电力行业2024年策略报告：电改加速推进下的电力行业投资机遇

电改加速推进下的电力行业投资机遇 ——电力行业2024年策略报告 2023年12月20日 信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 李春驰电力公用行业联席首席分析师 执业编号：S1500522070001联系电话：010-83326723 邮箱：lichunchi@cindasc.com 左前明能源行业首席分析师 执业编号：S1500518070001联系电话：010-83326712 邮箱：zuoqianming@cindasc.com 看好 上次评级 看好 投资评级 行业投资策略 电力行业 证券研究报告 行业研究 电改加速推进下的电力行业投资机遇 2023年12月20日 本期内容提要: 新型电力系统初具规模，缺电弃电问题面临并发：新旧电源发展齐头并进，新型电力系统初具规模。新能源方面，风光装机和电量发展已 实现超预期快速增长。传统化石能源先前发展受到限制；缺电事件推动能源电力政策转向，火电投资额增长和项目核准开工同步超预期加 快。发展阶段性问题频发：系统稳定运行迎来挑战、运行成本呈快速 抬升趋势。2021-2022多地发生缺煤和缺装机导致的缺电事件，电力系统安全稳定运行遭遇挑战。“十三🖂”期间，以煤电为主体的顶峰电源建设放缓导致系统可靠容量逐年下降，是导致缺电事件频发的主要原因。虽由于气温同比下降叠加来水恢复，2023年“迎峰度夏”未发生严重缺电限电事件；但由于火电投产潮受制于2年的建设周期，2024年夏季缺电情况或将再次发生。火电核准开工潮全面提 速，�大电力央企持续发力投建火电，煤炭企业与地方能源企业投建火电积极性超预期。弃电率边际有所上升，消纳问题引发关注，低碳转型之路曲折中前进。全国新能源消纳情况尚可，但部分西北中部风 光大省省份弃电率持续走高。年内“负电价”事件频发，消纳问题逐步引发关注。解决消纳问题的本质是需要解决源荷的时间和空间错 配，但电网投资额平缓增长，特高压建设进展慢于预期。近年来我国 电网投资完成额增速显著放缓。虽2023年以来特高压虽迎来新一轮 建设高峰期，但考虑其1.5年左右的建设周期，恐仍将滞后于风光大基地电源建设。同时，灵活性资源缺乏补偿激励，短时间内消纳问题难以得到显著改善。火电灵活性改造“十三🖂”改造实际规模远低于 目标；抽水蓄能建设进程不及预期，且建设周期受限；电化学储能受限于体量小、充放时间短和成本高企等问题，短期内难以实现大规模推广。 电力市场改革驶入快车道，机制助力疏导系统供需矛盾：电改历史回顾（2015-2020）：电改意在实现资源优化配置，但结果为发电侧单边降价。以中发9号文的印发为标志，我国开启新一轮电力市场化改 革。2020年前电改主要完成交易机制初步建立。改革初期，各地对电改态度较为保守，多倾向于稳步推进。电力供需宽松与政策影响叠加，电改推进电价不升反降，导致发电侧“单边让利”局面。电改现状分析（2021-2023）：缺电事件推动下电改推进迅速，电改取得重要进展。煤炭及煤电供需矛盾紧张引发连续两年缺电限电事件， “1439”号文推动煤电电量电价迅速市场化，“市场煤-计划电”矛盾初步缓解。2023年，电力年度长协价格终实现顶格上浮，月度交易价 格同比涨幅明显；市场化交易电量占比继续提高，省间电力交易活 跃；现货市场加速推进，辅助服务市场改革初现；煤电容量电价终落地，有望开启煤电估值逻辑重塑。电改未来展望（2024-2025）：构建多维度电力市场体系，体现电能量、安全、绿色等价值并合理疏导转型成本。本质上，当前新型电力系统面临的问题都是能源“不可能三角”矛盾的集中体现。从电力市场的角度看，顶峰装机和灵活性资 请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com2