贵金属日报：黄金维持强势，贵金属仍以逢低买入为主

期货研究报告|贵金属日报2023-12-26 黄金维持强势贵金属仍以逢低买入为主 研究院新能源&有色组 研究员 陈思捷 021-60827968 chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 穆浅若 021-60827969 muqianruo@htfc.com从业资格号：F03087416投资咨询号：Z0019517 联系人 王育武 021-60827969 wangyuwu@htfc.com 从业资格号：F03114162 高中 021-60827969 gaozhong@htfc.com 从业资格号：F03121725 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 核心观点 ■贵金属市场分析 期货行情： 12月25日，沪金主力合约开于481.22元/克，收于480.80元/克，较前一交易日收盘 上涨0.46%。当日成交量为126,682手，持仓量为159,260手。 昨日夜盘沪金主力合约开于481.00元/克，收于481.36元/克，较昨日午后收盘上涨 0.05%。 12月25日，沪银主力合约开于6,088元/千克，收于6,066元/千克，较前一交易日收 盘下降0.21%。当日成交量为498,391手，持仓量为365,682手。 昨日夜盘沪银主力合约开于6,067元/千克，收于6,059元/千克，较昨日午后收盘下降 0.51%。 隔夜咨询： 昨日，由于恰逢圣诞假期，海外并无重要经济数据公布。目前市场给�的截至明年3月累计降息25个基点的概率仍然超过70%。内盘黄金价格相对坚挺，白银则是波动偏大，目前走势暂时不及黄金。今日美国市场恢复，行情波动较此前或略有加大。就操作上而言，目前在海外加息接近尾声，并且地缘因素仍然相对错综复杂的情况下，贵金属仍建议以逢低买入套保为主。 基本面 上个交易日（12月25）上金所黄金成交量15,314千克，较前一交易日上涨102.14%。白银成交量为382,320千克，较前一交易日下降10.64%。上期所黄金库存为3,078千克， 较前一交易日持平。白银库存则是较前一交易日上涨4,090千克至1,044,244千克。 最新公布的黄金SPDRETF持仓为878.25吨，较前一交易日持平。白银SLVETF持仓为 13,719.87吨，较前一交易日下降71.20吨。 上个交易日（12月25日），沪深300指数较前一交易日上涨0.31%，电子元件板块较前一交易日上涨1.13%。光伏板块较前一交易日上涨0.27%。 ■策略 黄金：谨慎偏多白银：谨慎偏多 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 套利：多外盘空内盘 金银比价：逢低做多金银比价期权：暂缓 ■风险 美元以及美债收益率持续走高加息尾端流动性风险飙升 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 核心观点1 宏观面4 重要宏观数据及事件概述4 美债收益率与利差监控4 上期所金银持仓与成交量变化情况5 贵金属ETF持仓跟踪5 贵金属套利跟踪6 基本面7 上海黄金交易所T+d市场监控7 金银库存情况监测8 相关下游行业市场表现概述9 今日重要数据展望9 图表 图1:美国10年期国债收益率丨单位：%5 图2:10-2年期利差丨单位：%5 图3:上期所黄金成交量丨单位：千手5 图4:上期所白银成交量丨单位：千手5 图5:黄金ETF持仓量丨单位：吨6 图6:白银ETF持仓量丨单位：吨6 图7:国内黄金期现价差丨单位：元/克6 图8:国内白银期现价差丨单位：元/千克6 图9:黄金内外盘比价丨单位：倍7 图10:白银内外盘比价丨单位：倍7 图11:内盘金银比价丨单位：倍7 图12:外盘金银比价丨单位：倍7 图13:黄金T+D成交量与交收量丨单位：千克8 图14:白银T+D成交量与交收量丨单位：千克8 图15:上期所黄金库存丨单位：千克8 图16:上期所白银库存丨单位：千克8 图17:WIND电子元件行业指数丨单位：点9 图18:申万光伏行业指数丨单位：点9 表1:隔夜主要货币兑及全球市场表现汇总4 表2:递延费交收方向8 表3:日内重要经济数据9 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明3/10 宏观面 重要宏观数据及事件概述 昨日，由于恰逢圣诞假期，海外并无重要经济数据公布。目前市场给�的截至明年3月累计降息25个基点的概率仍然超过70%。内盘黄金价格相对坚挺，白银则是波动偏大，目前走势暂时不及黄金。今日美国市场恢复，行情波动较此前或略有加大。就操作上而言，目前在海外加息接近尾声，并且地缘因素仍然相对错综复杂的情况下，贵金属仍建议以逢低买入套保为主。 表1:隔夜主要货币兑及全球市场表现汇总 品种 昨收 涨跌 美元指数 101.73 -0.03% 欧元/美元 1.1011 -0.03% 英镑/美元 1.2688 -0.08% 美元/日元 142.28 -0.13% 纳斯达克 市场休市 标普500 市场休市 道琼斯 市场休市 原油 市场休市 资料来源：博易大师华泰期货研究院 美债收益率与利差监控 圣诞假期，市场休市。 图1:美国10年期国债收益率丨单位：%图2:10-2年期利差丨单位：% 美国:国债收益率:10年 5 2美国:10年国债-2年期国债 41 3 2 1 0 2019/12/222021/12/222023/12/22 0 -1 -2 2019/12/222021/12/222023/12/22 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 上期所金银持仓与成交量变化情况 昨日（12月25日）Au2402合约上，多头较前一日减持6,387手，空头则是减持1,616 手。沪金合约上个交易日总成交量为234,601手，较前一交易日上涨5.15%。 在沪银方面，在Ag2402合约上，多头减持8,847手，空头减持9,251手。白银合约上个交易日总成交量为793,286手，较前一交易日下降6.61%。 图3:上期所黄金成交量丨单位：千手图4:上期所白银成交量丨单位：千手 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 期货成交量:黄金 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 期货成交量:白银 2019/12/252021/12/252023/12/252019/12/252021/12/252023/12/25 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 贵金属ETF持仓跟踪 圣诞假期，市场休市。 图5:黄金ETF持仓量丨单位：吨图6:白银ETF持仓量丨单位：吨 期货收盘价(活跃合约):COMEX黄金白银ETF持仓（右）Comex白银价格（左） 2100 1900 1700 1500 1300 SPDR:黄金ETF:持有量(吨) 30 1300 25 1100 20 900 15 700 10 24000 20000 16000 12000 8000 1100 500 2019/12/222021/12/222023/12/22 2019/12/222021/12/222023/12/22 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 贵金属套利跟踪 期现价差：2023年12月25日Au2402合约与Au（T+d）价差目前为1.59元/克，较此前一交易日上涨0.35元/克，Ag2402与Ag（T+d）价差16元/千克，与此前一交易日上涨7元/千克。 内外比价：圣诞假期，海外休市。 金银比价：昨日上期所金银主力合约价格比约为79.26，较前一交易日上涨0.66%。外盘休市。 图7:国内黄金期现价差丨单位：元/克图8:国内白银期现价差丨单位：元/千克 500 450 400 350 300 250 黄金期现价差（右）上期所黄金活跃合约（左）上金所黄金T+d收盘价（左） 20 15 10 5 0 -5 7000 6000 5000 4000 3000 2000 白银期现价差（右）上期所白银收盘价（左）上期所白银T+d（左） 300 200 100 0 -100 2019/12/252021/12/252023/12/25 2019/12/252021/12/252023/12/25 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 图9:黄金内外盘比价丨单位：倍图10:白银内外盘比价丨单位：倍 黄金内外盘比价 7 内外盘白银比价 8 7 6 6 5 2019/12/252021/12/252023/12/25 5 2019/12/252021/12/252023/12/25 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 图11:内盘金银比价丨单位：倍图12:外盘金银比价丨单位：倍 120 100 80 60 内盘金银比价 130 120 110 100 90 80 70 60 外盘金银比价 2019/12/252021/12/252023/12/252019/12/222021/12/222023/12/22 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 基本面 上海黄金交易所T+d市场监控 上个交易日（12月25）上金所黄金成交量15,314千克，较前一交易日上涨102.14%。白银成交量为382,320千克，较前一交易日下降10.64%。黄金交收量为6,330千克，白 银交收量为40,140千克。 图13:黄金T+d成交量与交收量丨单位：千克图14:白银T+d成交量与交收量丨单位：千克 350000 250000 150000 50000 上金所黄金成交量（左）上金所黄金交收量（右） 60000 40000 20000 60000000 40000000 20000000 上金所白银成交量（左）上金所白银交收量（右） 1500000 1000000 500000 -50000 000 2019/12/252021/12/252023/12/25 2019/12/252021/12/252023/12/25 数据来源：上海黄金交易所Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：上海黄金交易所Wind同花顺华泰期货研究院 表2:递延费交收方向 品种 指标2023年12月29当周 2023年12月 黄金T+d 递延费空付多交易日占比0/1 7/17 白银T+d 递延费空付多交易日占比1/1 15/17 资料来源：上海黄金交易所华泰期货研究所 金银库存情况监测 昨日（12月25日）上期所黄金库存为3,078千克，较前一交易日持平。白银库存则是 较前一交易日上涨4,090千克至1,044,244千克。 图15:上期所黄金库存丨单位：千克图16:上期所白银库存丨单位：千克 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 上期所黄金库存（左）上期所黄金收盘价（右） 450 400 350 300 250 3400000 2800000 2200000 1600000 1000000 上期所白银库存（左）上期所白银收盘价（右） 7500 6500 5500 4500 3500 2500 2019/12/252021/12/252023/12/25 2019/12/252021/12/252023/12/25 数据来源：上期所Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：上期所wind同花顺华泰期货研究院 相关下游行业市场表现概述 上个交易日（12月25日），沪深300指数较前一交易日上涨0.31%，电子元件板块较前一交易日上涨1.13%。光伏板块较前一交易日上涨0.27%。