航运专题报告：红海事件发酵，集装箱船舶绕行被侧面验证

期货研究报告|航运专题报告2023-12-24 红海事件发酵，集装箱船舶绕行被侧面验证 研究院 研究员 高聪 021-60828524 gaocong@htfc.com从业资格号：F3063338投资咨询号：Z0016648 徐闻宇 xuwenyu@htfc.com从业资格号：F0299877投资咨询号：Z0011454 蔡劭立 0755-23887993 caishaoli@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 核心观点 ■市场分析 目前亚洲至北欧港口有两条传统航线，分别是经过苏伊士运河以及经过好望角到达北欧港口，鉴于经济性，市场更多选择经过苏伊士运河航线到达欧洲。若红海危机持续发酵，大部分集装箱船舶或将选择绕行好望角而非通过苏伊士运河到达北欧，将会从两个角度对目前上市的集运欧线指数期货价格形成支撑。一方面，绕行好望角到达北欧港口较最经济线路运距增加30%，从成本端对运价形成较强支撑；另一方面，绕行好望角将使船舶在海上单程运营时间增加接近10天，极端情况下有效运力或降低25%-30%。 集装箱船舶绕行被侧面验证，红海以及亚丁湾是最经济亚欧线路的关键节点。 亚丁湾：到达亚丁湾集装箱船舶数量降幅明显。总量层面，红海事件发生后，到达亚丁湾的船舶数量大幅下降，数量由12月14日的87艘（7日平均）大幅下降至12月22 日的62.6艘，降幅接近30%；从修正吨角度，数量从12月14日的约5.55百万GT下 降至12月22日的2.88百万GT，降幅接近50%。载重吨层面，原油油轮数量从12月 月初的1.5百万DWT下降至12月22日的1.26百万DWT；成品油油轮数量从12月初 的0.8百万DWT降到最新的0.57百万DWT左右；干散货船舶到达量从12月初的1.9 百万DWT降到12月22日的1.6百万DWT左右；集装箱船舶降幅最大，从12月1号 的约17万TEU下行至12月22日的3.354万左右，降幅超过80%。 苏伊士运河：红海事件的发酵对于集装箱船舶的通过量影响最大。分船型，船舶数量角度，干散货以及油轮船舶影响相对较小，12月20日经过干散货船舶24.58艘，经过 油轮船15.3艘，波动相对较小。集装箱船舶12月20日经过10.86艘（12月初通过约 17艘），较月初下降接近40%。分船型，载重吨角度，干散货以及油轮船舶影响相对较小，12月20日经过干散货船舶1.83百万DWT，经过油轮船1.87百万DWT，波动相对较小。集装箱船舶12月20日经过12.2万TEU（12月初通过约19万TEU），较月初下降接近37%。 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 核心观点1 红海以及亚丁湾是最经济亚欧线路的关键节点3 巴拿马运河干旱导致绕行增加亚洲-美东航线成本4 红海危机若导致绕行增加亚洲-北欧航线成本及降低运力6 船舶绕行或被验证：到达亚丁湾以及经苏伊士运河集装箱船舶降幅明显8 亚丁湾：到达亚丁湾集装箱船舶数量降幅明显(本节数据均为7日平均)8 苏伊士运河：红海事件的发酵对于集装箱船舶的通过量影响最大。10 图表 图1：亚丁湾以及红海位置3 图2：经巴拿马运河到美东航线传统线路4 图3：经巴拿马运河到美东航线线路（绕行苏伊士运河）5 图4：经巴拿马运河到美东航线线路（绕行好望角）5 图5：上海-北欧（传统航线-经苏伊士运河）6 图6：上海-北欧（绕行好望角）7 图7：到达亚丁湾船舶丨单位：艘9 图8：到达亚丁湾船舶丨单位：百万GT9 图9：到达亚丁湾船舶-原油油轮丨单位：艘9 图10：到达亚丁湾船舶-原油油轮丨单位：百万DWT9 图11：到达亚丁湾船舶-成品油油轮丨单位：艘9 图12：到达亚丁湾船舶-成品油油轮丨单位：百万DWT9 图13：到达亚丁湾船舶-干散货船舶丨单位：艘10 图14：到达亚丁湾船舶-干散货船舶丨单位：百万DWT10 图15：到达亚丁湾船舶-集装箱船舶丨单位：艘10 图16：到达亚丁湾船舶-集装箱船舶丨单位：TEU10 图17：经过苏伊士运河船舶丨单位：艘11 图18：经过苏伊士运河船舶丨单位：百万DWT11 图19：经过苏伊士运河船舶-干散货丨单位：艘11 图20：经过苏伊士运河船舶-干散货丨单位：百万DWT11 图21：经过苏伊士运河船舶-油轮丨单位：艘12 图22：经过苏伊士运河船舶-油轮丨单位：百万DWT12 图23：经过苏伊士运河船舶-集运丨单位：艘12 图24：经过苏伊士运河船舶-集运丨单位：百万DWT12 表1：远东欧洲集装箱船的部署:运营商集团及主要联盟（TEU）截至2023Q47 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明2/13 红海以及亚丁湾是最经济亚欧线路的关键节点 亚丁湾是位于也门和索马里之间的一片阿拉伯海水域，它通过曼德海峡与北方的红海相连，并以也门的海港亚丁为名。亚丁湾是船只快捷往来地中海和印度洋的必经站，又是波斯湾石油输往欧洲和北美洲的重要水路。由于该地区海盗猖獗，所以亚丁湾又叫做“海盗巷”。水域面积为53万平方千米。亚丁湾西侧有北岸亚丁港、南岸吉布提港，是印度洋通向地中海、大西洋航线的重要燃料港和贸易中转港，具有重要的战略地位。 红海位于非洲东北部与阿拉伯半岛之间，呈现狭长型。其西北面通过苏伊士运河与地中海相连，南面通过曼德海峡与亚丁湾相连，是盐度最高的海，是世界重要的石油运输通道。 图1：亚丁湾以及红海位置 数据来源：Wind路透百度百科华泰期货研究院 巴拿马运河干旱导致绕行增加亚洲-美东航线成本 巴拿马运河对供应链的扰动会对集运、油气以及干散货运输造成较大影响。以集运为例，国内货物通过集装箱运往美国东海岸需经过巴拿马运河。 以起点为上海，终点为纽约新泽西港为例，巴拿马运河正常通行情况下，上海港至纽约港从上海港�发，经过津轻海峡（位于日本），再经巴拿马运河，全程约10800海 里，按照13.5节/h,需行驶34天左右。目前巴拿马运河严控通过船舶数量，部分集装箱船需绕行。 图2：经巴拿马运河到美东航线传统线路 数据来源：Wind路透华泰期货研究院 上海港-纽约新泽西港(绕行苏伊士运河线路）：上海港�发，经过苏伊士运河，到达纽约新泽西港，全程约约12500海里，按照13.5节/h,需行驶39天左右。 因干旱导致的绕行使得上海至美东港口的运距增加接近2000海里，增加燃油消耗以及其他相关成本，从成本角度对于运价形成支撑。 图3：经巴拿马运河到美东航线线路（绕行苏伊士运河） 数据来源：Wind路透华泰期货研究院 上海港-纽约新泽西港(绕行好望角线路）：若绕行好望角到美东港口，最终全程距离达到14600海里，行驶约45天，比最近的航线多走接近4000海里（海上多行驶约11天）。 图4：经巴拿马运河到美东航线线路（绕行好望角） 数据来源：Wind路透华泰期货研究院 红海危机若导致绕行增加亚洲-北欧航线成本及降低运力 目前亚洲至北欧港口有两条传统航线，分别是经过苏伊士运河以及经过好望角到达北欧港口，鉴于经济性，市场更多选择经过苏伊士运河航线到达欧洲。 上海港-汉堡港（经苏伊士运河）：上海港�发，经过马六甲海峡，再经苏伊士运河、英吉利海峡，到达汉堡港，全程约11000海里，按照13.5节/h,需行驶34天左右。 图5：上海-北欧（传统航线-经苏伊士运河） 数据来源：Wind路透华泰期货研究院 上海港-汉堡港（绕行好望角）：上海港�发，经好望角，到达汉堡港，全程约约14200 海里，按照13.5节/h,需行驶44天左右。 通过比对可以发现，绕行好望角航线的海上行驶距离比苏伊士航线的海上行驶距离增加接近3200海里（较苏伊士运河航线增加近30%运距），海上需多行驶接近10天。 红海事件若导致绕行将大幅增加亚洲-北欧航线成本并降低有效运力，关注后续事件演变。目前亚洲至北欧港口有两条传统航线，分别是经过苏伊士运河以及经过好望角到达北欧港口，鉴于经济性，市场更多选择经过苏伊士运河航线到达欧洲。若红海危机持续发酵，大部分集装箱船舶或将选择绕行好望角而非通过苏伊士运河到达北欧，将 会从两个角度对目前上市的集运欧线指数期货价格形成支撑。一方面，绕行好望角到 达北欧港口较最经济线路运距增加30%，从成本端对运价形成较强支撑；另一方面，绕行好望角将使船舶在海上单程运营时间增加接近10天，极端情况下有效运力或降低25%-30%。 图6：上海-北欧（绕行好望角） 数据来源：Wind路透华泰期货研究院 表1：远东欧洲集装箱船的部署:运营商集团及主要联盟（TEU）截至2023Q4 低于8000TEU 8000-11999TEU 12000-16999TEU 17000+TEU 总计（TEU） 地中海航运 14085 8814 200612 952480 1175991 马士基 229325 734176 963501 中国远洋集团 17412 27635 110908 582866 738821 达飞 6874 86487 137446 497595 728402 长荣海运 16904 69030 484986 570920 ONE 138626 204216 193308 536150 现代商船 228628 183300 411928 赫伯罗特 41236 8652 64040 286708 400636 阳明海运 112370 112370 以星海运 32954 10114 43068 Others 174002 174002 总计 286563 297232 1356575 3915419 5855789 集团2M 14085 8814 429937 1686656 2139492 OceanAlliance 24286 131026 317384 1565447 2038143 TheAlliance412361472786092546633161461084 资料来源：WindClarksons华泰期货研究院 船舶绕行或被验证：到达亚丁湾以及经苏伊士运河集装箱船舶降幅明显 亚丁湾：到达亚丁湾集装箱船舶数量降幅明显(本节数据均为7日平均) 亚丁湾是亚洲至-北欧最经济线路的必经之道，本文对近期各种船舶抵达亚丁湾的数据进行统计（数据截至2023/12/22）。（注：数据基于从红海或印度洋抵达该区域的船舶，无论是否完全通过；日期参考船舶首次在亚丁湾区域�现；数据参考从亚丁湾通过并分别抵达印度洋或红海的船舶；数据参考AIS船舶航行数据；时间序列或随船舶航行发生变化） 总量层面，红海事件发生后，到达亚丁湾的船舶数量大幅下降，数量由12月14日的 87艘（7日平均）大幅下降至12月22日的62.6艘，降幅接近30%；从修正吨角度， 数量从12月14日的约5.55百万GT下降至12月22日的2.88百万GT，降幅接近50%。 分船型观察。 数量层面，原油油轮数量从12月月初的10艘下降至12月22日的8艘；成品油油轮数 量从12月初的10艘降到最新的7艘左右；干散货船舶到达量从12月初的25艘降到 12月22日的21艘左右；集装箱船舶降幅最大，从12月1号的约17艘下行至12月22 日的6艘左右，降幅超过60%。 载重吨层面，原油油轮数量从12月月初的1.5百万DWT下降至12月22日的1.26百万DWT；成品油油轮数量从12月初的0.8百万DWT降到最新的0.57百万DWT左右；干散货船舶到达量从12月初的1.9百万DWT降到12月22日的1.6百万DWT左 右；集装箱船舶降幅最大，从12月1号的约17万TEU下行至12月22日的3.354万左右，降幅超过80%。 图7：到达亚丁湾船舶丨单位：艘图8：到达亚丁湾船舶丨单位：百万GT 2022202320222023 956 905.5 855 804.5 75 4 70 653.5 603 552.5 1 15 29 43 57 71 85 99 113 127 141 15