小米汽车系列报告之一：小米汽车打造人、车、家生态化，产业链公司有望受益

中性（维持） 小米汽车打造人、车、家生态化，产业链公司有望受益 ——小米汽车系列报告之一 行业研究|深度报告汽车与零部件行业 国家/地区中国 行业汽车与零部件行业 报告发布日期2023年12月25日 核心观点 小米汽车：打造人、车、家生态化。2023年10月，小米宣布将核心战略从“手机 ×AIoT”升级为“人车家全生态”，新战略以人为中心，将人-车-家全生态有机整合，打造从个人设备、智能家居到智能出行的智能世界。预计小米汽车在2024年上市后，小米智能生态将为小米汽车赋能，生态化优势有望助力小米汽车在国内新能源市场占据一席之地。 小米汽车：对汽车领域持续投资及车型分析。小米以投资方式在汽车行业布局十余年，覆盖汽车零部件、整车、汽车后市场。2017年起对汽车零部件三电领域的公司加大投入，包括对珠海冠宇、中航锂电、奥易克斯、赣锋锂电、蜂巢能源等投资。 小米首款车型SU7已向工信部申报，与极氪001、比亚迪汉、智界S7、小鹏P7、特斯拉Model3等主要竞品车型进行比较，预计小米SU7将在空间、续航等领域具备较强竞争力。 小米汽车的竞争优势。预计小米造车将在品牌、生态、智能驾驶布局、销售渠道等多个领域具备一定竞争优势。小米在智能手机及IoT设备领域拥有海量的用户群体基础，有望借助小米品牌的知名度和口碑为小米汽车产生引流效应。小米智能生态 姜雪晴jiangxueqing@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860512060001 袁俊轩yuanjunxuan@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860523070005 已覆盖手机、平板、智能家居设备等领域，小米澎湃OS发布，实现小米跨端操作系统的软件架构统一；预计小米汽车上市后将进一步丰富小米生态系统，实现“人车家全生态”。小米持续展开智能驾驶相关投资布局，投资Momenta、纵目科技等自动驾驶公司以及禾赛科技、图达通等激光雷达公司，预计小米在智能驾驶领域的投资布局将有望为小米智能驾驶系统持续赋能。2021年小米之家数量突破1万家，有望为小米汽车线下宣传及销售提供助力。 小米汽车产业链公司梳理。部分零部件公司获得小米汽车项目定点，如拓普集团将为小米汽车配套空气悬架系统，华域三电成为小米汽车空调压缩机定点供应商；银轮股份已进入小米汽车供应链。随着小米汽车2024年上半年正式量产，预计相关产 业链公司有望迎来发展机遇。 投资建议与投资标的 从投资策略上看，凭借小米品牌引流、小米强大的渠道基础以及“人-车-家生态化”战略，小米相关车型销量值得期待；若小米汽车持续放量，则产业链相关公司有望受益，其盈利能力也有望提升。建议关注：银轮股份、拓普集团、星源卓镁、华域汽车、博俊科技、模塑科技、华阳集团等。 风险提示 宏观经济下行影响汽车需求、小米汽车车型推进低于预期、小米汽车车型销量低于预期、汽车价格战影响。 11月国内乘用车批发销量同比增长25%， 新一轮促销有望带动12月行业销量向好： ——汽车行业周报（1204-1210） 江淮汽车宣布与华为终端合作，建议关注华为产业链：——汽车行业周报（1127-1203） 长安拟与华为打造智能化开放平台，建议关注华为产业链：——汽车行业周报 （1120-1126） 2023-12-14 2023-12-05 2023-11-29 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 目录 1小米汽车：打造人、车、家生态化4 2小米汽车：对汽车领域持续投资及车型分析5 2.1持续布局投资汽车领域5 2.2小米汽车车型分析7 3小米汽车的竞争优势9 3.1澎拜OS是人车家生态关键一步9 3.2小米品牌影响力有望助力汽车业务发展11 3.3布局投资汽车智能化领域将赋能小米汽车智驾系统13 3.4小米强大的渠道网络有望为汽车销售引流15 4小米汽车产业链公司梳理18 5主要投资策略19 6风险提示19 图表目录 图1：小米造车发展历程4 图2：小米汽车将成为小米集团“人车家全生态”战略升级的关键5 图3：2011-2021年小米集团汽车产业投资额5 图4：小米汽车将在品牌效应、智能生态、智能驾驶布局、销售渠道等领域具备竞争优势9 图5：小米操作系统及集团战略发展历程10 图6：澎湃OS主要亮点11 图7：小米手机全球出货量及市占率12 图8：小米手机在中国大陆市场出货量及市占率12 图9：全球MIUI月活跃用户数量及同比增速12 图10：中国大陆MIUI月活跃用户数量及同比增速12 图11：小米AIoT平台连接设备数量及同比增速13 图12：米家APP月活跃用户数量及同比增速13 图13：2018-2022年小米集团分渠道营收占比16 图14：2018-2022年小米集团分渠道营收（亿元）及同比增速16 图15：2020年底至2022年上半年小米线下门店数量及半年环比增速16 图16：线下门店积极推荐数字系列高端机型17 图17：2023年3季度小米高端机型在大陆市场销量分渠道占比17 表1：2011-2022小米在汽车后服务市场的投资6 表2：2011-2022年小米对整车企业的投资7 表3：2011-2022年小米对三电领域汽车零部件企业的投资7 表4：小米SU7部分亮点配置8 表5：小米SU7与部分竞品车型配置对比8 表6：2011-2022年小米对芯片领域企业的投资13 表7：2011-2022年小米对视觉传感器、激光雷达企业的投资14 表8：2011-2022年小米对自动驾驶、车载智能、智能底盘、智能座舱领域企业的投资15 表9：小米线下门店情况17 表10：预计小米汽车或将采取销售中心+交付中心+服务中心的模式18 表11：小米汽车产业链公司梳理18 表12：小米汽车产业链公司估值表19 1小米汽车：打造人、车、家生态化 小米造车布局多年，首款车型量产在即。小米于2021年3月正式宣布建立全资子公司，负责智能 电动汽车业务，初期投资100亿元，标志着小米造车正式启动。2021年7月，小米自动驾驶部门 宣布招聘500人以自研L4级智能驾驶，截至2022年8月，小米已组建超过500人规模的自动驾 驶研发团队，累计投入33亿元研发费用。 2021年11月，小米与北京经济技术开发区管委会签署合作协议，正式宣告小米汽车工厂落户北京。根据规划，小米智能汽车项目将涵盖小米汽车总部基地及销售总部、研发总部，小米汽车工厂将分两期建设，一期占地面积近72万平方米，2022年4月开始动工，预计2023年6月竣工； 二期预计将于2024年开始动工，一期和二期产能分别为15万辆/年，合计产能30万辆/年。2023 年6月，小米汽车一期工厂顺利通过竣工验收；2023年9月，小米汽车进入试生产阶段，每周生 产50辆样车。 2023年11月15日，小米汽车现身工信部新一批新车申报目录，根据申报信息，小米首款车型命名为“SU7”，定位纯电动C级轿车，预计将推出多款车型，分别采用宁德时代三元锂电池和比亚迪磷酸铁锂电池。据小米官方，预计小米SU7将于2024年上半年正式上市。 图1：小米造车发展历程 数据来源：小米集团公告、界面新闻、北京日报、央广网、EV视界、东方证券研究所绘制 “人车家全生态”战略发布，小米汽车将扩大小米智能互联生态版图。2023年10月，小米宣布将核心战略从“手机×AIoT”升级为“人车家全生态”，新战略旨在以人为中心，将人-车-家全生态有机整合，打造从个人设备、智能家居到智能出行的智能世界。小米致力于构建并完善覆盖手机、智能硬件及IoT设备的智能互联生态，截至2023年3季度，小米全球智能手机出货量全球排名前三，AIoT设备平台连接设备数量近7亿，并通过MIUI平台为全球超过6亿用户提供互联网服务；与传统车企及造车新势力相比，小米已成功构建覆盖设备众多、用户群体庞大、软硬件深度融合的智能生态系统；随着“人车家全生态”战略发布，小米澎湃OS及澎湃智联技术品牌相继面世，为小米汽车融入小米智能生态提供成熟的技术底座。预计小米汽车在2024年上市后，“人车家全生态”战略版图将得以完成，小米智能互联生态将开启新篇章，并将有望引领汽车行业向万物互联的生态化时代迈进；与此同时，小米智能生态也将为小米汽车持续赋能，生态化优势有望助力小米汽车在国内新能源市场占据一席之地。 图2：小米汽车将成为小米集团“人车家全生态”战略升级的关键 数据来源：小米集团公告、东方证券研究所绘制 2小米汽车：对汽车领域持续投资及车型分析 2.1持续布局投资汽车领域 小米以投资方式在汽车行业布局十余年，覆盖汽车零部件、整车、汽车后市场。据不完全统计，小米通过集团主体、雷军个人以及旗下投资基金（小米科技、小米长江产业基金、顺为资本等）在汽车行业通过增资入股等方式进行了多笔投资，参与的融资规模自2011年百万美元提高至 2021年30亿美元水平。小米集团投资的企业自汽车产业链下游逐渐向上游零部件完善。自2021年官宣造车后，零部件企业投资成为其投资布局重点，2021年小米成立智能电动汽车全资子公司，预计10年投资100亿美元，首期投资100亿人民币。 图3：2011-2021年小米集团汽车产业投资额 参与融资规模（亿美元）同比增速 35 30 25 20 15 10 5 0 20112012201320142015201620172018201920202021 900% 800% 700% 600% 500% 400% 300% 200% 100% 0% -100% 数据来源：36氪、爱企查、界面新闻、Wind、盖世汽车、鄂州政府网、东方证券研究所 汽车领域投资自汽车后服务市场起家，涉及出行服务、汽车交易、物流配送、车险维修等细分领域。早期，小米的多数投资主要集中在天使轮或前几轮融资，停留在财务投资层面，主要投资主体为小米系基金顺为资本。2011-2022年期间，小米参与汽车后服务市场的融资规模累计超过125亿元，参与次数超过30次。天使轮、A轮即参与投资主要出现在2018年之前对出行服务、车险维修和部分汽车交易平台公司的投资中，投资金额较小，大多百万到千万元水平。2018-2022年，小米对汽车后服务市场的投资逐渐收紧，期间仅投资爱泊车、开思汽配、货拉拉和能链等具备一定体量的公司，投资轮次较靠后，轮次规模也较大。 细分领域 标的公司 核心产品 出资主体 出资时间 投资轮次 轮次规模 麻瓜出行 共享新能源车平台 雷军 2013年 天使轮 出资数百万元 立刻出行 共享汽车租赁平台 顺为资本 2018年 天使轮 - 出行服务 爱泊车 超视线高位感知机器人系列产品 小米 2021年 战略投资 - 车品汇 汽车用品电商驾考宝典；买车宝 雷军 2011年 天使轮 出资200万元 木仓科技 小米科技 2011年 天使轮 出资200万元 顺为资本 2015年 B轮 2000万美元 综合型汽车交易服 人人车 顺为资本 2015年 C轮 8500万美元 务平台 顺为资本 2016年 D轮 1.5亿美元 国内唯一的车类专 雷军 2011年 天使轮 出资100万元 买车网 业垂直搜索引擎 小米科技 2012年 A轮 数千万元 表1：2011-2022小米在汽车后服务市场的投资 典、小猪二手车等 汽车交易 车财多 以二手车为标的物权众筹理财平台 小米集团2017年A轮- 顺为资本2016年Pre-A轮3000万元 顺为资本 2017年 A轮 5000万元 开思汽配全车件交易平台 顺为资本 2017年 B轮 1.5亿元 顺为资本 2018年 B+轮 2.5亿元 顺为资本 2022年 C+轮 3500万美元 B2B汽车配件交易 顺为资本 2012年 天使轮 数百万美元 好汽配 平台 顺为资本 2017年 A轮 1000万美元 新能源汽车销售、 顺为资本 2018年 战略投资 - 优电科技 二手买卖和回收 顺