公用事业行业跟踪周报：广东江苏公示2024年度交易电价，电价落地电力资产盈利确定性提升勘误版

公用事业行业跟踪周报 证券研究报告行业跟踪周报公用事业 广东江苏公示2024年度交易电价，电价落地电力资产盈利确定性提升【勘误版】 增持（维持） 投资要点 本周重点事件更新：1）江苏考虑容量电价后，2024年综合电价同比上涨199。2024年江苏年度交易均价为45294元兆瓦时，燃煤基准价上浮1584（2023年上浮1935）。考虑容量电价23元兆瓦时，综合 电价47594元兆瓦时，上浮2172，综合电价较2023年上涨199。 2023年12月25日 证券分析师袁理 执业证书：S0600511080001 02160199782 yuanldwzqcomcn 证券分析师任逸轩 执业证书：S0600522030002 renyxdwzqcomcn 行业走势 2）广东考虑容量电价后，2024年综合电价同比下跌1160。2024年公用事业沪深300 广东年度交易均价为46562元兆瓦时，较燃煤基准价上浮279。考 虑容量电价24元兆瓦时，综合电价48962元兆瓦时，上浮808，综合电价较2023年下跌1160。3）年度电价涨跌互现，电力市场化交易持续推进。年度电价落地，一方面支撑2024年火电及其他参与市场 化电源电价，电力资产盈利确定性提升，例如中国核电江苏项目2024年继续受益于核电参与市场交易，综合上网电价有望维持。另一方面容量 电价对于综合电价的稳定贡献提升火电盈利的稳定性，考虑容量电价后江苏电价同比上涨，打破电价悲观预期。重视高股息电力资产配置价值。 本周周观点：重视高股息电力和天然气资产配置价值，持续关注年度长协电价签订情况。1）天然气：全国一张网继续推进，新价格标准降低运输成本、增强气源流动性，促进消费量释放。重点推荐：优质城燃：蓝天燃气、新奥股份（提高分红比例）；海气陆气双资源，特气切入航空航天：九丰能源；稀缺跨省长输管道资产：天壕能源。水电：稀缺低碳清洁电源，兼具最优发电成本。2）水电：水电资产现金分红标杆， 来水由枯转丰发电量回升。重点推荐长江电力，建议关注华能水电、川投能源。3）火电：优质灵活性电源，消纳价值逐步明确，容量电价机制2024年正式运行盈利稳定修复。重点推荐皖能电力、华电国际，建议关注华能国际、内蒙华电、国电电力、浙能电力。4）核电：稳定清洁，核电成为新型电力系统的基荷电源，常态化审批核电成长确定。重点推荐中国核电，建议关注中国广核。5）关注西北消纳现状，关注特高压和电网设备投资机会。随着新能源加快进入现货市场用户侧负荷的拉大，推荐新能源功率预测国能日新和负荷侧管理安科瑞。 行业核心数据跟踪：12月电网代购电止跌企稳，多省环比上涨；煤价动力煤价格环比略降；天然气国际气价环比下降。电价：11月底公布12月电网代购电数据，电价端呈现企稳回升态势，进入11月水电预计环 比出力下降冬季供暖需求增加，未来2月电价端预计坚挺。煤价：截 至20231222，动力煤秦皇岛5500卡平仓价为943元吨，环比略降。 天然气：截至20231222，美国HH欧洲TTF东亚JKM中国LNG出厂 中国LNG到岸周环比55242146028至0728304130元方。2023年欧洲补库进度提前，库存位于近年最高水平。截至20231221，欧洲天然气库存996TWh（962亿方），同增66亿方，库容率8741，同比44pct。2023M110我国天然气表观消费量达3188亿方，同增74（2022M110同减15）。截至2023年11月底，全国共有24的地级及以上城市进行了居民的顺价，提价幅度为018元每方，期待顺价逐步落地。三峡水电站水位：截至20231224，三峡水电站水位为16765米，同比增长60。 投资建议：1）天然气：推荐九丰能源、蓝天燃气、天壕能源、新奥股份，关注新天然气；2）电力：推荐长江电力、皖能电力、华电国际、中国核电，建议关注中国广核；3）新能源功率预测：推荐国能日新；负荷侧运营商：推荐安科瑞、南网能源。 风险提示：电力需求超预期下行风险，电改进程中电价下行的可能等 10 7 4 1 2 5 8 11 14 202212262023425202382320231221 相关研究 《重视高股息的电力和天然气资产配置价值》 20231217 《《空气治理持续改善行动计划》出台，清洁能源发展趋势不变》 20231210 19 图1：指数周涨跌幅（2023121820231222）（）图2：公用事业板块周涨跌前个股（） 20 15 10 05 00 05 10 15 20 25 30 140 078089094105123 129 175191 260270 数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所 图3：动力煤秦皇岛港5500卡平仓价同比（）图4：动力煤榆林坑口5500卡价格同比（） 200 300 150 100 50 0 50 250 200 150 100 50 0 50 100 100 数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所 29 东吴证券研究所 图5：三峡水库蓄水量同比数据（）图6：溪洛渡水库蓄水量同比数据（） 100 100 80 60 40 20 0 20 40 80 60 40 20 20220427 20220527 20220627 20220727 20220827 20220927 20221027 20221127 20221227 20230127 20230227 20230327 20230427 20230527 20230627 20230727 0 20 40 60 60 数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所 图7：向家坝水库蓄水量同比数据（）图8：新安江水库蓄水量同比数据（） 40 100 8030 60 40 20 0 20200306202103062022030620230306 20 40 20 10 0 10 20 6030 数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所 39 东吴证券研究所 东吴证券研究所 图9：2023年412月电网代购电价格（元兆瓦时） 数据来源：北极星售电网，东吴证券研究所 49 东吴证券研究所 图10：2015至今全社会用电量情况当月值（亿千瓦时） 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 201501 201504 201507 201510 201601 201604 201607 201610 201701 201704 201707 201710 201801 201804 201807 201810 201901 201904 201907 201910 202001 202004 202007 202010 202101 202104 202107 202110 202201 202204 202207 202210 202301 202304 202307 0 数据来源：国家能源局，东吴证券研究所 表1：20232025年我国不同电源装机量预测（单位：万千瓦） 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 发电装机容量 22020400 23769200 25640500 28445631 30367239 31904615 yoy 955 794 787 1094 676 506 风电 2816500 3284800 3654400 4154400 4404400 4654400 yoy 347 166 113 137 60 57 占比 128 138 143 146 145 146 当年新增 725000 468300 369600 500000 250000 250000 光伏 2535600 3065600 3920400 5320400 6020400 6720400 yoy 242 209 279 357 132 116 占比 115 129 153 187 198 211 当年新增 493800 530000 874100 1400000 700000 700000 火电 12462400 12967800 13323900 14023900 14723900 15023900 yoy 48 41 27 53 50 20 占比 566 546 520 493 485 471 当年新增 566700 505400 356100 700000 700000 300000 水电 3702800 3909200 4135000 4341750 4558838 4786779 yoy 34 56 58 50 50 50 占比 168 164 161 153 150 150 其中：抽水蓄能 314900 375700 432055 496863 571393 657102 yoy 40 193 150 150 150 150 占比 14 16 17 17 19 21 核电 498900 532600 555300 599724 653699 712532 yoy 24 68 43 80 90 90 占比 23 22 22 21 22 22 数据来源：国家能源局，东吴证券研究所 59 图11：20152023年111月火电发电量（亿千瓦时）图12：20152023年111月火电利用小时 70000 10 60000 74 492495046551770 94 5646358531561788 50000 423074327345877 53 40000 576 4 30000 1723 2 09 20000 0 100002 04 26 25 4500 4448 10 4400 4364 4378 4379 4307 4300 4200 4186 4219 4216 55 38 4100 4000 16 5 16 4040 0 16 3900 3800 21 5 08 41 00 火电总发电量发电量同比 利用小时数同比变化 数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所 图13：20152023年111月水电发电量（亿千瓦时）图14：20152023年111月水电利用小时 16000 14000 111271174811931 12321130211355313399 12020 30 20 4500 4000 3500 35903619359736073697382722 36 35 25 6 3412 12000 10000 56 16 84 57 41 101 10636 10 3000 08 03 50 8000 6000 4000 2000 0 10 0 62 10 20 30 40 2500 2000 1500 1000 500 0 22 06 水电总发电量发电量同比 数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所 76 8000 7800 7600 7400 7200 7000 6800 6600 7403 64 7543 7394 7802 7453 7060 7004 08 20 46 8 6 4 152 0 7001 2 4 6 49 24 4716 图15：20152023年111月核电发电量（亿千瓦时）图16：20152023年111月核电利用小时 4500 3487 3662 2950 2872481 2132 1714 244 164189182 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 40754178395250 89 利用小时数同比变化 东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所 69 表2：