航空装备行业：国产客机再迎新订单，行业迎来量价齐升

事件：2023年12月22日，中国国航发布公告宣布向特定对象发行A股股票拟募集资金金额总额不超过60亿元，发行对象为公司控股股东中航集团，发行价格为7.02元/股，发行数量不超过854700854股，不超过发行前公司总股本30%。本次向特定对象发行H股股票拟募集资金总额不超过港币20亿元，发行对象为中航有限， 发行价格为5.09港元/股， 发行股票数量不超过392927308股。募集资金中42亿元用于引进17架飞机，机型包括6架C919及11架ARJ21，预计于2024~2025年交付。按照生产商中国商飞提供的目录单价计算，上述17架飞机的投资总额共计10.66亿美元，约折合人民币75.71亿元。根据商飞的2024目录单价，C919飞机目录单价为1.08亿美元，ARJ21单价为0.38亿美元。 国产飞机累计订单已达万亿，下游价值量受益C919单价上扬。2022年5月东航发布的募集资金公告中曾提到C919和ARJ21的目录价格，分别为0.99亿美元/架及0.38亿美元/架，根据本次国航公告，ARJ21单价维持不变，C919大飞机单价有所上涨，下游终端市场获得进一步扩大，整体产业链或将从中获益。根据2023年9月10日中国商飞董事长贺东风披露订单以及后续文莱、东航以及此次国航订单，当前C919订单数量已达1182架，按照1.08亿美元/架的目录价格以及1美元兑换7.14元人民币的汇率计算，C919订单价值已达8358.94亿元；而ARJ21累计订单已达801架，按照0.38亿美元/架的单价及相同汇率计算，ARJ21累计订单价值已达2173.27亿元，两种机型订单价值合计达10532.21亿元。 商飞藏航战略合作“高原型”，新方向机型国产化率有望提高。12月17日，西藏航空与中国商飞公司在上海签署战略合作框架协议，就共同研制国产大飞机高原机型开展全方位战略合作。西藏航空是国内首家高高原航空公司，在高高原运营方面积累了丰富经验。此前据中国网报道称，C919国产化率达到近60%，后续国产化率有望进一步推进。此前C919海外订单主要来自文莱，ARJ21获得印尼青睐，此次高原机型的研究方向拓展是对C919的全新考验。我们认为，C919全新高原型的后续研制推进，或将进一步推进更高程度的国产化率，我国大飞机产业链或将持续受益于国产化率上升。 投资建议：建议关注大飞机放量及国产化率提升受益的相关产业链：原材料、零部件、子系统、主机厂。 ①原材料：西部超导、宝钛股份（钛合金）；中航高科、光威复材（复合材料）；钢研高纳、抚顺特钢（高温合金）。 ②零部件：应流股份、钢研高纳（精密铸造）、中航重机（精密锻造）。 ③子系统：航发动力（航空发动机）、中航机载（航电/机电系统）。 ④主机厂：中航西飞、中航沈飞、洪都航空（机身结构）。 风险提示：C919产能扩张不及预期；C919市场开拓不及预期；零部件国产化不及预期。 表1：重点公司投资评级: