公用事业及环保产业行业研究：高温气冷堆首次商运，核能综合利用可期

本周（124128）上证综指下跌205，创业板指下跌177。公用事业板块下跌005，碳中和板块下跌152，环保板块下跌237，煤炭板块下跌24。 12月6日，国家重大科技专项标志性成果、全球首座第四代核电站山东荣成石岛湾高温气冷堆核电站商业示范工程圆满完成168小时连续运行考验，正式投入商业运行，标志着中国在第四代核电技术研发和应用领域达到世界领先水平。 与二三代压水堆不同，石岛湾高温气冷堆代表了四代核电技术。四代机相比三代机在原理设计层面的改变巨大、且路径选择也更多。我国四代核电总体仍处于技术突破阶段，高温气冷堆成熟度最高。高温余热工业用途广泛，核能制氢具备应用潜力，尤其在HTSE路线上转换效率指标优异。 12月2日从国网湖北省电力有限公司获悉，湖北在全国率先实现“电碳金融”三市场联通。这是国网湖北电力助力湖北实现“双碳”目标的一项机制创新。国网湖北电力在大力实施科技管碳的同时，积极探索电力市场、碳市场和金融市场三者融合发展，通过创新市场机制和商业模式，协同碳排放权交易中心、金融机构等，以绿电交易为纽带，助力湖北在全国率先打通了“电碳金融”三市场。 12月2日2时24分，四川500千伏石雅线恢复送电。至此，国网四川超高压公司完成500千伏石雅、线架空地线融冰改造高压部分工作，为四川电网迎峰度冬打下坚实基础。这是四川电网首次开展500千伏架空地线融冰改造。目前，国网四川超高压公司正在为5千米低压配套线路建设做准备，预计明年1月完成建设。 12月6日，记者从南方电网公司获悉，南方电网电力调度中心电力现货市场环境下电力监控系统和调度场所主备同步切换演练取得圆满成功。演练期间，电网运行安全稳定，电力现货市场和辅助服务市场出清结果可靠执行，标志着南方电网适应电力现货市场环境的技术系统灾备体系建设取得重大突破。 火电板块：建议关注火电资产高质量、积极拓展新能源发电的龙头企业华能国际；积极承担省内保供任务，资产价值有望重估的龙头企业浙能电力、江苏国信、皖能电力。核电板块：建议关注核电龙头企业中国核电。环保板块：建议关注灵活性改造中全负荷脱硝环节龙头企业青达环保。 电力板块：新增装机容量不及预期；下游需求景气度不高、用电需求降低导致利用小时数不及预期；电力市场化进度不及预期；煤价维持高位影响火电企业盈利；补贴退坡影响新能源发电企业盈利等。 环保板块：环境治理政策释放不及预期等。 内容目录 1行情回顾4 2每周专题6 31煤炭价格跟踪9 32天然气价格跟踪11 33碳市场跟踪12 4行业要闻13 5上市公司动态13 6投资建议14 7风险提示15 图表目录 图表1：本周板块涨跌幅4 图表2：本周公用行业细分板块涨跌幅4 图表3：本周环保行业细分板块涨跌幅4 图表4：本周公用行业涨幅前五个股5 图表5：本周公用行业跌幅前五个股5 图表6：本周环保行业涨幅前五个股5 图表7：本周环保行业跌幅前五个股5 图表8：本周煤炭行业涨幅前五个股5 图表9：本周煤炭行业跌幅前五个股5 图表10：碳中和上、中、下游板块PE估值情况6 图表11：碳中和上、中、下游板块风险溢价率6 图表12：核电技术路径图谱7 图表13：第四代国际核能论坛GIF选定的六种四代反应堆比较7 图表14：我国四代核电进展情况7 图表15：华能石岛湾高温气冷堆场地图8 图表16：核电余热用途广泛8 图表17：核能制氢的主要路径8 图表18：超高温气冷堆冷却剂出口温度达90010009 图表19：高温特点适配HTSE路线9 图表20：HTSE路线采用SOEC，凸显高转换效率优势9 图表21：欧洲ARA港、纽卡斯尔NEWC动力煤现货价10 图表22：广州港印尼煤库提价：Q550010 图表23：山东滕州动力煤坑口价：Q550011 图表24：环渤海九港煤炭场存量11 图表25：IPE英国天然气价12 图表26：美国HenryHub天然气价12 图表27：国内LNG到岸价12 图表28：全国碳交易市场交易情况（元吨）13 图表29：分地区碳交易市场交易情况13 图表30：上市公司股权质押公告13 图表31：上市公司大股东增减持公告14 图表32：上市公司未来3月限售股解禁公告14 本周（124128）上证综指下跌205，创业板指下跌177。公用事业板块下跌005，碳中和板块下跌152，环保板块下跌237，煤炭板块下跌24。从公用事业子板块涨跌幅情况来看，其他跌幅最大、下跌372，火电涨幅最大、上涨076，水电上涨031，电能综合服务上涨014，核电下跌029，燃气下跌082，光伏下跌104，风电下跌105，热力服务下跌182。从环保子版块涨跌幅情况来看，综合环境服务跌幅最大、下跌327，仅大气治理有涨幅、上涨002，环保设备下跌202，水务及水治理下跌213，固废治理下跌297。 图表1：本周板块涨跌幅 3 2 1 0 1 2 3 4 5 建轻房美商国汽食机石非建煤社环纺电医银基家碳综交电钢有公农计通传筑工地容贸防车品械油银筑炭会保织力药行础用中合通子铁色用林算信媒 材制产护零军 饮设石金装服 服设生 化电和运 金事牧机 料造理售工 料备化融饰务 饰备物工器 输属业渔 来源：Wind，国金证券研究所 图表2：本周公用行业细分板块涨跌幅图表3：本周环保行业细分板块涨跌幅 1 0 1 2 3 环 水 固 综 水 电 核 燃 光 风 热 其 气 保 务 废 合 电 电 能 电 气 伏 电 力 他 治 设 及 治 环 综 服 能 理 备 水 理 境 合 务 源 治 治 服 发 理 理 务 电 4 大 1 0 1 2 3 4 火 来源：Wind，国金证券研究所来源：Wind，国金证券研究所 公用事业涨跌幅前五个股：涨幅前五个股凯添燃气、南京公用、川能动力、新天绿能、兆新股份；跌幅前五个股九丰能源、世茂能源、通宝能源、国新B股、露笑科技。 环保涨跌幅前五个股：涨幅前五个股恒合股份、中航泰达、新安洁、中持股份、森远股份；跌幅前五个股中创环保、路德环境、聚光科技、中国天楹、ST恒誉。 煤炭涨跌幅前五个股：涨幅前五个股盘江股份、昊华能源、中煤能源、安泰集团、ST大洲；跌幅前五个股云兖矿能源、辽宁能源、山煤国际、华阳股份、宝泰隆。 图表4：本周公用行业涨幅前五个股图表5：本周公用行业跌幅前五个股 25 20 15 10 5 0 公用行业涨幅前五个股 凯添燃气南京公用川能动力新天绿能兆新股份 0 2 4 6 8 10 公用行业跌幅前五个股 九丰能源世茂能源通宝能源国新B股露笑科技 来源：Wind，国金证券研究所来源：Wind，国金证券研究所 图表6：本周环保行业涨幅前五个股图表7：本周环保行业跌幅前五个股 环保行业涨幅前五个股环保行业跌幅前五个股 60 40 20 0 恒合股份中航泰达新安洁中持股份森远股份 0 5 10 15 中创环保路德环境聚光科技中国天楹ST恒誉 来源：Wind，国金证券研究所来源：Wind，国金证券研究所 图表8：本周煤炭行业涨幅前五个股图表9：本周煤炭行业跌幅前五个股 煤炭行业涨幅前五个股 4 2 0 盘江股份昊华能源中煤能源安泰集团ST大洲 煤炭行业跌幅前五个股 云煤能源陕西黑猫辽宁能源宝泰隆金能科技 00 20 40 60 80 100 120 140 来源：Wind，国金证券研究所来源：Wind，国金证券研究所 碳中和上、中、下游板块PE估值情况：截至2023年12月8日，沪深300估值为1030倍（TTM整体法，剔除负值），中游光伏设备、中游风电设备、中游电池设备、中游电网设备、中游储能设备板块PE估值分别为1145、2799、1890、1919、863，上游能源金属板块PE估值为2075，下游光伏运营板块、风电运营板块PE估值分别为2103、1852；对应沪深300的估值溢价率分别为009、166、079、082、 018、097、100、076。 图表10：碳中和上、中、下游板块PE估值情况 中游光伏设备 中游电网设备 中游风电设备 中游储能设备 中游电池设备 上游能源金属 150 130 110 90 70 50 30 10 20211208 20220108 20220208 20220308 20220408 20220508 20220608 20220708 20220808 20220908 20221008 20221108 20221208 20230108 20230208 20230308 20230408 20230508 20230608 20230708 20230808 20230908 20231008 20231108 20231208 10 来源：Wind，国金证券研究所 图表11：碳中和上、中、下游板块风险溢价率 中游光伏设备中游电池设备中游储能设备 中游风电设备中游电网设备上游能源金属 10 8 6 4 2 20211208 20220108 20220208 20220308 20220408 20220508 20220608 20220708 20220808 20220908 20221008 20221108 20221208 20230108 20230208 20230308 20230408 20230508 20230608 20230708 20230808 20230908 20231008 20231108 20231208 0 2 来源：Wind，国金证券研究所 12月6日，国家重大科技专项标志性成果、全球首座第四代核电站山东荣成石岛湾高温气冷堆核电站商业示范工程圆满完成168小时连续运行考验，正式投入商业运行，标志着中国在第四代核电技术研发和应用领域达到世界领先水平。项目由中国华能、清华大学、中核集团共同建设，具有完全自主知识产权。 图表12：核电技术路径图谱 与二三代压水堆不同，石岛湾高温气冷堆代表了四代核电技术。第四代国际核能论坛GIF选定了六种四代反应堆型，包括三种热中子堆和三种快中子堆。三种热中子堆分别是超临界水冷堆SCWR、超高温气冷堆VHTR和熔盐堆MSR，其中SCWR是唯一入选的水冷堆路径，MSR是唯一入选的以“钍”代替“铀”作为核燃料的路径；三种快中子堆分别是钠冷快堆SFR、铅冷快堆LFR和气冷快堆GFR，差异主要体现在冷却剂的选择。总体上，四代机相比三代机在原理设计层面的改变巨大、且路径选择也更多。我国四代核电总体仍处于技术突破阶段，高温气冷堆成熟度最高。 来源：CNKI，国金证券研究所 图表13：第四代国际核能论坛GIF选定的六种四代反应堆比较 类型 中子能谱 冷却剂 燃料循环 出口温度 钠冷快堆SFR 快 钠 闭式 550 铅冷快堆LFR 快 铅 闭式 550800 气冷快堆GFR 快 氦 闭式 850 超临界水冷堆SCWR 热快 水 开式闭式 510550 超高温气冷堆VHTR 热 氦 开式 1000 熔盐堆MSR 热 熔盐 闭式 700800 来源：世界核协会、国金证券研究所 图表14：我国四代核电进展情况 堆型 项目 研究机构 项目进度 高温气冷堆VHTR 华能石岛湾高温气冷堆项目 华能集团、中核集团、清华大学 2021年12月首次并网发电；2022 年12月首次实现双堆初始满功率运行；12M23正式商运 钠冷快堆SFR 福建霞浦钠冷快堆项目 中核集团、中国原子能科学研究院 2017年工程开工 熔盐堆MSR 甘肃武威钍基熔盐堆项 目 中科院上海应用物理研究所 2021年5月主体工程已基本完工；2021年9月启动调试 来源：中核集团、国金证券研究所 高温余热工业用途广泛。高温气冷堆利用其“高温”特性，打开了核能应用未来的想象空间，有望在工业供汽、抽汽供热、海水淡化、制氢、同位素生产等方面拓展更多 应用场景。 图表15：华能石岛湾高温气冷堆场地图图表16：核电余热用途广泛 温度（） 2000 1800 1600 14