【债券周报】高收益债市场观察（第五十期）：存量持续压缩，城投高收益债成交明显下降

债券研究 证券研究报告 债券周报2023年12月20日 【债券周报】 存量持续压缩，城投高收益债成交明显下降 ——高收益债市场观察（第�十期） 华创证券研究所 证券分析师：周冠南 电话：010-66500886 邮箱：zhouguannan@hcyjs.com执业编号：S0360517090002 证券分析师：葛莉江 电话：010-63214662 邮箱：gelijiang@hcyjs.com执业编号：S0360523070008 相关研究报告 《【华创固收】严冬过尽春蓓蕾——12月可转债月报》 2023-12-04 《【华创固收】聚焦资金面与中央经济会议—— 12月债券月报20231203》 2023-12-03 《【华创固收】信用债收益率延续上行，中长端表现优于短端——信用周报20231203》 2023-12-03 《【华创固收】存单周报（1127-1203）：3M存单“凸性”明显》 2023-12-03 《【华创固收】年尾集中赶工，投资需求上行——每周高频跟踪20231202》 2023-12-02 本期高收益债市场关注要点: 1、结构性资产荒与化债政策交织下，低等级城投债收益率持续下行至非高收益债区间，导致城投高收益债成交规模持续下降。地产高收益债受行业风险情绪边际缓解，成交规模有所下降。整体来看，近两周（12月2日至12月15日）高收益债市场成交金额持续回落，历史分位数（2021年以来）从上期的2.70%下降至1.30%。 2、近两周云南、四川等区域城投高收益债成交规模及占比小幅上升，山东、天津、陕西等区域城投高收益债成交规模及占比有所下降。其中，山东区域高收益城投债成交金额由上期25.91亿元大幅下降至14.56亿元，对应成交金额占比从25%下降至16%。 3、近两周城投高收益债成交规模占比有所上升，地产高收益债成交规模占比有所下降。当前城投高收益债成交规模占比从上期66%上升至当期75%，地产高收益债成交规模占比由上期29%下降至当期2%，其他高收益债成交规模占比小幅下降至3%。 4、近两周龙湖、金地、万科、中骏、旭辉为高折价成交活跃的Top5房企。近两周万科、中骏面值90%以下的成交金额较上期有所上升，龙湖、金地、旭辉面值90%以下的成交金额较上期明显下降。 当前高收益债成交概况：近两周加权成交收益率高于8%，剩余期限半年以上的高收益债总成交额为118.73亿元，较上两周减少39.69亿元，其中城投债成交金额减少15.27亿元，地产债成交金额减少19.96亿元。 高收益债高折价成交情况：近两周高折价成交偏离度位于-5%以下的成交有243次，成交金额为19.92亿元，涉及到的债券有61只，涉及到的发债主体有31家。其中城投主体有22家，产业主体有9家。从高折价成交次数来看，房地产（万科、重庆龙湖、新湖中宝、金地集团等）、城投（贵安发展、遵义交投、资阳水务、昆明土投等）为高折价成交高收益债的主体部分，高折价成交次数远远高于其他行业。从成交偏离情况来看，商业贸易高折价成交偏离度有所收窄，房地产、城投、交通运输高折价成交偏离度有所走阔。 高收益债活跃成交主体跟踪：对近两周成交的高收益债主体去重后，得到137家主体，其中城投主体有117家，产业主体有20家。1、城投主体方面，近两周城投成交金额为88.62亿元，其中贵安发展、遵义交旅、资阳水务、昆明土投等城投主体成交活跃度较高；2、产业主体方面，近两周产业高收益债成交金额为30.11亿元，其中万科、重庆龙湖、新湖中宝、金地集团等产业主体成交活跃度较高。 风险提示： 数据统计口径出现偏差；信用风险超预期发生。 债券周报 目录 一、高收益债成交概况4 二、高收益债高折价成交情况8 三、高收益债活跃成交主体跟踪9 （一）城投主体10 （二）产业主体11 四、风险提示13