纺织服装行业2025年度投资策略报告：从单边行情走向双边轮动

行情回顾与2025年前瞻

• 后疫情时代行情：A股纺织服装行业经历了2023年品牌端表现强于制造端，2024年制造端表现强于品牌端的相对单边行情。
• 2023年品牌端强势原因：疫情期间可选消费需求低基数效应和集中释放。
• 2024年制造端强势原因：海外市场库存周期去化和需求复苏。
• 基本面展望：品牌服饰在政策刺激和信心重建下逐步复苏，宏观环境好于2024年；制造企业应对关税问题成熟，影响被高估。
• 风险偏好：“924”政策后中小标的受市场青睐提升。
• 2025年行情预测：从品牌和制造的相对单边行情走向更频繁的轮动，制造端优质企业继续体现业绩韧性，品牌端企业阶段性体现风险偏好（复苏超预期型）和避险需求（高股息低估值型）。

品牌服饰

• 板块表现：户外高景气，男装表现韧性，女装&休闲延续弱复苏。
• 投资主线：
  • 运动户外：关注小众运动和质价比消费，如迪桑特、可隆、安踏、361度、特步等。
  • 高股息：家纺板块龙头企业受益于消费补贴政策，如罗莱生活、水星家纺、富安娜等。
  • 业绩弹性：品牌内部业务调整释放高弹性，如锦泓集团、歌力思、森马服饰、南极电商等。
• 推荐逻辑：
  • 高景气赛道+优质公司：安踏体育、361度。
  • 业务调整带来高弹性的品牌：海澜之家、锦泓集团、森马服饰、南极电商。
  • 经营质量优质+增长逻辑顺畅的细分赛道头部品牌：比音勒芬、报喜鸟、歌力思。
  • 高分红和政策催化：家纺板块相关标的。

纺织制造

• 板块表现：24年去库周期结束带动制造订单回暖。
• 投资主线：
  • 长期景气的运动产业链：头部集中趋势延续，关注具备研发实力、供应链稳定、垂直一体化能力的头部制造商，如华利集团、裕元集团等。
  • 成长逻辑顺畅的细分赛道龙头企业：关注格局优化、产能释放、产品结构升级带来的布局机会，如浙江自然、开润股份、南山智尚等。
• 推荐逻辑：
  • 长期景气的运动产业链龙头：华利集团、裕元集团等。
  • 格局优化、产能释放、产品结构升级带来的布局机会：浙江自然、开润股份、南山智尚等。

风险提示

• 品牌服饰：市场竞争加剧、消费复苏不及预期、公司调整不及预期。
• 纺织制造：品牌客户终端销售不及预期、海外需求恢复不及预期、汇率剧烈波动、原材料价格剧烈波动、产品扩张节奏不及预期。

投资评级说明

• 行业评级：看好、中性、看淡。
• 公司评级：买入、增持、持有、减持、卖出。