铅周报：铅价重心略上抬，关注需求改善情况

2023年12月18日 铅价重心略上抬 关注需求改善情况 核心观点及策略 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84号 李婷 021-68555105 li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾 021-68555105 huang.lei@jyqh.com.cn从业资格号：F0307990 投资咨询号：Z0011692 高慧 021-68555105 gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 上周沪铅主力期价重心小幅上抬。宏观面看，美联储转向鸽派，美元弱势运行，利多内外铅价企稳修复。 基本面看，12月以来，河南地区原生铅炼厂检修后恢复生产，但其它地区检修超预期，月度产量或不及预期，同时部分炼厂计划1月检修，集中在湖南、广东地区。再生铅供应收紧，原料废旧电瓶供应紧张，价格止跌企稳，成本支撑恢复。同时安徽、河南及江苏部分炼厂在原料紧张及利润亏损下，选择停产待料，SMM统计目前影响量近3360吨/日。需求端看，受海外圣诞节电池备货需求及海外企业退税优惠政策影响，电池出口订单较好，但国内消费一般，部分经销商库存达1个半月水平，拿货积极性不佳。近期北方降温降雪，后期关注对电池更换需求提振情况。 整体来看，美联储鸽派转向，美元压力减弱。产业端看，铅价在供应收紧及成本抬升的支撑下企稳，但向上空间打开仍需看到需求显著改善，否则仍将维持偏震荡运行。 策略建议：观望 风险因素：海外再挤仓，需求不及预期 一、交易数据 上周市场重要数据 合约 12月8日 12月15日 涨跌 单位 SHFE铅 15410 15620 210 元/吨 LME铅 2023 2075 52 美元/吨 沪伦比值 7.6 7.5 0 上期所库存 49913 59393 9480 吨 LME库存 133,675 128,150 -5525 吨 社会库存 8.37 7.13 -1.24 万吨 现货升水 -15 -70 -55 元/吨 注:(1)涨跌=周五收盘价－上周五收盘价； (2)LME为3月期价格；上海SHFE为3月期货价格。 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 二、行情评述 上周沪铅主力换月至2402合约，期价企稳，重心小幅抬升，最终收至15620元/吨，周 度涨幅1.36%。周五夜间横盘，收至15630元/吨。伦铅企稳小幅反弹，最终收至2075美元/吨，周度涨幅2.57%。 现货市场：截止至12月15日，上海市场报价稀少；江浙市场济金、江铜铅15595-15605 元/吨，对沪铅2401合约升水0-10元/吨报价。沪铅2312合约进入交割，部分持货商以交割为主，仓单报价减少，同时沪铅呈震荡上行态势，其他持货商积极出货，再生铅供应区域性收紧，下游部分刚需回流至原生铅，现货市场活跃度相对好转。 库存方面，截止至12月15日，LME周度库存128150吨，周度减少5525吨。上期所库 存59393吨，周度增加9480吨。SMM五地社会库存为7.13万吨，周度减少1.24万吨。受检修因素影响，原生铅南北供应差异明显，华北市场相对宽松。同时，废旧电瓶供应紧张，华北地区暴雪影响运输，导致部分地区如安徽再生铅炼厂被动减产。下游刚需转向消耗附近仓库货源，带动库存回落，不过交割货源移库带动部分回补。12月下旬，上下游企业惯例回笼资金，部分大型下游关账盘库，铅锭采购或停滞，而炼厂亦有检修，库存或以稳为主。 上周沪铅主力期价重心小幅上抬。宏观面看，美联储转向鸽派，美元弱势运行，利多内外铅价企稳修复。基本面看，12月以来，河南地区原生铅炼厂检修后恢复生产，但其它地区检修超预期，月度产量或不及预期，同时部分炼厂计划1月检修，集中在湖南、广东地区。再生铅供应收紧，原料废旧电瓶供应紧张，价格止跌企稳，成本支撑恢复。同时安徽、河南及江苏部分炼厂在原料紧张及利润亏损下，选择停产待料，SMM统计目前影响量近3360吨/日。需求端看，受海外圣诞节电池备货需求及海外企业退税优惠政策影响，电池出口订单较 好，但国内消费一般，部分经销商库存达1个半月水平，拿货积极性不佳。近期北方降温降雪，后期关注对电池更换需求提振情况。 整体来看，美联储鸽派转向，美元压力减弱。产业端看，铅价在供应收紧及成本抬升的支撑下企稳，但向上空间打开仍需看到需求显著改善，否则仍将维持偏震荡运行。 三、行业要闻 1.WBMS：2023年10月，全球精炼铅产量为124.28万吨，消费量为125.61万吨，供应 短缺1.33万吨。2023年1-10月，全球精炼铅产量为1225.57万吨，消费量为1228.26万吨， 供应短缺2.69万吨。2023年10月，全球铅矿产量为43.47万吨。2023年1-10月，全球铅 矿产量为416.82万吨。 四、相关图表 元/吨 19000 18000 17000 16000 15000 14000 13000 2021-12-30 2022-02-28 2022-04-30 2022-06-30 2022-08-31 2022-10-31 2022-12-31 2023-02-28 2023-04-30 2023-06-30 2023-08-31 2023-10-31 12000 图表1SHFE与LME铅价 期货收盘价(活跃):铅 期货收盘价:LME铅(3个月):电子盘 美元/吨 2300 2100 1900 1700 1500 2023-04-01 2023-05-01 2023-06-01 2023-07-01 2023-08-01 2023-09-01 2023-10-01 2023-11-01 2023-12-01 1300 8.2 8 7.8 7.6 7.4 7.2 7 6.8 2023-03-01 6.6 图表2沪伦比值 沪伦比价 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 元/吨 20000 18000 16000 14000 2020-11-17 2021-02-17 2021-05-17 2021-08-17 2021-11-17 2022-02-17 2022-05-17 2022-08-17 2022-11-17 2023-02-17 2023-05-17 2023-08-17 2023-11-17 12000 图表3SHFE库存情况 SHFE铅库存SHFE铅收盘价 吨 200000 150000 100000 50000 0 图表4LME库存情况 美元/吨 LME铅库存 LME3个月铅收盘价 2700 2500 2300 2100 1900 1700 2020-11-17 2021-02-17 2021-05-17 2021-08-17 2021-11-17 2022-02-17 2022-05-17 2022-08-17 2022-11-17 2023-02-17 2023-05-17 2023-08-17 2023-11-17 1500 吨 160000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 图表51#铅升贴水情况图表6LME铅升贴水情况 美元/吨LME铅(现货/三个月):升贴水 元/吨 100 0 100 2021-04-14 2022-04-14 2023-04-14 200 300 400 500 600 平均价:1#铅锭升贴水(99.994%):华东:上海金属网 - - - - - - 120 100 80 60 40 20 2022-03-07 2022-05-07 2022-07-07 2022-09-07 2022-11-07 2023-01-07 2023-03-07 2023-05-07 2023-07-07 2023-09-07 2023-11-07 0 -20 -40 -60 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 图表7原生铅与再生精铅价差图表8废电瓶价格 元/吨 18000 17000 16000 15000 14000 13000 2020-02-27 2020-05-27 2020-08-27 2020-11-27 2021-02-27 2021-05-27 2021-08-27 2021-11-27 2022-02-27 2022-05-27 2022-08-27 2022-11-27 2023-02-27 2023-05-27 2023-08-27 2023-11-27 12000 原再价差期货收盘价(活跃):铅 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 元/吨中间价:电动自行车废旧电瓶:国内 10500 10000 9500 9000 8500 8000 2022-01-26 2022-03-26 2022-05-26 2022-07-26 2022-09-26 2022-11-26 2023-01-26 2023-03-26 2023-05-26 2023-07-26 2023-09-26 2023-11-26 7500 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 图表9再生铅企业利润情况图表10铅矿加工费 再生铅企业净利润 18000 元/吨活跃合约收盘价（铅） 17500 17000 16500 16000 15500 15000 2022-09-26 2022-11-26 2023-01-26 2023-03-26 2023-05-26 2023-07-26 2023-09-26 14500 14000 13500 1000 800 600 400 200 0 -200 2023-11-26 -400 -600 元/金属吨 3000 2500 2000 1500 1000 500 2016/01 2016/08 2017/03 2017/10 2018/05 2018/12 2019/07 2020/02 2020/09 2021/04 2021/11 2022/06 2023/01 2023/08 0 国内矿（均）进口矿（均） 美元/干吨 200 150 100 50 0 数据来源：SMM，iFinD,铜冠金源期货 图表11原生铅产量图表12再生铅产量 万吨 2020年 2022年 2021年 2023年 34 32 30 28 26 24 22 20 18 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：SMM，iFinD,铜冠金源期货 万吨 2020年 2022年 2021年 2023年 50 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 图表13铅锭社会库存 万吨中国（五地）铅锭社会库存 25 20 15 10 5 2018-11-16 2019-03-16 2019-07-16 2019-11-16 2020-03-16 2020-07-16 2020-11-16 2021-03-16 2021-07-16 2021-11-16 2022-03-16 2022-07-16 2022-11-16 2023-03-16 2023-07-16 2023-11-16 0 数据来源：SMM，iFinD,铜冠金源期货 洞彻风云共创未来DEDICATEDTOTHEFUTURE 全国统一客服电话：400-700-0188 总部 上海市浦东新区源深路273号电话：021-68559999（总机）传真：021-68550055 上海营业部 上海市虹口区逸仙路158号305、307室 电话：021-68400688 深圳分公司 深圳市罗湖区建设路1072号东方广场2104A、2105室 电话：0755-82874655 大连营业部 辽宁省大连市沙河口区会展路67 号3单元17层4号电话：0411-84803386 芜湖营业部 安徽省芜湖市镜湖区