东兴晨报

东兴晨报P1 2023年12月27日星期三 分析师推荐 【东兴电子】FPGA的国产替代现在是什么情况？未来是哪些方向？——“FPGA五问五答”系列报告五（20231226） 通过前四篇系列报告，我们回答了这几个关键的问题：FPGA的独一无二的价值是什么？FPGA厂商自身的价值在哪里？为什么龙头能有这么宽的护城河？FPGA在未来增长的驱动力是什么？在我们FPGA五问五答系列报告的最后一篇中，我们聚焦于中国FPGA市场，为大家解答目前FPGA国产化进展和未来的方向，并对国内优秀的公司进行系统梳理。 FPGA市场几乎被美国公司垄断，国产替代必要性不言而明；目前，本土FPGA厂商和海外龙头的在差距客观存在，有充分的追赶空间；国产替代现状？大客户切入，28nm加速替代。 Xilinx如何用5年时间完成从30%到50%的份额跃迁？1998-2003年，Xilinx用了5年时间市占率增长了20pct，我们认为，这主要是得益于：1）Xilinx吃到了周期下行阶段行业出清的红利；2）Xilinx对FPGA市场发生的转变做出了非常好的竞争策略应对，在最关键的时候做了正确的事情；3）头号竞争对手Altera在1998-2002年CPLD主业面临困境，并出现了明显的战略失误，让出了部分市场。 目前国产替代可以从Xilinx的历史份额跃迁学到什么？我们认为最重要的替代策略是通过技术领先快速抢占客户，以及更准确的产品定义。 未来，国产FPGA替代主要朝两个方向发展：1）以高容量和更先进制程为特征的高端FPGA；2）SoCFPGA。高端FPGA市场的好处在于格局更加清晰，首先进入的厂商往往能获得大比例份额。 风险提示：下游需求不及预期，中美贸易摩擦加剧。 （分析师：李美贤执业编码：S1480521080004电话：13718969817） 【东兴计算机】计算机行业：原生应用开发启动，鸿蒙生态加速繁荣——华为产业链动态追踪（20231225） 事件： 1、12月19日，2023开源产业生态大会上，华为终端BG软件部总裁龚体透露，鸿蒙生态设备总量超过7亿台，预计今年底到明年，鸿蒙生态设备数量 逐步达到8亿台至10亿台。 2、12月19日，东方国信、中泰证券等八家企业与华为签约并官宣启动鸿蒙原生应用开发。 点评： 我们认为鸿蒙系统当前的高速发展主要得益于以下三方面：1）物联网操作系 A股港股市场 指数名称 收盘价 涨跌% 上证指数 2,914.61 0.54 深证成指 9,191.74 0.38 创业板 1,809.83 0.07 中小板 5,798.51 0.31 沪深300 3,336.36 0.35 香港恒生 16,624.84 1.74 国企指数 5,603.70 2.09 名称价格行业发行日 A股新股日历（本周网上发行新股） 捷众科技9.34汽车20231226 博隆技术-机械设备20231229 *价格单位为元/股 名称价格行业上市日 A股新股日历（日内上市新股） 辰奕智能48.94家用电器20231228 莱赛激光7.28机械设备20231228 *价格单位为元/股 数据来源：恒生聚源、同花顺、东兴证券研究所 东兴晨报 东兴证券股份有限公司 统的定位；2）华为手机的出货回暖；3）国内领先的开发者生态与应用生态。投资策略：操作系统作为连接软硬件的关键，在整个信息技术产业当中具有极为重要的价值，鸿蒙的出现依托华为的技术实力以及影响力，叠加生态伙伴的共同添砖加瓦，在高自主可控的基础上实现好用易用，具有国内乃至全球领先的产品力。我们认为随着物联网时代的到来，鸿蒙有望依托华为硬件出货量的提升以及生态的逐步繁荣实现渗透率的稳健增长。据此认为华为应用生态的重要参与者以及华为开源生态的重要贡献者中国软件国际、软通动力、润和软件、中科创达等公司有望受益于行业发展。 风险提示：华为鸿蒙生态建设不及预期、华为手机出货量不及预期、行业竞争加剧、宏观波动风险。 （分析师：刘蒙执业编码：S1480522090001电话：010-66554034分析师：张永嘉执业编码：S1480523070001电话：010-66554016） 重要公司资讯 1.重药控股：公司公告称，董事长拟以不超100万元增持公司股份，本次增持计划不设价格区间。（资料来源：iFinD） 2.罗平锌电：全资子公司普定县向荣矿业有限公司芦茅林铅锌矿取得新安全生产许可证暨复产。（资料来源：iFinD） 3.达实智能：近日收到招标人招商银行股份有限公司及招标代理机构深圳交易咨询集团有限公司发出的《中标通知书》，中标招商银行总部大厦智能化项目，中标金额为人民币11,688万元。（资料来源：iFinD） 4.同大股份：董事会今日收到张振江先生的书面辞职报告。张振江先生因工作安排，申请辞去公司第六届董事会董事长、董事、战略委员会主任委员及提名委员会委员职务。辞去上述职务后，张振江先生不再担任公 司任何职务。截至本公告披露日，张振江先生未持有公司股份。（资料来源：iFinD） 5.文一科技：公司公告称，收到中国证券监督管理委员会安徽监管局下发的《行政处罚决定书》，公司及相关责任人信批违法违规，证监会处以380万元罚款。（资料来源：iFinD） 经济要闻 1.中国证监会：中国证监会：证监会有关部门负责人就融券新规落实情况答记者问，10月14日，沪深北交易所发布《关于优化融券交易和转融通证券出借交易相关安排的通知》，新规发布后，监管部门和行业协会通 过发布通知、现场检查、行业培训等多种方式，督促证券公司落实新规要求。券公司通过发布公告、修改合同、签署承诺书等方式将新规要求告知投资者，并抓紧完善系统，加强业务管控，在系统改造完成前，安排专人做好交易申报和前端控制，目前部分公司已上线新系统。（资料来源：iFinD） 2.上、深、北三大交易所：上交所、深交所、北交所公布2024年部分节假日休市安排，除夕当日休市。2月9日(星期五)至2月17日(星期六)休市，2月19日(星期一)起照常开市。另外，2月4日(星期日)、2月 18日(星期日)为周末休市。（资料来源：iFinD） 3.国家统计局：国家统计局12月27日公布的数据显示，1至11月，全国规模以上工业企业利润同比下降4.4%，11月单月的利润同比增长29.5%，增速较10月份明显加快，已连续4个月实现正增长。（资料来源：iFinD） 4.中汽协：据中国汽车工业协会整理的国家统计局数据显示，2023年1-11月，汽车制造业利润为4489.8亿元，同比增长2.9%，占规模以上工业企业利润总额的比重为6.4%。2023年1-11月，汽车制造业利润率为5%， 与1-10月相比增幅扩大0.1个百分点，与上年同期相比，同比下降0.7个百分点。（资料来源：iFinD） 5.农业农村部：据检测，截至12月27日14:00时，全国农产品批发市场猪肉平均价格为20.30元/公斤，较前一日下降0.7%；鸡蛋平均价格为 9.81元/公斤，较前一日下降0.5%。（资料来源：iFinD） 每日研报 【东兴房地产】房地产周报20231225：住建部定调明年工作重点，二手房销售回暖（20231225） 市场行情：本周（12.18-12.22）A股地产指数（申万房地产）涨幅-4.14%（上周1.08%），A股大盘（中证A股）涨幅-1.81%（上周-0.98%）；H股（12.18-12.22）地产指数（克而瑞内房股领先指数）涨幅-4.74%（上周4.05%），H股物业指数（恒生物业服务及管理指数）涨幅-5.39%（上周3.15%），H股大盘（恒生指数）涨幅-2.69%（上周2.80%）。本周A股地产板块表现弱于大盘、H股地产板块表现弱于大盘、H股物业板块表 现弱于大盘。 行业基本面：新房销售降幅收窄，二手房销售回暖。从数据来看，27城商品房累计销售面积（1.1~12.22）同比下滑3.9%，本月至今（12.1~12.22）同比下滑8.9%，上月整月同比下滑10.5%；其中一线城市(4城)本月至今（12.1~12.22）同比增长3.6%、上月整月同比下滑6.3%；二线城市(10城)本月至今（12.1~12.22）同比下滑9.6%、上月整月同比下滑12.8%。12城二手房成交面积（1.1~12.22）同比增长20.6%，本月至今 （12.1~12.22）同比增长26.3%，上月整月同比增长19.6%；其中，一线城市(2城)本月至今（12.1~12.22）同比增长55.0%，上月整月同比增长24.6%；二线城市(6城)本月至今（12.1~12.22）同比下滑11.5%，上月整月同比增长16.4%。 土地市场跌幅收窄。从数据来看，100大中城市本年累计（2022.12.26~2023.12.17）成交土地建面同比下滑 22.0%，上周累计同比下滑23.0%；本周100大中城市（12.11~12.17）土地成交溢价率3.6%，上周3.6%； 100大中城市本年累计（2022.12.26~2023.12.17）土地成交总价同比下滑24.4%，上周累计同比下滑27.3%。 12月内债融资持续萎靡。从数据来看，境内地产债发行规模（1.1~12.24）累计同比下滑16.7%，12月 （12.1~12.24）同比下滑45.4%。 全国住房和城乡建设工作会议在北京召开，会议指出，明年工作要坚持稳中求进、以进促稳、先立后破，重点抓好4大板块18个方面工作。12月22日，全国住房和城乡建设工作会议在北京召开，住建部部长倪虹在会上强调，明年将因城施策、一城一策，实现房地产供求关系平衡；进一步加大首套住房、二套住房政策落实力度；保交楼工作落实属地责任，加强预售资金监管，加快预售制度改革；一视同仁满足不同所有制房企合理融资需求，住建部将会同金融监管总局指导房地产融资。 投资策略：推进城中村改造和探索住房双轨新模式，已经成为探索构建房地产发展新模式的重要落脚点。我们认为重点布局一二线城市，具有信用优势的优质央国企，将受益于一二线城市供需两端政策的持续落地和城中村改造的加速推进。高能级城市布局较多的华润置地、越秀地产、保利发展、中国海外发展等优质房企，有望凭借当前的信用和布局优势，在行业企稳与转型之际抢占先机。 风险提示：行业政策落地不及预期的风险、盈利能力继续下滑的风险、销售不及预期的风险、资产大幅减值的风险。 （分析师：陈刚执业编码：S1480521080001电话：010-66554028） 【东兴电子】如何理解FPGA商业模式？龙头竞争优势的来源？——“FPGA五问五答”系列报告四 （20231225） FPGA是一个高度集中的市场，龙头赛灵思占据过半份额，前4名玩家合计份额90%+。凭借高进入壁垒，清晰且确定的竞争格局，美股FPGA厂商的估值在同类数字芯片公司中均位居前列。此外，龙头赛灵思在快速增长的市场，维持了近20年50%+的市场份额，以及较高的ROIC水平，足以说明其极强的竞争优势。 我们在系列报告一《FPGA给用户提供了什么价值？》中，阐述了FPGA的价值在于高灵活的特性和高并行的架构，我们亦提到了FPGA竞争的关键点在于：制程领先、产品定义、架构创新以及EDA工具的易用性。 在本篇系列报告四中，我们将阐述FPGA清晰的竞争格局背后的原因，通过对FPGA全球三大公司Xilinx、Altera和Lattice的发展历史进行了详尽的复盘，系统地回答这些问题：FPGA商业模式的本质是什么？FPGA厂商自身的价值在哪里？为什么龙头能有这么强的护城河？ 我们认为，FPGA的商业模式的本质是，用高标准化的芯片覆盖长尾市场以产生经济性，龙头之所以能有强的垄断性份额，是因为其在一种客户锁定下的规模经济下运作，使得龙头可以在多轮迭代中不断积累自身优势，侵蚀其他玩家的份额，在这一过程中，落后的厂商不断被淘汰，而行业的进入壁垒在不断地提高。赛灵思成为龙头的原因在于：1）制程领导者；2）对客户的需求把握最好，优秀的竞争策略制定和执行能力；3）