:国内白银期现价差丨单位：元/千克 500 450 400 350 300 250 黄金期现价差（右）上期所黄金活跃合约（左）上金所黄金T+d收盘价（左） 20 15 10 5 0 -5 7000 6000 5000 4000 3000 2000 白银期现价差（右）上期所白银收盘价（左）上期所白银T+d（左） 300 200 100 0 -100 2019/12/282021/12/282023/12/28 2019/12/282021/12/282023/12/28 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 图9:黄金内外盘比价丨单位：倍图10:白银内外盘比价丨单位：倍 黄金内外盘比价 7 内外盘白银比价 8 7 6 6 5 2019/12/282021/12/282023/12/28 5 2019/12/282021/12/282023/12/28 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 图11:内盘金银比价丨单位：倍图12:外盘金银比价丨单位：倍 120 100 80 60 内盘金银比价 130 120 110 100 90 80 70 60 外盘金银比价 2019/12/282021/12/282023/12/282019/12/272021/12/272023/12/27 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 基本面 上海黄金交易所T+d市场监控 上个交易日（12月28）上金所黄金成交量9,982千克，较前一交易日下降27.59%。白银成交量为432,082千克，较前一交易日上涨63.17%。黄金交收量为4,920千克，白银 交收量为15,690千克。 图13:黄金T+d成交量与交收量丨单位：千克图14:白银T+d成交量与交收量丨单位：千克 350000 250000 150000 50000 上金所黄金成交量（左）上金所黄金交收量（右） 60000 40000 20000 60000000 40000000 20000000 上金所白银成交量（左）上金所白银交收量（右） 1500000 1000000 500000 -50000 000 2019/12/282021/12/282023/12/28 2019/12/282021/12/282023/12/28 数据来源：上海黄金交易所Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：上海黄金交易所Wind同花顺华泰期货研究院 表2:递延费交收方向 品种 指标2023年12月29当周 2023年12月 黄金T+d 递延费空付多交易日占比3/4 10/20 白银T+d 递延费空付多交易日占比3/4 17/20 资料来源：上海黄金交易所华泰期货研究所 金银库存情况监测 昨日（12月28日）上期所黄金库存为3,0