暑运旺季开启，航空迎来量价齐升

投资建议：航空机场：暑运旺季开启，航空迎来量价齐升。7月民航即将迎来暑运旺 8月31日），上海浦东、虹桥两大机场预计航班量13万架次（其中，浦东机场8万架次，虹桥机场5万架次），日均航班起降2060架次，环比增长5%；客流量2000万人次（其中，浦东机场1192万人次，虹桥机场808万人次），日均客流量32万人次，环比增长17%。航司方面，中国东航今年暑运计划投入飞机达780余架，旺季高峰期间计划每日班次量达到2990余班，其中，上海始发日均航班量将达到916班次。东航计划执行加班航班500余班，计划投入的客运座公里已恢复到2019年暑运水平的102%。春秋航空今年暑运期间将计划执行航班超过3万个，预计承运旅客约500万人次，两项数据均同比2019年增长超过两成。根据航班管家预测，2023年民航暑运整体计划提供运力同比2019年提升3.4%，国航、南航、东航、吉祥、春秋运力增长分别为18.1%、5.5%、2.0%，15.8%、7.0%。国内方面，北京-成都、北京-深圳、杭州-成都、重庆-北京、上海-成都航线较2019年比计划运力增投幅度较大，国际方面，越南、新加坡、韩国运力较2019年恢复率较高，分别恢复至74.3%、64.1%、62.2%。 票价方面，截至6月19日，2023年暑运经济舱平均票价超1200元，同比2019年提升近三成。站在航空投资大时代的起点，2023年航空公司将迎来业绩触底反弹带来的β行情，建议重点把握投资机会。此外，机场将受益于航空需求的复苏，航空收入和非航收入都将明显改善。重点推荐吉祥航空、春秋航空，建议关注中国东航、南方航空、上海机场、白云机场。 公路、铁路、港口：低估值、高股息吸引力仍强。中特估引领，板块提估值轮动，交运板块长期被低估值的公路、铁路、港口迎来价值发现行情。公路板块建议关注低估值、高股息山东高速、粤高速、宁沪高速、皖通高速，铁路板块建议关注大秦铁路、广深铁路、京沪高铁。港口方面。港口资源整合是促进港口提质增效、化解过剩产能、减少同质化竞争的重要举措，上市公司有望迎来发展新机遇。2022年以来山东省、河北省等相继发布了港口整合信息，具体实施方案仍在酝酿中，预计上市公司有望迎来优质资产注入，增厚公司业绩。港口资源整合、提质增效有望超预期，建议重点关注秦港股份、唐山港、青岛港、日照港、上港集团、招商港口。 航空：日均执飞航班量周环比增减不一，平均飞机利用率周环比增加。1）6月26日-6月29日，日均执飞航班量：南方航空2294.25架次，周环比增加4.31%；东方航空2205.50架次，周环比增加0.33%；中国国航1618.50架次，周环比减少0.13%；春秋航空436.25架次， 周环比增加4.94%； 吉祥航空408.50架次 ， 周环比增加0.94%。2）6月26日-6月29日，平均飞机利用率：南方航空8.10小时/日，周环比增加5.19%；东方航空7.20小时/日，周环比增加1.41%；中国国航7.60小时/日，与上周持平；春秋航空8.10小时/日，周环比增加5.19%；吉祥航空9.70小时/日，周环比增加1.04%。 机场：国内航线周环比增减不一，国际航线周环比增加。1）6月26日-6月29日，日均进出港执飞航班量（国内航线）：深圳宝安机场942.00架次，周环比增加2.36%； 北京首都机场892.75架次，周环比增加0.45%；广州白云机场1011.50架次，周环比增加4.62%；厦门高崎机场440.75架次，周环比减少2.02%；上海浦东机场873.25架次，周环比增加2.31%；上海虹桥机场704.75架次，周环比增加4.32%。2）6月26日-6月29日，日均进出港执飞航班量（国际航线）：深圳宝安机场51.50架次，周环比增加0.70%；北京首都机场118.75架次，周环比增加3.52%；广州白云机场133.00架次，周环比增加2.87%；厦门高崎机场36.75架次，周环比增加2.90%；上海浦东机场210.25架次，周环比增加1.36%；上海虹桥机场13.50架次，周环比增加1.61%。 航运：集运、散运、油运指数周环比涨跌不一，原油价格周环比上涨。1）集运：截至6月30日，上海出口集装箱运价指数SCFI报收于953.60点，周环比增加3.17%；中国出口集装箱运价指数CCFI报收于895.72点，周环比下降2.60%；CCFI美西航线报收于665.41点，周环比下降6.89%；CCFI美东航线报收于814.22点，周环比下降5.10%；CCFI欧洲航线报收于1101.25点，周环比下降1.62%；CCFI地中海航线报收于1621.61点，周环比下降0.42%。2）散运：截至6月30日，波罗的海干散货指数BDI报收于1091.00点，周环比下降12.02%；巴拿马型运费指数BPI报收于1030.00点，周环比下降8.61%；好望角型运费指数BCI报收于1704.00点，周环比下降18.08%；超级大灵便型运费指数BSI报收于749.00点，周环比增加0.81%；小灵便型运费指数BHSI报收于446.00点，周环比下降1.98%；中国沿海散货运价指数CCBFI报收于971.67点，周环比增加0.14%；中国进口干散货运价指数CDFI报收于980.19点，周环比增加0.40%。3）油运：截至6月30日，原油运输指数BDTI报收于1014.00点，周环比下降5.23%；成品油运输指数BCTI报收于620.00点，周环比增加2.65%。4）油价：截至6月29日，美国西德克萨斯中级轻质原油WTI现货价报收于69.85美元/桶，周环比增加0.91%；截至6月30日，英国布伦特原油现货价报收于75.23美元/桶，周环比增加2.58%。 风险提示：全球疫情反复风险；汇率大幅下滑；国内经济失速下行；第三方数据可信性风险；研报使用信息更新不及时的风险。 1核心观点及投资建议 航空机场：至暗时刻已过，需求复苏开启。 供给端：航空运力扩张速度放缓，行业格局重塑。“十四五”期间飞机引进增速确定性放缓，千万级机场高峰时段航班时刻容量已接近饱和。 同时，中国国航取得山东航空控制权，行业格局也迎来重塑，集中度进一步提高。需求端：高需求高票价有望延续。自1月初出行政策放松以来，航空公司生产经营及市场需求持续恢复，“五一”小长假市场票价及需求双升，高需求及高票价有望延续至暑运旺季。结合当前票价市场化改革不断深化的背景，以及市场供需紧平衡的逐渐显现，未来2-3年或将进入航空投资的大时代。2023年航空公司股价从演绎政策利好向基本面修复转变。站在航空投资大时代的起点，2023年航空公司将迎来业绩触底反弹带来的β行情，建议重点把握投资机会。此外，机场将受益于航空需求的复苏，航空收入和非航收入都将明显改善。航空重点关注中国东航、南方航空、春秋航空、吉祥航空，机场重点关注上海机场、白云机场、深圳机场。 航运港口：内贸集运发展空间广阔，港口整合迎来战略机遇。 集运：需求端，受全球经济形势影响，外贸集装箱运输行业景气度出现回落，预计需求将有所放缓；而随着国内经济强劲复苏，“散改集”“陆转水”持续推进和多式联运的发展，预计内贸集装箱运输需求将保持稳定增长。供给端，预计前两年流入外贸市场的部分运力将回归内贸市场，叠加行业新增运力投放，内贸集运市场供给总体有所增长，短期内运价或将承压。港口：一季度整体生产运行平稳，港口货物、集装箱吞吐量延续增长势头。我国港口呈现出港口资源一体化、服务综合化、港口绿色低碳化发展新趋势，港口资源整合是促进港口提质增效、化解过剩产能、减少同质化竞争的重要举措，上市公司有望迎来发展新机遇。航运港口重点关注中远海能、招商轮船、上港集团、唐山港、青岛港、秦港股份。 公路铁路：现金流逐步修复，高股息配置价值凸显。 3月份以来公务商务差旅、短途出游、探亲、清明祭祖等出行需求旺盛，“五一”假期迎来了一波客流量的集中释放，预计暑运期间旅客出行需求还将明显增加，板块整体发展向好，公路铁路的现金流水平将逐步修复，叠加高股息属性，当前配置价值凸显。公路铁路重点关注粤高速、宁沪高速、山东高速、京沪高铁、大秦铁路。 投资建议： 航空机场：暑运旺季开启，航空迎来量价齐升。7月民航即将迎来暑运旺季，部分航司/机场也发布了暑运前瞻。根据上海机场预测，今年暑运期间（7月1日-8月31日），上海浦东、虹桥两大机场预计航班量13万架次（其中，浦东机场8万架次，虹桥机场5万架次），日均航班起降2060架次，环比增长5%；客流量2000万人次（其中，浦东机场1192万人次，虹桥机场808万人次），日均客流量32万人次，环比增长17%。航司方面，中国东航今年暑运计划投入飞机达780余架，旺季高峰期间计划每日班次量达到2990余班，其中，上海始发日均航班量将达到916班次。东航计划执行加班航班500余班，计划投入的客运座公里已恢复到2019年暑运水平的102%。春秋航空今年暑运期间将计划执行航班超过3万个，预计承运旅客约500万人次，两项数据均同比2019年增长超过两成。根据航班管家预测，2023年民航暑运整体计划提供运力同比2019年提升3.4%，国航、南航、东航、吉祥、春秋运力增长分别为18.1%、5.5%、2.0%，15.8%、7.0%。国内方面，北京-成都、北京-深圳、杭州-成都、重庆-北京、上海-成都航线较2019年比计划运力增投幅度较大，国际方面，越南、新加坡、韩国运力较2019年恢复率较高，分别恢复至74.3%、64.1%、62.2%。票价方面，截至6月19日，2023年暑运经济舱平均票价超1200元，同比2019年提升近三成。站在航空投资大时代的起点，2023年航空公司将迎来业绩触底反弹带来的β行情，建议重点把握投资机会。此外，机场将受益于航空需求的复苏，航空收入和非航收入都将明显改善。重点推荐吉祥航空、春秋航空，建议关注中国东航、南方航空、上海机场、白云机场。 公路、铁路、港口：低估值、高股息，吸引力仍强。公路板块建议关注低估值、高股息山东高速、粤高速、宁沪高速、皖通高速，铁路板块建议关注大秦铁路、广深铁路、京沪高铁。港口方面。 港口资源整合是促进港口提质增效、化解过剩产能、减少同质化竞争的重要举措，上市公司有望迎来发展新机遇。2022年以来山东省、河北省等相继发布了港口整合信息，具体实施方案仍在酝酿中，预计上市公司有望迎来优质资产注入，增厚公司业绩。港口资源整合、提质增效有望超预期，建议重点关注秦港股份、唐山港、青岛港、日照港、上港集团、招商港口。 2重点标的推荐 重点推荐：吉祥航空，23-25年对应P/E分别为28.05X/18.59X/8.04X。 公司双品牌、双枢纽运营的发展战略有助于公司实现高、中、低端旅客全覆盖。公司2023年Q1营业收入较2019年同期增长7.50%，营业收入增长及生产经营恢复均处行业领先地位。2023年Q1实现归母净利润1.65亿元，预计随着暑运旺季来临，公司业绩有望进一步突破。 重点推荐 ： 春秋航空 ，23-25年对应P/E分别为25.54X/15.28X/10.97X。公司为民营低成本航司龙头，2023年Q1实现归母净利润3.56亿元，盈利水平行业领先。公司成本管控优势明显，坚持低成本战略，深入二三线市场，2022年在石家庄、兰州、宁波、扬州机场运送旅客人次市场份额稳居首位，在揭阳、沈阳、南昌机场居第二位。2023年，公司生产经营恢复较快，预计随着暑运旺季来临，公司盈利有望进一步上行。 重点推荐：厦门国贸，23-25年对应P/E分别为5.51X/4.74X/4.10X。 公司已退出房地产行业，并持续推进非核心业务资产的退出，集中资源专注供应链管理核心主业的转型升级，2022年供应链业务的综合盈利能力实现了稳中有进。2023年Q1，公司实现归母净利润7.39亿元，同比增长5.25%。我国大宗供应链行业发展空间广阔，国际化迎来新机遇，当前市场集中度较低，公司作为头部企业，在区域、客户、品类拓展上具有广阔的外延发展空间，