2025年电力行业年度策略：收官之年电改踏入新阶段，新旧能源发展前景与机遇

2025年展望

• 现货市场全面运行：预计2025年大部分省份将正式运行电力现货市场，电价将更清晰地反映供需情况，火电等调节能力强的电源将受益，绿电价格将承压但消纳水平提升。
• 省间交易规模提升：省间电力市场建设将提速，交易规模扩大，利好新能源资源丰富的省份，提升绿电消纳经济性，加强用电紧张省份的电力供应能力，刺激电网对跨省送电设备投资。
• 新能源电价政策落地：预计2025年将出台新能源入市政策，明确绿电入市时间轴、价格机制及新老划断规则，绿电电价将承压，行业整体盈利能力下降，但将引导行业理性投资，利好长期发展。
• 新能源新增规模下降，存量改善规模提升：受土地资源限制、入市、消纳难度提升等因素影响，新能源新增项目规模将下降，风电以大代小、光伏以旧换新规模将显著增长。
• 需求侧管理推进：随着分布式电源、电动汽车等多元化负荷涌现，需求侧管理政策将进一步完善，包括虚拟电厂、综合能源管理、有序用电等。

分电源投资建议

• 火电：短期基本面维持稳定或略微下降，央企账面利润有望稳健增长；长期来看，火电商业模式将转向转发，盈利稳定性提升，估值水平有望提升，建议关注华电国际、华润电力、国电电力、福能股份。
• 水电：行业利润有望长期稳步增长，分红率有望持续提升，建议关注国投电力、川投能源、长江电力。
• 核电：行业成长性与不确定性兼具，未来10-15年将有明确增长预期，竞争格局稳固，企业具备长牛慢牛基本面，建议关注中国核电、中国广核、电投产融。
• 绿电：新能源入市将压制行业短期盈利，但利好长期发展，龙头企业盈利水平将高于行业平均水平，绿电环境价值属性持续提升，建议关注龙源电力、三峡能源、中闽能源、福能股份。