东方战略周观察：中美两军高层恢复对话

东方战略周观察：中美两军高层恢复对话 研究结论 战略动向复盘：红海事态发酵，美国等国对商船的存量保护有限，国际航运绕道好 望角。由于也门胡塞武装近期在曼德海峡附近袭击以色列相关商船，12月19日起美国等10国联合保护商船，但近期成功率有限。考虑到胡塞武装未来可能发起饱和式攻击，保护成功率可能进一步降低，继而美国正在考虑直接干预胡塞武装的可能性。美国正尝试将红海事态与巴以冲突分离，说服以色列不要介入：一方面防止以色列与胡塞武装等伊朗相关组织交战、巴以冲突扩散；另一方面没有以色列影响，美国也更容易与沙特等邻国协商处理。 若红海事态继续发展，由于散货船与油船依然使用苏伊士运河-曼德海峡航线，对 市场的冲击还可能进一步展开。由于胡塞武装的袭击主要针对以色列相关船只，源 自其他中东国家的原油、LNG等商品运输受袭击的可能相对较小，继而散货船与油船未改道情有可原；相较而言，大部分集装箱船已改道好望角。 中美科技领域各有新动态，拜登政府酝酿提高对华电动汽车、光伏产品关税税率。 半导体领域，美国商务部宣布24年1月开启供应链摸底调查，聚焦中国产芯片的在 美应用；美国国会议员视灿芯半导体（Brite）未纳入存量制裁为问题。中国在原稀 宏观经济|动态跟踪 报告发布日期2023年12月27日 孙金霞021-63325888*7590 sunjinxia@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860515070001 王仲尧021-63325888*3267 wangzhongyao1@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860518050001香港证监会牌照：BQJ932 曹靖楠021-63325888*3046 caojingnan@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860520010001 戴思崴daisiwei@orientsec.com.cn 东方战略周观察：中越关系升级2023-12-18 土矿石出口报备基础上，限制“稀土的提炼、加工、利用技术”出口。 拜登政府传出信号，称其正在酝酿对华电动汽车（现有关税税率25%）、光伏产品、电动车配套汽车提高关税税率，同时也在考虑降低其他领域的对华关税。我们看到，对选情的考虑影响了政策选择：一方面，对通胀重新抬头的担忧依然延续；另一方面，由于电动车已被政治化（9月美国汽车工人联合会（UAW）罢工、提及电动车问题，11月众议院中国特委会要求提高对华汽车关税），拜登政府在大选季被动地、预防性地作出回应，实际是否会落地还要打个问号。 大陆调整对台贸易政策，取消ECFA下对台化工品关税减免，允许台石斑鱼重新输入。直观的解读是：（1）取消化工品的关税减让旨在敲打与民进党当局关系密切的 石化产业；（2）虽然石斑鱼产地（屏东县与高雄市）是民进党传统票仓，但国民党牵头对养殖业整改、邀请岛内业者来陆访问，对深化两岸经贸关系作出了贡献，继而大陆正面地回应、鼓励。考虑到1月台湾地区大选将近，可能不宜线性推演对台湾地区民意的影响。 风险提示 红海事态进一步发展影响大宗商品市场。 东方战略周观察：时隔四年中欧领导人峰 会线下重启 东方战略周观察：中美政府相继推进供应链领域工作 2023-12-13 2023-12-06 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 本周市场复盘 图1：全球股市涨跌幅（2023年12月15日-12月22日）图2：全球国债收益率（10年期）涨跌（BP）（2023年12月 15日-12月22日） 2.00% 1.50% 1.00% 0.50% 0.00% -0.50% -1.00% -1.50% -2.00% -2.50% -3.00% 15.00 10.00 5.00 0.00 -5.00 -10.00 -15.00 -20.00 数据来源：Wind、东方证券研究所数据来源：Bloomberg、东方证券研究所 图3：全球主要汇率涨跌幅（2023年12月15日-12月22日）图4：主要商品涨跌幅（2023年12月15日-12月22日） 2.00% 1.50% 1.00% 0.50% 0.00% -0.50% -1.00% 澳元兑美元美元兑日元欧元兑美元英镑兑美元美元指数 6.0% 5.0% 4.0% 3.0% 2.0% 1.0% 0.0% -1.0% -2.0% -3.0% 数据来源：Wind、东方证券研究所数据来源：Wind、东方证券研究所 战略动向观察 本周我们首先讨论红海航运风险。也门胡塞武装自10月7日本轮巴以冲突开始后，持续在红海 附近骚扰商船。近期的转折点是12月初胡塞武装发射的导弹击中3艘商船，彼时美国海军驱逐 舰已尝试拦截导弹和无人机。到12月19日，美国与其他9国（除巴林、塞舌尔外，其他均为西欧、北欧国家）发起“保卫繁荣行动”（OperationProsperityGuardian），为商船提供保护；中东域内国家尚未加入。 红海事态的发展直接影响到国际航运业务。对红海附近船只的跟踪分析发现，近期附近的集装箱船已调整航线、绕道好望角，已进入红海、尚未抵达曼德海峡附近的船只也有部分调转方向、重新穿越苏伊士运河；相较而言，散货船与油船中作出调整的较少。背后的逻辑也可以理解：胡塞武装主要针对与以色列相关的船只，而原油、天然气等商品主要来源于和胡塞武装在族群、信仰等领域有联系的阿拉伯与伊斯兰国家，继而油气运输船被胡塞武装打击的可能性较小。另一方面，这也意味着，若红海的风险进一步发展，对市场的冲击还可能会进一步展开。 对应到大宗市场上，油气与农业品等大宗均小幅上涨。近期另一则影响原油市场的动态是安哥拉因反对削减原油产量配额，宣布退出OPEC。由于市场预期安哥拉在现有产量水平上难有增量产能（例如基于IEA的测算），继而预期此举对原油市场供给侧影响不大；对应到交易中冲击也有限。安哥拉退出OPEC也非首例：历史上常有例如伊朗等国，由于不愿服从减产决定而退出OPEC，后又重新加入OPEC的先例。 回到红海事态。就事态本身的发展，胡塞武装在表态上将对商船的攻击归结为“支持巴勒斯坦”；在行动上，近期也未成功攻击美英等国的护航海军舰艇。美国方面，由于近期对商船的保护成功率有限，特别考虑到未来胡塞武装可能发起饱和式攻击，保护成功率可能进一步降低，继而美国正在考虑直接干预胡塞武装的可能性。美国尝试将红海事态与巴以冲突分离，说服以色列不要干预事态；一方面，这可以理解为防止巴以冲突由于红海事态而扩散、以色列与胡塞武装等更多伊朗代理人发生冲突；另一方面，没有以色列影响，美国也更容易与沙特等邻国协商处理。 接下来我们关注近期美国对华科技政策的变化。2023年让市场逐渐形成的印象是拜登政府对华科技政策“小院高墙”、集中在半导体、AI、量子计算领域，近期拜登政府的部分动作超出了该印象。在“小院高墙”的范畴内，中美互有动作。12月21日，雷蒙多领导的美国商务部表示2024 年1月将美国国内半导体供应链摸底调查，聚焦调查产业使用中国产芯片的情况，并可能基于此调查来决定美国芯片补贴的去向。另一方面，12月13日，路透社报道灿芯半导体（Brite）虽然被中芯控制部分股份，但未被纳入拜登政府的存量制裁，依然与美国EDA企业合作；12月21日，美国参议院卢比奥即要求拜登扩大制裁手段以包括灿芯。中国方面，12月21日，商务部与科技部公布《中国禁止出口限制出口技术目录》，其中包括“稀土的提炼、加工、利用技术”。 在“小院高墙”的范畴之外，拜登政府传出信号，正在酝酿对华电动汽车（现有关税税率 25%）、光伏产品、电动车配套汽车提高关税税率，同时也在考虑降低其他领域的对华关税。在这里，我们看到对选情的考量开始影响政策选择：一方面，对通胀重新抬头的担忧依然延续；另一方面，由于电动车已被政治化（9月美国汽车工人联合会（UAW）罢工、提及电动车问题，11月众议院中国特委会要求提高对华汽车关税），拜登政府在被动地、预防性地作出回应，实际是否 会落地还要打个问号。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 此外，12月21日，中央军委委员、军委联合参谋部参谋长刘振立应约与美军参联会主席布朗进行视频通话，代表着中美两军高层2022年7月以来首次通话。中方提出两军沟通的“关键是美方要有正确的对华认知，前提是美方应切实尊重中方的核心利益和重大关切”，并强调了“台湾问题纯属中国内政，不容任何外来干涉”。 最后，我们简单更新两岸动向。12月15日，商务部对台湾地区实施大陆的贸易限制措施调查结束，认定构成贸易壁垒；国台办当日跟进表示，支持相关主管部门“依据相关规定研究采取相应的措施”。12月20日，国务院关税税则委员会决定，中止《海峡两岸经济合作框架协议》12个税目（均为化工品）的进口产品关税减让。随后，12月22日，海关总署恢复台湾地区来自获得注册登记的养殖场的石斑鱼输入大陆，已注册登记的养殖场均来自于屏东县与高雄市。 近期大陆对台政策松紧互现，直观的解读是：（1）取消化工品的关税减让旨在敲打与民进党当局关系密切的石化产业；（2）虽然石斑鱼产地（屏东县与高雄市）是民进党传统票仓，但台湾岛内养殖业整改由中国国民党政策会副执行长、中华华夏农经协会理事长苏清泉牵头，也带领岛内业者来陆访问，对深化两岸经贸联系作出贡献，继而大陆正面地回应、鼓励。考虑到1月台湾地区大选将近，可能不宜线性推演对台湾地区民意的影响。 地方领导人本周动态 表1：地方领导人本周动态（2023年12月17日-12月24日） 人物 省份 日期 动态 尹力、殷勇 北京 2023/12/23 市委书记尹力、市长殷勇出席中央广播电视总台超高清示范园“央视界”启动活动。 2023/12/17 市长殷勇深入地铁昌平线西二旗站等地，调研检查极寒天气应对及安全隐患排查工作。 陈敏尔、张工 天津 2023/12/21 市政府举行宪法宣誓仪式。市长张工监誓。 2023/12/21 市长张工主持召开市政府第34次常务会议。 2023/12/18 市委书记陈敏尔、市长张工会见中华全国总工会党组书记、副主席、书记处第一书记徐留平一行。 倪岳峰、王正谱 河北 2023/12/21 省委书记倪岳峰、省长王正谱参加2023年洪涝灾后重建领导小组第五次会议 2023/12/19 省委书记倪岳峰、省长王正谱参加省委经济工作会议。 郝鹏、李乐成 辽宁 2023/12/21 省委书记郝鹏出席民营企业家座谈会。 2023/12/21 省长李乐成出席省政府就《政府工作报告（征求意见稿）》征求省人大常委会意见建议会议。 景俊海，胡玉亭 吉林 2023/12/20 省委书记景俊海、省长胡玉亭12月20日晚上在长春会见广州医药集团有限公司党委书记、董事长李楚源一行。 许勤、梁惠玲 黑龙江 2023/12/21 省委书记许勤主持召开省委常委会会议。 2023/12/19 省长梁惠玲主持召开省亚冬会筹办领导小组专题会议。 2023/12/18 省委书记许勤到省人民来访来电受理中心接待来访群众。 孙绍骋、王莉霞 内蒙古 2023/12/20 自治区主席王莉霞出席全区法治政府建设工作会议。 唐登杰、金湘军 山西 2023/12/19 中共山西省委召开党外人士座谈会、省委书记唐登杰、省长金湘军参加。 林武、周乃翔 山东 2023/12/21 省委书记林武、省长周乃翔参加中国共产党山东省第十二届委员会第五次全体会议暨省委经济工作会议。 楼阳生、王凯 河南 2023/12/20 省委书记楼阳生、省长王凯参加省委十一届六次全会暨省委经济工作会议。 2023/12/19 省委书记楼阳生到许昌长葛市现场督导中央生态环境保护督察反馈问题整改。 王蒙徽、王忠林 湖北 2023/12/19 省委书记王蒙徽、省长