行业轮动2024年度定量策略报告暨展望：1H24科技资产杆位起跑，2H24景气投资或能超车

分析师：吕思江 SAC编号：S1050522030001 分析师：马晨 SAC编号：S1050522050001 金融工程深度报告 证券研究报告 行业轮动2024年度定量策略报告暨展望 1H24科技资产杆位起跑 2H24景气投资或能超车 报告日期：2023年12月21日 投资要点 回顾2023：因子择时有效，组合样本外超额新高： 2023年周月频轮动超额收益双双年内新高，主要源于坚定推荐科技板块、关键时点推荐周期， 叠加截面因子择时持续发挥作用。华鑫量化行业轮动方法论承受住了样本外“风高浪急”的考验。 展望2024：熊牛转换，不宜过分悲观： 外围市场1H24美股科技料能继续上行。国内伴随稳地产、数据要素等多政策组合拳落地，国内 GDP同比相应提升，2024A股赚钱效应有望出现。 2024仍有值得期待的因子：1H科技，2H景气 建议关注因子： 上半年继续关注代表主题投资的资金流、动量、短端景气，下半年关注反转、机构重仓、长端景气， 全年关注财务质量。 建议关注路标：资金反身性、增量资金入市、拥挤度提示的高低切换。 风险提示 宏观情景变化、行业景气度下行、新产品进度不及预期、行业竞争加剧风险、海外政策变化风险； 历史规律样本外发生变化，历史收益不代表未来收益，海外宏观环境变化。 目录 CONTENTS 1.2023重要观点回顾 2.如何理解2023年大类因子 超额收益并进行因子择时？ 3.2024哪些因子值得期待？ 012023重要观点回顾 2023行业轮动关键词：科技美股映射，红利轮流强势，扩散多点开花 上游资源 中游制造 下游消费 金融地产交运科技 2023/1/6 2023/1/13 2023/1/20 2023/2/3 2023/2/10 2023/2/17 2023/2/24 2023/3/3 2023/3/10 2023/3/17 2023/3/24 2023/3/31 2023/4/7 2023/4/14 2023/4/21 石油石化 18 17 5 16 18 2 14 8 13 13 26 1 13 3 8 煤炭有色金属 2510 34 133 246 2728 924 112 2026 2014 2521 175 718 2718 161 222 电力及公 用事业钢铁 1916 2723 157 1712 215 225 212 917 719 1016 2428 1619 2116 56 1316 基础化工建筑 815 1924 1112 715 165 1315 249 222 1511 262 1927 1528 237 142 256 建材轻工制造机械 297 91521 22279 19115 2347 4617 10411 102521 28219 172023 151016 242514 101415 202510 231917 电力设备及新能源3 18 10 18 22 28 19 28 4 28 4 10 25 11 14 国防军工汽车 206 288 426 31 2426 1619 516 1227 527 2427 138 275 928 2219 920 商贸零售 28 22 19 13 12 14 18 15 12 7 9 12 24 9 18 消费者服务 23 13 17 28 17 11 25 14 24 15 7 13 19 23 27 家电纺织服装医药 52414 5116 182114 251422 141121 1037 3827 111624 26183 81822 121422 8229 20228 17188 11224 食品饮料 12 2 28 20 13 1 28 13 22 19 11 4 26 28 4 农林牧渔 27 7 24 10 19 25 7 23 16 12 23 2 12 26 11 银行非银行金融 2113 121 258 2726 2025 2120 1715 76 1725 116 2120 1721 176 712 37 房地产 11 26 23 21 6 26 20 18 23 14 18 26 4 13 26 交通运输电子 2622 1416 162 238 98 1827 2322 519 86 95 253 1120 111 1521 1028 通信计算机传媒 4117 202510 6120 924 3101 12238 61326 143 1210 431 621 2363 235 24274 52115 2023/4/287 2023/5/520 2023/5/1223 15266 9237 3251 2224 1422 69 320 610 2820 121613 131824 8165 1710521184 2115825284 182102674 148 1611 1922 1911223 19135 12111713 92825271 122627172 2115241427 2023/5/1916118 18209 2421123 61132625 7225 1423 1519271724 1028 2023/5/2621 28231167 2713122 8183 1715 11146 919 2426252045 1022 2023/6/25 284 2118137 119 232617121019 142027 2425 16156 228321 2023/6/9186 21152026 1011 1725 2827199 161 1323221241457 24382 2023/6/1626 2216 282012241113 43142185 819211 15271725 2310679 2023/6/21 1312 21 5 16 14 23 26 19 3 9 1 2 24 27 7 15 18 22 10 8 20 25 17 11 6 4 28 2023/6/30 63 16 9 10 5 11 17 7 2 8 4 15 18 27 14 1 13 25 12 21 20 19 22 23 24 28 26 2023/7/74 15117 191020 172426252 1514 221321168 186123 923 2728 2023/7/14 1 19 8 23 21 4 18 15 27 17 10 26 24 12 7 25 20 16 2 14 5 11 28 22 6 9 13 3 2023/7/21 19 21 16 15 11 10 14 3 5 22 24 23 20 2 17 12 6 13 7 4 9 18 1 8 26 28 27 25 2023/7/28 18 15 16 22 3 21 8 4 10 23 17 24 9 19 7 11 14 13 6 25 5 1 2 12 27 26 20 28 2023/8/4 25 27 10 11 15 18 8 14 16 13 6 20 12 7 19 23 26 28 22 17 21 2 5 24 9 4 1 3 2023/8/11 1 2 9 5 18 6 23 27 17 20 14 10 22 16 13 21 7 4 15 8 12 19 26 3 24 28 25 11 2023/8/18 16 14 25 3 6 19 10 5 4 13 21 2 24 9 27 11 1 18 17 20 8 12 15 7 28 22 26 23 2023/8/25 6 3 9 8 16 19 28 14 23 22 27 24 15 17 26 7 18 11 2 1 4 10 13 25 20 12 21 5 2023/9/1 21 2 13 28 17 15 23 11 5 8 14 10 6 19 18 3 12 16 22 25 27 26 20 24 1 9 4 7 2023/9/8 3 2 10 7 17 9 23 13 20 11 27 1 16 15 6 22 14 26 18 25 4 12 19 24 5 8 21 28 2023/9/15 4 2 5 8 3 17 14 22 15 24 26 27 12 9 23 16 6 1 19 10 11 18 20 7 25 13 28 21 2023/9/222023/9/28 2023/10/132023/10/20 131522 3 221612 1 27 25 6 17 2613 95 23231110 2110209 827 1411 9 222615 161419 8 11 2 1821 19 3 1516 28121420 8729 24 5 2513 25212823 4 1813 7 1710 21 4 12 13 27 7 2617 22 14241618 3 17 56 2 28 10 2 20272419 15192012 18 61 24 184 28 5 11 7 26 64 2325 总计超额收益 10.96% 14.98% -3.60%4.12%0.52%-15.82% 1.75% -19.21% -3.25% 1.83% -26.72% -6.34% 11.74% -4.91% -45.28% 10.82% 6.80% -0.36% -8.38% -8.07% 0.89% 6.84% -19.61% -8.58% 12.58% 30.30% 20.95% 35.00% 总计绝对收益 7.63% 11.65% -6.93%0.79%-2.80%-19.14% -1.58% -22.54% -6.58% -1.50% -30.05% -9.66% 8.41% -8.24% -48.60% 7.50% 3.47% -3.69% -11.71% -11.40% -2.44% 3.51% -22.94% -11.90% 9.25% 26.97% 17.63% 31.68% 2023/10/27 25 27 18 13 7 9 11 20 16 12 24 8 2 15 14 17 5 3 4 1 26 21 22 6 10 28 23 19 2023/11/3 17 13 18 10 24 9 25 27 7 8 22 11 16 21 12 26 20 5 2 4 23 14 28 15 3 19 6 1 2023/11/10 27 4 25 19 26 12 17 18 10 9 6 11 23 13 14 15 22 8 28 21 24 16 5 20 7 3 2 1 2023/11/17 19 20 10 17 5 13 12 24 16 8 27 4 2 6 11 21 9 22 28 26 25 15 23 18 14 3 1 7 2023/11/24 10 3 22 17 12 19 16 8 15 21 25 24 23 5 11 14 13 4 6 2 9 20 1 7 26 27 28 18 2023/12/1 13 1 14 8 17 22 19 27 15 11 26 16 18 7 6 24 9 10 21 20 25 23 28 12 5 2 4 3 2023/12/8 10 14 5 6 7 12 20 28 25 21 17 27 23 19 26 9 18 15 22 4 11 16 24 8 13 3 2 1 红利和科技阶段轮流强势，科技是美股逻辑映射（电子、传媒、计算机、通信）。 多点开花：主要指科技板块扩散出的智能家电、智能驾驶受益的汽车、数据要素、光模块等题材机会 资料来源：Wind，华鑫研究所 小微盘+红利全年强势，三次板块轮动择时尤为重要 2023各行业/板块情况年化收益率截至2023-12-08 年化超额收益率 超额收益年化波动率 超额收益区间最大回撤 超额收益夏普比率 绝对收益夏普