国防军工行业周报：2024年将至，行业指数有望迎来筑底回升

市场表现：本周（2023.12.18-2023.12.22）上证综指涨跌幅为-0.94%，创业板指涨跌幅为-1.23%，中证军工涨跌幅为-1.55%。本周中信国防军工指数涨跌幅为-1.46%，涨跌幅排名为12/30；本周申万国防军工指数涨跌幅为-1.41%，涨跌幅排名为12/31。年初至今上证综指涨跌幅为-5.65%，创业板指涨跌幅为-22.20%，中证军工涨跌幅为-13.51%。中信国防军工指数涨跌幅为-12.11%，涨跌幅排名为21/30；申万国防军工指数涨跌幅为-9.49%，涨跌幅排名为18/31。 板块估值：目前，中信国防军工指数PE-TTM为59.70，处于过去5年15.33%分位。申万国防军工指数PE-TTM为0.00，处于过去5年0.00%分位。军工板块安全边际较高。 本周观点：12月22日周五，以主机厂为代表的军工标的表现较好，下周是2023最后一周，我们在2023年12月20日外发的《国防军工2024年年度投资策略：见龙在田》中指出，重点关注2023年年底和2024年春节前后的时间节点。目前中信军工行业指数处于底部区间，行业指数有望迎来筑底回升。以对于板块而言，在当前时点，我们认为国防武器装备的建设的确定性和持续性都较高，目前是较好的板块长期配置机会。建议关注有望持续释放业绩的相关标的，在整体配置思路上建议优选新方向，如卫星互联网、激光武器、无人机、远火等相关标的，适当配置国企改革核心受益标的。 国防军工投资主线：1.随着军费的相对值和绝对值提高，主机厂订单有望持续签订，建议关注【航发动力】【中航西飞】【中航沈飞】等具有核心壁垒的主机厂商。直升机主机厂同样有望收获产品订单，带动产业链景气提升，建议关注【中直股份】【安达维尔】；2.下游产能释放有望带动中上游产业景气提升，【钢研高纳】【图南股份】【西部超导】【华秦科技】【中航重机】【派克新材】【三角防务】【航宇科技】等航发产业链中上游公司业绩较好，显示出航发产业链仍然为长坡厚雪的优质赛道，因此我们持续看好该赛道后期的发展潜力；3.新增、存量设备国产化替代，信息化比例逐渐提高的国防信息化相关标的。该赛道不易受到原材料价格上涨波动影响，当前时点仍具有较好的增长确定性，建议关注标的【紫光国微】【振华科技】【新雷能】等；4.无人机在新型作战体系中地位越来越重要，未来在外贸市场也可能取得突破，建议关注【航天彩虹】【中无人机】等；5.我国航天发射进展喜人，卫星产业或因此受益，建议关注【铖昌科技】【振芯科技】【盟升电子】【臻镭科技】【国光电气】【航天电子】。 风险提示：军品订单释放和交付不及预期；业绩增长不及预期；国企改革推进较缓。 1.重点覆盖推荐逻辑 西部超导（688122.SH），公司是国内领先的高端合金材料供应商。钛合金业务方面，公司主要从事钛材加工行业，其钛合金产品主要应用于航空航天领域，直接受益于军用和民用航空市场的快速发展。超导业务方面，公司是全球唯一的NbTi锭棒、超导线材、超导磁体的全流程生产企业，伴随着下游超导磁共振成像设备（MRI）和中国聚变工程实验堆（CFETR）的快速发展，公司超导业务有望实现快速发展。高温合金方面，公司多个重点型号高温合金材料已经通过了某型号发动机的长试考核，具备了供货资格并已开始供货，在军用和民用飞机快速发展的背景下，公司业绩有望实现高速增长。维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动风险，市场需求波动风险，核心竞争力下滑风险。 航发动力（600893.SH），公司是国内唯一能够研制涡喷、涡扇、涡轴、涡桨、活塞等全谱系军用航空发动机的企业，是中国航发集团旗下航空发动机整体上市唯一平台。在国际上，公司是能够自主研制航空发动机产品的少数企业之一。 公司目前进入了多型号批产放量与生产提速阶段，黎阳、黎明、南方、西航均有重磅产品支撑业绩增长。AEOS基本建成带动公司多项关键指标提升为全年业绩增长保驾护航。2022年公司AEOS建设应用将迎来“初步建成”的重大节点，AEOS管理变革促使公司在均衡生产，一次试车合格率等方面取得了较大突破。我们认为一次试车成功率的提升表明公司生产工艺与产品质量方面有较大提升，有利于缩短产品交付周期降低返工维修成本，公司毛利率有望逐渐筑底回升，全年业绩增长可期。维持“买入”评级。 风险提示：新型号研发生产不及预期、客户需求放缓、原材料价格波动。 航宇科技（688239.SH），公司深耕难变形金属材料环形锻件研制，主营产品为航空发动机环形锻件，为下游航空发动机、航天火箭发动机、导弹、舰载燃机、工业燃气机、核电装备等提供高端精密锻件。目前公司深度参与我国预研、在研制、现役的多款航空发动机。同时，公司已与全球六大国际知名商用航空发动机制造商签订长协订单，成为国内为数不多进入境外供应商名录的航空装备配套企业。航宇科技聚焦于高端环锻产品，军用航空发动机环锻产品营收占比较高，公司将充分受益于下游航发需求的快速增长。公司当前在手订单饱满，2023年募投产能进入快速爬坡期，在供需双重共振驱动下，未来业绩增长确定性较高。维持“买入”评级。 风险提示：新型号批产进度不及预期、原材料价格波动、募投项目进展及收益不及预期的风险。 中核科技（000777.SZ），近年核电机组建设批复加速我国进入了商用核电建设高峰期。据中国工程院原副院长杜祥琬介绍，未来中国每年争取开工核电机组6～8台到2030年核电发电量占比达到8%左右。核电建设持续进行或将拉动核级阀门需求增长，中核科技作为中核集团及阀门行业首家上市公司，在核级阀门领域拥有1、2、3级阀门供应资质，未来或将充分受益于核电行业的快速发展。 乏燃料后处理可以大大提高铀资源的利用率，预计到2030年我国每年将产生乏燃料近2,637吨，累积产生乏燃料约28,285吨。目前我国乏燃料处理能力仅为50吨/年。随着我国核电批复进入加速期，乏燃料后处理领域或将迎来较大发展，公司有望开启新增长曲线。公司已于2020年实施股权激励，以2019年业绩（1.36亿元）为基数，2023年净利润复合增长率不低于10.5%且不低于对标企业75分位值，以此测算23年股权激励目标业绩至少为2亿元。公司业务蓬勃发展，股权激励保驾护航，业绩增长确性较高。维持“买入”评级。 风险提示：市场竞争风险、科技创新风险、海外市场风险。 2.行情回顾 2.1.申万一级行业涨跌分析 本周国防军工板块指数涨跌幅为-1.41%，位于申万一级行业第12位，表现一般。31个申万一级行业中有6个行业上涨，占比19.35%；25个行业下跌，占比80.65%。 图1：A股申万一级行业板块涨跌幅情况 2.2.国防军工二级行业板块涨跌分析 从细分板块涨跌幅来看，本周国防军工二级板块走势一般，大部分有所下跌，航海装备、航空装备、航天装备、军工电子、地面兵装指数涨跌幅分别为+0.95%、-0.70%、-2.45%、-2.61%、-3.31%。 图2：A股申万国防军工二级行业板块涨跌幅情况 2.3.国防军工个股涨跌分析 本周国防军工板块涨跌幅排名前五的股票为通易航天、新兴装备、光威复材、迈信林、七一二，周涨跌幅为37.46%、16.47%、15.15%、7.50%和7.11%。涨跌幅排名后五的股票为铖昌科技、盟升电子、思科瑞、菲利华、光电股份，周涨跌幅分别为-13.78%、-10.02%、-9.53%、-9.49%和-8.45%。 图3：A股申万国防军工个股涨跌幅前五 图4：A股申万国防军工个股涨跌幅后五 3.行业新闻 12月19日，据环球网报道，当地时间18日，甘肃临夏州积石山县（北纬35.7度，东经102.79度）发生6.2级地震，震源深度10公里。地震发生后，中共中央总书记、国家主席、中央军委主席习近平高度重视并作出重要指示。西部战区依据军委联指中心命令，迅速启动应急响应机制，第一时间建立抢险救灾指挥体系，向震区派出前进指挥所，统一指挥部队救灾行动。 12月19日，据环球网报道，法新社18日称，随着加沙的死亡人数接近2万，以色列面临的愤怒日益加剧。联合国安理会定于当天就一项新决议草案进行投票，该草案由阿拉伯国家提出，呼吁在加沙“紧急、可持续地停止敌对行动”。 英国《卫报》称，新决议向美国施加了压力，要求其不要再次利用其作为安理会常任理事国的否决权来保护以色列。此前美国曾两次否决安理会关于加沙局势的决议。 12月20日，据环球网报道，当地时间16日，埃塞俄比亚军方在该国空军建军88周年纪念活动期间，向土耳其拜卡无人机公司首席执行官哈鲁克·巴拉克塔尔授予荣誉勋章，以表彰该公司对加强埃塞空军力量所作的贡献。报道称，该公司的TB2型无人机被认为在该国内战中帮助政府军扭转了形势。巴拉克塔尔也是首位在埃塞俄比亚获此殊荣的外国人。 12月21日，据环球时报报道，在接连向乌克兰和以色列提供大量武器弹药援助后，五角大楼痛苦地发现，自己的弹药储备已经严重不足，而且补充速度远比预计慢。美国《防务新闻》20日称，这种局面直接影响到“美军在印太地区针对中国的战争物资储备”。《防务新闻》还称，在俄乌冲突持续和中东战火重燃的情况下，美国如果在亚洲再卷入第三处战场，将远超美军弹药库所能承受的范围。 4.公司公告 【智明达】成都智明达电子股份有限公司关于取得客户任务需求订单的公告。 成都智明达电子股份有限公司于近日收到客户的相关任务需求订单，总金额约为1.33亿元（含税），占公司最近一个会计年度经审计的营业收入的24.58%。该事项为与公司日常经营相关的事项，不属于关联交易，无需董事会、股东大会审议。任务需求订单标的为机载嵌入式计算机、弹载嵌入式计算机、车载嵌入式计算机相关模块。 【睿创微纳】关于“睿创转债”2023年付息的公告。烟台睿创微纳技术股份有限公司于2022年12月30日发行的可转换公司债券将于2024年1月2日开始支付自2022年12月30日至2023年12月29日期间的利息。公司向不特定对象发行可转债1564.69万张，每张面值为人民币100元，按面值发行。本次发行可转换公司债券募集资金总额为15.65亿元，实际募集资金净额人民币15.55亿元。期限为自发行之日起六年，即自2022年12月30日至2028年12月29日。 【火炬电子】关于公开发行可转换债券募集资金投资项目延期的公告。经中国证券监督管理委员会“证监许可[2020]587号”文核准，公司于2020年5月27日公开发行了60万手可转换公司债券，每张面值100元，发行总额6.00亿元，扣除发行费用后实际募集资金净额为5.91亿元。上述发行募集资金已于2020年6月2日全部到账 ， 经容诚会计师事务所进行验证 ， 并出具 “ 容诚验字[2020]361Z0045号”。 5.行业主要公司估值 图5：主要公司估值（市值数据截至2023年12月22日收盘） 6.风险提示 军品订单释放和交付不及预期；业绩增长不及预期；国企改革推进较缓。