【债券周报】高收益债市场观察（第三十期）

债券研究 证券研究报告 债券周报2023年03月06日 【债券周报】 高收益债市场观察（第三十期）——2023年 2月18日至2023年3月3日 华创证券研究所 证券分析师：周冠南 电话：010-66500886 邮箱：zhouguannan@hcyjs.com执业编号：S0360517090002 联系人：葛莉江 电话：010-63214662 邮箱：gelijiang@hcyjs.com 相关研究报告 《【华创固收】债市跟踪（0227-0305）：两会前夕窗口，债市谨慎观望》 2023-03-05 《【华创固收】目标谨慎，政策平稳，关注风险化解——2023年政府工作报告解读》 2023-03-05 《【华创固收】存单周报（0227-0305）：资金转松，存单提价不止》 2023-03-05 《【华创固收】“金三”与PMI提振，预期走强— —每周高频跟踪20230304》 2023-03-04 《【华创固收】两会将至，可以博弈哪些预期差？》 2023-02-28 本期高收益债市场关注要点: 1、随着监管不断加强防范化解地方政府隐性债务风险，城投高收益债成交活跃度持续上升，与此同时，稳地产政策支持效果持续显现，地产高收益债成交活跃度则持续下降。近两周高收益债市场成交金额小幅上升，历史分位数 （2021年以来）较上期的94.30%上升至当期的94.40%； 2、结合偏离成交的量与价来看，近两周高收益债高折价成交金额从上期的 28.00亿元小幅上升至当期的29.80亿元，高估值偏离成交中位数从上期的146BP明显下降至当期的118BP，反映出当前高收益债市场风险情绪有所下降，市场抢筹或大于抛售，配置价值有所提升； 3、城投高收益债逐渐成为高收益债市场成交的主力军，年初以来城投高收益债成交规模占比持续上升至90%，达到历史高位，地产高收益债成交规模占比持续下降至8%，其他高收益债成交规模占比不足2%。 4、近两周旭辉集团、远洋控股、碧桂园地产面值90%以下成交金额较上期有所上升，金地集团、重庆龙湖面值90%以下成交金额较上期有所下降。 当前高收益债成交概况：2023年2月18日至2023年3月3日，加权成交收益率高于8%，剩余期限半年以上的高收益债总成交额为465.21亿元，较上两周增加10.27亿元，其中城投债成交金额增加24.41亿元，房地产债成交金额减少8.64亿元。 高收益债高折价成交情况：近两周高折价成交偏离度位于-5%以下的成交有123次，成交金额为29.80亿元，涉及到的债券有65只，涉及到的发债主体有49家。其中，城投主体有41家，产业主体有8家。从高折价成交次数来看，城投（天津城投集团、遵义交旅、高密国资、东兴建投、安顺城投等）、房地产（旭辉集团、远洋控股、万达商业、碧桂园控股、重庆龙湖等）为高折价成交高收益债的主体部分，高折价成交次数远远高于其他行业。从成交偏离情况来看，近两周房地产高折价成交偏离度有所收窄，城投高折价成交偏离度小幅走阔。 高收益债活跃成交主体跟踪：对近两周成交的高收益债主体去重后，得到296家主体，其中城投主体有259家，产业主体有37家。1、城投主体方面，近两周城投高收益债成交金额为418.90亿元，其中渤海国资、泰达控股、万盛开投、遵义交旅等城投主体成交活跃度较高；2、产业主体方面，近两周产业高收益债成交金额为46.31亿元，其中金地集团、远洋控股、旭辉集团、碧桂园地产等产业主体成交活跃度较高，2021年以来新增的前二十大产业活跃主体为双龙开投、山东高创、西安建工、中原金控、贵阳高科。 风险提示： 数据统计口径出现偏差；信用风险超预期发生。 目录 一、高收益债成交概况4 二、高收益债高折价成交情况8 三、高收益债活跃成交主体跟踪10 （一）城投主体11 （二）产业主体12 四、风险提示14 图表目录 图表1高收益债市场跟踪指标历史分位数水平4 图表2各期高收益债市场跟踪指标汇总4 图表3近两周成交金额Top20高收益债个券5 图表4近两周高收益债成交价格区间分布6 图表5分价格区间的成交金额Top10高收益债明细6 图表6近两周高收益债成交行业分布8 图表7近两周部分高折价成交高收益债分行业主体概览9 图表8近两周高折价成交活跃房企成交金额与换手率情况9 图表9近两周高折价成交高收益债的行业分布10 图表10各期高收益债市场主要活跃主体汇总10 图表11成交金额前二十的城投高收益债活跃主体12 图表12成交金额前二十的产业高收益债活跃主体13 一、高收益债成交概况 2023年2月18日至2023年3月3日，加权成交收益率高于8%，剩余期限半年以 上的高收益债总成交额为465.21亿元，较上两周增加10.27亿元，其中城投债成交金额 增加24.41亿元，房地产债成交金额减少8.64亿元。 图表1高收益债市场跟踪指标历史分位数水平 资料来源：Wind，华创证券 注：1、高估值偏离指加权YTM-前一日中债估值高于30BP； 2、高折价成交，即成交偏离度（加权成交价格/前一日中债估值净价-1）位于-5%以下的成交； 3、面值90%以下成交总金额指成交价低于90%面值的成交总金额； 4、历史分位数的时间范围为2021年初至今。 图表2各期高收益债市场跟踪指标汇总 时间 期数 成交总金额(亿元) 成交主体数量(家) 高估值偏离中位数(BP) 高折价成交金额(亿元) 面值90%以下成交总金额(亿元) 2021/12/18-2021/12/31 第一期 296.79 260 404 89.58 115.49 2022/1/1-2022/1/14 第二期 159.36 224 379 43.33 45.04 2022/1/15-2022/1/30 第三期 197.09 221 322 49.15 66.79 2022/2/5-2022/2/18 第四期 243.43 215 248 56.38 109.19 2022/2/19-2022/3/4 第�期 222.47 233 293 51.07 76.85 2022/3/5-2022/3/18 第六期 273.62 239 248 49.24 69.05 2022/3/19-2022/4/1 第七期 263.45 227 315 41.46 64.57 2022/4/2-2022/4/15 第八期 223.36 212 246 36.38 68.04 2022/4/16-2022/4/29 第九期 240.49 232 312 34.25 76.40 2022/4/30-2022/5/13 第十期 169.22 197 259 24.99 39.06 2022/5/14-2022/5/27 第十一期 288.25 248 280 39.94 76.34 2022/5/28-2022/6/10 第十二期 221.62 214 363 17.39 55.83 2022/6/11-2022/6/24 第十三期 272.48 231 233 40.06 79.74 2022/6/25-2022/7/8 第十四期 276.19 233 251 36.08 75.00 2022/7/9-2022/7/22 第十�期 234.44 218 252 31.54 61.01 2022/7/23-2022/8/5 第十六期 273.65 215 350 57.01 92.49 2022/8/6-2022/8/19 第十七期 317.23 208 419 72.36 100.42 2022/8/20-2022/9/2 第十八期 272.10 217 335 56.97 97.91 2022/9/3-2022/9/16 第十九期 323.91 219 267 44.60 95.70 2022/9/17-2022/9/30 第二十期 346.99 218 279 43.30 85.66 2022/10/8-2022/10/21 第二十一期 254.90 215 368 59.48 83.65 2022/10/22-2022/11/4 第二十二期 230.75 206 491 62.17 93.07 2022/11/5-2022/11/18 第二十三期 323.15 222 416 66.13 143.37 2022/11/19-2022/12/02 第二十四期 373.94 232 241 45.94 145.81 2022/12/03-2022/12/16 第二十�期 555.34 308 180 37.31 157.81 2022/12/17-2022/12/30 第二十六期 538.75 349 151 27.39 102.96 2022/12/31-2023/1/13 第二十七期 487.06 337 159 25.98 113.98 2023/1/14-2023/2/3 第二十八期 444.61 336 159 20.41 83.81 2023/2/4-2023/2/17 第二十九期 454.94 308 146 28.00 68.67 2023/2/18-2023/3/3 第三十期 465.21 296 118 29.80 81.39 资料来源：Wind，华创证券 近两周市场成交活跃TOP20的高收益债分为城投债、房地产债，其中城投债数量占比95%，房地产债数量占比5%。高收益城投债加权成交收益率集中分布在8%-16%，剩余期限均位于3年以内，近两周23津渤海SCP003、19双龙01的换手率较高，分别为282%、250%；高收益房地产债为21远洋01，加权成交收益率为12.82%，近两周换手率为14%。 图表3近两周成交金额Top20高收益债个券 债券简称 发行人 近两周成交金额(亿元) 债券余额(亿元) 近两周换手率 加权成交收益率均值(%) 剩余期限(年) 行业 23津渤海SCP003 天津渤海国有资产经营管理有限公司 28.23 10.00 282% 11.52 0.71 城投 19泰达01 天津泰达投资控股有限公司 19.20 28.00 69% 10.62 0.99 城投 22万盛01 重庆市万盛经济技术开发区开发投资集团有限公司 10.26 15.00 68% 9.48 2.14 城投 23泰达投资SCP002 天津泰达投资控股有限公司 7.58 9.80 77% 10.04 0.63 城投 19双龙01 贵州双龙航空港开发投资(集团)有限公司 7.50 3.00 250% 14.82 1.91 城投 22巴中01 巴中市国有资本运营集团有限公司 5.71 9.30 61% 12.47 1.05 城投 22武清经开CP001 天津武清经济技术开发区有限公司 5.08 13.00 39% 9.65 0.80 城投 22柳城01 广西柳州市东城投资开发集团有限公司 4.91 15.00 33% 13.35 2.13 城投 22柳州投资MTN001 广西柳州市投资控股集团有限公司 4.71 8.00 59% 9.57 0.99 城投 23武清国资CP001 天津市武清区国有资产经营投资有限公司 4.26 4.00 106% 8.33 0.98 城投 22津保D7 天津保税区投资控股集团有限公司 4.22 10.00 42% 9.67 0.84 城投 22遵旅03 遵义交旅投资(集团)有限公司 4.14 7.26 57% 15.80 1.72 城投 PR昆空港 昆明空港投资开发集团有限公司 4.07 5.04 81% 10.73 2.91 城投 22瀚瑞投资PPN006 江苏瀚瑞投资控股有限公司 4.00 6.00 67% 8.22 2.31 城投 21通泰PPN001 张家口通泰控股集团有限公司 3.95 11.00 36% 9.46 1.57 城投 22柳控01 广西柳州市投资控股集团有限公司 3.74 11.00 34% 8.93 0.90 城投 22潍水02 潍坊