农林牧渔行业周报：产能去化加速，8月能繁环比降幅扩大

生猪：8月能繁去化超预期，把握猪周期布局机遇。1）猪价震荡下调，养殖亏损扩大。近期二次育肥入场相对理性，9月11-20日二育占比3.50%，较9月1日-11日-0.55pct。同时市场生猪供应充足，需求端增量有限，猪价震荡走弱。9月22日生猪出栏均价为16.17元/公斤，周环比-2.30%。9月22日自繁自养/外购仔猪养殖利润分别为-43.81/-99.54元/头，环比-16.32/-19.45元/头。仔猪价格持续下跌，9月19日14省份7kg仔猪均价232.14元/头，周环比-14.02%，头均亏损在100元以上。2）8月产能去化超预期，把握猪周期布局机遇。8月全国能繁母猪存栏4241万头，环比-0.7%，较7月降幅（环比-0.6%）进一步扩大。我们认为8月产能去化超预期源于以下因素影响：首先23年养殖亏损已持续7月有余，上半年自繁自养头均亏损300元+，行业资金压力加剧；从上市公司角度来看，23H1上市公司资产负债率已达历史高位。其次，8月7kg仔猪价格低于350元/头，低于行业平均成本线360元/头，仔猪销售亏损或驱动种猪场淘汰母猪。最后，近期商品猪价快速上涨后陆续回落，猪价反弹力度弱。叠加产能充足、冻品库存高位、消费弱势，市场情绪悲观，期货价格持续承压。经测算，下半年生猪供需或双增（供给/需求环比+5%/15%），我们认为下半年消费旺季带动下23q3-4猪价预计整体上涨但幅度有限，节后需求回落24H1猪价或再次进入下行区间。现金流紧张/仔猪跌价/预期悲观背景下，行业产能去化趋势不改。目前板块估值低位，建议关注稳健龙头牧原股份、温氏股份，弹性标的华统股份、巨星农牧、唐人神。 肉鸡：白羽鸡苗价格回暖，黄鸡价格小幅下跌。白羽肉鸡：1）鸡苗价格回暖，毛鸡价格下滑。上周鸡苗价格先涨后跌，受春节前出栏三批鸡需求影响，养殖端补栏意愿提升，周前期鸡苗价格持续上涨。周后期鸡产品价格下滑，部分养户压栏毛鸡出栏，市场鸡源增量，毛鸡价格下跌。叠加养殖处于亏损状态，养户补栏意愿减弱，鸡苗价格回落。9月22日鸡产品/肉鸡价格为10.3/7.96元/公斤，周环比-0.96%/-1.85%，鸡苗价格为2.46元/羽，周环比+33.70%。2）供给收缩逐级传导，白鸡周期有望拾级而上。全国后备祖代种鸡存栏从2022年6月开始持续去化至11月累计下滑超48%。截至9月18日协会父母代后备存栏1619.03万套（周环比-3.35%）；父母代在产存栏2208.97万套（环比+1.91%），其中父母代后备存栏年内低点较年初下滑15.69%，或推动后续父母代在产存栏下行，预期23Q4起在产父母代进入下行通道，商品代价格景气提升。建议关注圣农发展、民和股份、益生股份。黄羽肉鸡：产能方面，截至2023年8月27日协会在产父母代种鸡存栏1,302.87万套，较年内高点-6.09%。当前行业父母代产能处于2019年以来的低位。价格方面，9月23日土鸡/中速鸡/快大鸡出栏价分别为8.77/7.31/6.96元/斤，周环比-1.58%/ -6.14%/-3.08%。下半年节假日密集提振餐饮、旅游需求，有望带动黄羽肉鸡消费提升，黄鸡价格景气上行。建议关注黄羽肉鸡龙头企业立华股份。 种业：秋粮丰收在望，国家粮食局部署秋粮收购。9月20日国家粮食和物资储备局召开全国秋粮收购工作会议，全面部署今年秋粮收购工作，预计今年秋粮旺季收购量大体在2亿吨左右。全球厄尔尼诺现象来袭叠加国际环境复杂多变，粮食安全重要性日益提升，转基因技术能够增产增效，对保障粮食安全具有重要意义。我国种业政策频发，转基因商业化或加速落地，建议关注转基因技术储备丰富的龙头种企，建议关注大北农、隆平高科。 风险提示：动物疫病暴发、大宗商品价格波动、自然灾害等风险。 1.行业观点更新 1.1.生猪养殖：8月能繁去化超预期，把握猪周期布局机遇 猪价震荡下调，养殖亏损扩大。近期二次育肥入场相对理性，9月11-20日二育占比3.50%，较9月1日-11日-0.55pct，同时养殖端生猪供应充足，需求端增量有限，猪价震荡走弱。9月22日生猪出栏均价为16.17元/公斤，周环比-2.30%。9月22日自繁自养/外购仔猪养殖利润分别为-43.81/-99.54元/头，环比-16.32/-19.45元/头。 肥标价差持续，生猪均重继续上调。9月15-21日200kg/150kg与标猪价差分别为0.34/0.34元/斤，环比+0.09/+0.02元/斤。目前肥标价差暂无明显收窄迹象，肥猪价格持续近2个月高于标猪，叠加猪肉消费季节性旺季逐渐来临，市场压栏增重现象增多，生猪交易均重上行。9月15-21日全国生猪出栏均重为122.85公斤，周环比+0.15%。 图1：2023年6-9月二次育肥情况 图2：全国生猪均价 图3：自繁自养生猪养殖利润和外购仔猪养殖利润 图4：全国商品猪月度出栏量（涌益资讯样本） 图5：全国生猪出栏均重（kg） 图6：90kg-150kg以及150kg以上猪出栏占比 图7：200kg/150kg与标猪价差（元/斤） 屠宰量环比上涨，关注双节备货对消费端影响。冻品方面，目前屠企出库意愿较高，但受下游白条走货不佳影响，冻品库存率下滑缓慢，9月21日屠企冻品库容率为17.40%，周环比-0.26pct。屠宰量方面，根据涌益资讯，上周样本企业日均屠宰量为14.88万头，周环比+2.15%。近期中秋、国庆备货临近（一般节前2-3天备货高峰），叠加气温降低，猪肉消费预计提升，下周屠宰量有望继续增长。 图8：涌益样本点日屠宰量（万头） 图9：河南中大型屠宰场白条头均利润（元/头） 图10：样本屠宰企业冻品库容率 图11：样本屠宰企业鲜销率 仔猪价格持续下跌，亏损幅度扩大。根据涌益资讯，9月21日当周规模场15公斤仔猪价格为381元/头，周环比-8.41%。9月19日14省份7kg仔猪主流成交均价232.14元/头，周环比-14.02%，头均亏损超100元。按照生猪生长周期，每年8月后补栏仔猪一般对应次年2月后出栏，而春节后需求走弱，猪价存在季节性回落预期，因此每年8月后普遍为仔猪补栏淡季，仔猪价格下半年或仍以下跌为主，或驱动能繁母猪产能去化。 图12：50kg二元母猪价格（元/头） 图13：规模场15公斤仔猪价格（元/头） 图14：全国14省份规模场7kg仔猪平均价格（元/头） 8月产能去化超预期，把握猪周期布局机遇。根据农业农村部数据，8月全国能繁母猪存栏4241万头，环比-0.7%，较7月环比降幅（-0.58%）进一步扩大。我们认为8月产能去化超预期源于以下因素影响：1）23年养殖亏损持续7个月，自繁自养头均亏损300元+，行业资金压力加剧。从上市公司角度来看，23H1上市公司资产负债率达历史高位，负债压力大。2）8月7kg仔猪价格跌至350元/头以下，进入亏损状态，仔猪销售亏损或驱动种猪场淘汰母猪。3）7月商品猪价格快速上涨后，8月陆续回落至16.5元/公斤左右，猪价反弹力度弱。叠加产能充足、冻品库存高位、消费弱势，市场情绪悲观，期货价格持续承压，9月22日生猪LH2401/2403/2405价格分别为17205/15470/15845元/公斤，较9月初-0.41%/-1.93%/-1.92%。经测算，下半年生猪供需双增（供给/需求环比+5%/+15%），23q3-4猪价预计整体上涨但幅度有限，节后需求回落24H1猪价或再次进入下行区间。 现金流紧张/仔猪跌价/预期悲观背景下，行业产能去化趋势不改。目前板块估值低位，建议关注稳健龙头牧原股份、温氏股份，弹性标的华统股份、巨星农牧、唐人神。 图13：全国能繁母猪存栏及其环比变动 图14：涌益样本点能繁母猪存栏及其环比变动 图15：钢联样本点能繁母猪存栏及其环比变动 1.2.白羽肉鸡：鸡苗价格回暖，毛鸡价格下滑 鸡苗价格回暖，毛鸡价格下滑。上周鸡苗价格先涨后跌，整体周环比上涨明显。周前期受春节前补栏三批鸡需求影响，养殖端补栏意愿提升，鸡苗价格持续上涨。周后期鸡产品价格下滑，部分养户前期压栏毛鸡出栏，市场鸡源增量造成毛鸡价格下跌。叠加养殖端亏损严重，养户补栏意愿减弱，鸡苗价格有所回落。 根据博亚和讯，9月22日鸡产品价格为10.3元/公斤，周环比-0.96%。9月22日白羽肉鸡苗价格为2.46元/羽，周环比+33.70%，白羽肉鸡价格为7.96元/公斤，周环比-1.85%，9月22日父母代种鸡/白羽肉鸡养殖利润分别为-0.24/-3.44元/羽，周环比+0.62/-1.21元/羽。 1-8月祖代更新量中AA+/罗斯占比不足20%。根据中国畜牧业协会数据，8月祖代更新量20.74万套，环比+129.17%，1-8月累计更新89.75万套，同比+41.72%。8月祖代换羽量1.4万套，1-8月换羽量合计15.42万套，同比-7.66%。 根据钢联数据，1-8月全国祖代更新量为91.08万套，其中科宝占比25.80%（较1-6月占比-1.73pct），圣泽901占比20.97%（较1-6月占比+2.22pct），AA+/罗斯占比18.56%（较1-6月+1.13pct），沃德188占比13.26%（较1-6月-0.32pct），利丰占比12.08%（较1-6月+1.83pct），广明2号占比9.33%（较1-6月-3.12pct）。 图16：2023年1-6月我国白羽肉鸡祖代更新量各品种占比 图17：2023年1-8月我国白羽肉鸡祖代更新量各品种占比 引种受限已向下游传导，进口优质父母代鸡苗供给紧缺。根据钢联数据，8月AA+/罗斯308销量占比在24.40%，环比下滑2.88%，较1-3月占比减半。国内品种父母代鸡苗销量均呈现上涨趋势，8月圣泽901、沃德188、广明2号占比分别为16.49%、3.94%和3.54%，国产品种占比合计23.97%，月环比+1.65pct。 受市场认可度高的“AA和罗斯”品种占比下降，引领父母代鸡苗价格维持高位，反映引种受限已向下游传导，进口品种父母代鸡苗供给紧缺。 图18：白羽肉鸡父母代鸡苗销量各品种占比 供给收缩逐级传导，在产父母代存栏或逐步下行。引种受阻影响下，全国后备祖代种鸡存栏从2022年6月开始持续去化至11月，累计下滑超48%。我们认为白羽鸡供给收缩链在经历了后备祖代-在产祖代-后备父母代去化传导后，在产父母代存栏有望逐步进入减量区间。截至9月18日，全国祖代后备存栏64.36万套（周环比-4.04%，同比+47.29%）；祖代在产存栏115.50万套（周环比+2.04%，同比-14.46%），较去年高点-18.11%。协会父母代后备存栏1619.03万套（周环比-3.35%，同比+6.12%）；父母代在产存栏2208.97万套（环比+1.91%，同比+5.69%），其中父母代后备存栏年内低点较年初下滑15.69%，或推动后续父母代在产存栏下行。展望后市，目前引种受限已向下游传导至后备父母代持续去化，预期23Q4起在产父母代有望进入下行通道，商品代鸡苗减量明显，商品代价格景气提升。建议关注圣农发展、民和股份、益生股份。 图19：白羽肉鸡产业链价格 图20：白羽鸡产业链各端利润 图21：全国白羽鸡祖代种鸡存栏量（万套，后备） 图22：全国白羽鸡祖代种鸡存栏量（万套，在产） 图23：全国部分白羽鸡父母代种鸡存栏量（万套，后备） 图24：全国部分白羽鸡父母代种鸡存栏量（万套，在产） 图25：白羽肉鸡父母代鸡苗销量（万套） 图26：白羽肉鸡父母代鸡苗价格（元/套） 1.3.黄羽肉鸡：供紧需宽，黄鸡价格有望上行 行业产能持续去化，黄鸡出栏量已连续3年下滑。2018-2019年在非洲猪瘟的催化下，黄羽肉鸡行业迎来高景气，肉鸡价格大幅上涨，养殖利润大幅增长。高额盈利驱动下，行业产能大幅扩增，祖代、父母代存栏持续增长，肉鸡供给持续增加，2019年黄羽肉鸡出栏量为49亿羽，同比+23.74%。2020年2月新冠疫情暴发，活禽销售市场大量关闭，黄羽