铅周报：风险偏好改善 铅价重心上抬

2024年9月30日 风险偏好改善铅价重心上抬 一、 核心观点及策略 上周沪铅主力期价重心上抬。国内释放政策大礼包，市场风险偏好明显改善，有色普涨，铅价重心上移。 基本面看，10月内外铅精矿加工费环比均小幅增加至600元/金属吨和-15美元/干吨，铅矿进口长单集中到货，原料供应改善，加工费小幅上调但不改原料紧张格局。经过开学季，废旧电瓶报废量少量增加，但铅价亦上涨，回收商存惜售情绪，废旧电瓶价格小幅抬升，成本短存支撑。冶炼端看，青海西部矿业新项目9月中旬开始烘炉投料，10月放量；同时部分9月检修炼厂节后存复产计划，电解铅供应恢复。再生铅方面，部分检修炼厂10月中下旬复产，供应亦有恢复，不过当前炼厂利润依旧欠佳，主动提产驱动不明显。消费端看，长假临近下游刚需备货带动库存明显回落，调研数据显示部分下游放假，但放假市场低于去年同期，且近期企业开工较8月明显改善，叠加各地积极推动“以旧换新”政策，消费有望有望在10月份体现。 整体来看，宏观情绪转暖利多铅价，基本面存供需双增预期，铅矿及废旧电瓶供需矛盾未扭转，成本端支撑依然有效，节后炼厂复产及新增产能释放，供应增加预期较强，不过需求端亦出现边际改善迹象，且政策加码需求预期好转，铅价有望延续震荡偏强。临近长假，海外风险存不确定性，轻仓过节。 策略建议：轻仓过节 风险因素：假期海外数据不及预期，节后大幅累库 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84号 李婷 021-68555105 li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾 huang.lei@jyqh.com.cn 从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 高慧 gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 王工建 wang.gj@jyqh.com.cn从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 赵凯熙 zhao.kxj@jyqh.com.cn从业资格号：F03112296投资咨询号：Z0021040 二、交易数据 上周市场重要数据 合约 9月20日 9月27日 涨跌 单位 SHFE铅 16595 16925 330 元/吨 LME铅 2042 2137 95 美元/吨 沪伦比值 8.1 7.9 0 上期所库存 61004 40779 -20225 吨 LME库存 203,950 200,975 -2975 吨 社会库存 5.91 4.32 -1.59 万吨 现货升水 -180 -245 -65 元/吨 注:(1)涨跌=周五收盘价－上周五收盘价； (2)LME为3月期价格；上海SHFE为3月期货价格。 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 二、行情评述 上涨沪铅主力2411合约期价重心上抬，源于国内释放超预期政策，市场风险偏好改善，铅价跟随有色板块普涨，最终收至16835元/吨，周度涨幅1.45%，周五夜间窄幅震荡。伦铅强势反弹，突破2130美元/吨附近压力。 现货市场：截止至9月27日，上海市场济金铅16770-16800元/吨，对沪铅2410合 约平水；江浙地区江铜铅报16770-16820元/吨，对沪铅2410合约升水0-20元/吨。沪铅强势上行，短暂重新站上万七关口，持货商随行出货，仓单报价变化不大，厂提货源大贴水报价，其中部分持货商存交仓意愿，报价坚挺，下游已大部分完成节前备货，叠加铅价上涨，成交小幅转弱。 库存方面，截止至9月27，LME周度库存200975吨，周度减少2975吨。上期所40779 吨，较上周减少20225吨。截止至9月26日，SMM五地社会库存为4.32万吨，较周一 减少2.24万吨，较前一周四减少1.59万吨。临近长假，下游陆续安排放假事宜且为假期间生产储备铅锭库存，市场成交好转，库存大幅下降，且下游节前备货持续，库存仍有望回落。 上周沪铅主力期价重心上抬。国内释放政策大礼包，市场风险偏好明显改善，有色普涨，铅价重心上移。基本面看，10月内外铅精矿加工费环比均小幅增加至600元/金属吨和-15美元/干吨，铅矿进口长单集中到货，原料供应改善，加工费小幅上调但不改原料紧张格局。经过开学季，废旧电瓶报废量少量增加，但铅价亦上涨，回收商存惜售情绪，废旧电瓶价格小幅抬升，成本短存支撑。冶炼端看，青海西部矿业新项目9月中旬开始烘炉投料，10月放量；同时部分9月检修炼厂节后存复产计划，电解铅供应恢复。再生铅方面，部 分检修炼厂10月中下旬复产，供应亦有恢复，不过当前炼厂利润依旧欠佳，主动提产驱动不明显。消费端看，长假临近下游刚需备货带动库存明显回落，调研数据显示部分下游放假，但放假市场低于去年同期，且近期企业开工较8月明显改善，叠加各地积极推动“以旧换新” 政策，消费有望有望在10月份体现。 整体来看，宏观情绪转暖利多铅价，基本面存供需双增预期，铅矿及废旧电瓶供需矛盾未扭转，成本端支撑依然有效，节后炼厂复产及新增产能释放，供应增加预期较强，不过需求端亦出现边际改善迹象，且政策加码需求预期好转，铅价有望延续震荡偏强，后期关注消费回暖情况。临近长假，海外风险存不确定性，轻仓过节。 三、行业要闻 1.SMM：10月国内外铅精矿月度加工费分别报600元/金属吨和-15美元/干吨，均值环比分别增加50元/金属吨和10美元/干吨。 四、相关图表 元/吨 图表1SHFE与LME铅价 期货收盘价(活跃):铅 美元/吨 图表2沪伦比值 沪伦比价 22000 21000 20000 19000 18000 17000 16000 15000 14000 13000 2022-10-17 2022-12-17 2023-02-17 2023-04-17 2023-06-17 2023-08-17 2023-10-17 2023-12-17 2024-02-17 2024-04-17 2024-06-17 2024-08-17 12000 期货收盘价:LME铅(3个月):电子盘 2700 2600 2500 2400 2300 2200 2100 2000 1900 1800 1700 9.5 9 8.5 8 7.5 2023-12-11 2024-01-11 2024-02-11 2024-03-11 2024-04-11 2024-05-11 2024-06-11 2024-07-11 2024-08-11 2024-09-11 7 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 元/吨 22000 20000 18000 16000 14000 2021-08-24 2021-11-24 2022-02-24 12000 图表3SHFE库存情况 SHFE铅库存SHFE铅收盘价 吨 200000 150000 100000 50000 2022-05-24 2022-08-24 2022-11-24 2023-02-24 2023-05-24 2023-08-24 2023-11-24 2024-02-24 2024-05-24 2024-08-24 0 图表4LME库存情况 美元/吨LME铅库存 LME3个月铅收盘价 2700 2500 2300 2100 1900 1700 2021-08-24 2021-11-24 2022-02-24 2022-05-24 2022-08-24 2022-11-24 2023-02-24 2023-05-24 2023-08-24 2023-11-24 2024-02-24 2024-05-24 2024-08-24 1500 吨 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 图表51#铅升贴水情况图表6LME铅升贴水情况 美元/吨LME铅(现货/三个月):升贴水 元/吨 600 400 200 0 200 2022-01-19 2023-01-19 2024-01-19 400 600 800 平均价:1#铅锭升贴水(99.994%):华东:上海金属网 - - - - 120 100 80 60 40 20 0 2022-12-13 2023-02-13 2023-04-13 2023-06-13 2023-08-13 2023-10-13 2023-12-13 2024-02-13 2024-04-13 2024-06-13 2024-08-13 -20 -40 -60 -80 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 图表7原生铅与再生精铅价差图表8废电瓶价格 元/吨 21000 20000 19000 18000 17000 16000 15000 14000 13000 2020-12-09 2021-03-09 2021-06-09 2021-09-09 2021-12-09 2022-03-09 2022-06-09 2022-09-09 2022-12-09 2023-03-09 2023-06-09 2023-09-09 2023-12-09 2024-03-09 2024-06-09 2024-09-09 12000 原再价差 期货收盘价(活跃):铅 500 400 300 200 100 0 -10 -20 -30 2023-11-30 2023-12-31 2024-01-31 2024-02-29 2024-03-31 2024-04-30 2024-05-31 2024-06-30 2024-07-31 2024-08-31 -40 元/吨 12500 12000 11500 11000 10500 10000 9500 9000 8500 2023-10-30 8000 平均价:废电动车电池 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 元/吨 平均价:再生铅(≥Pb98.5) 再生铅企业成本 20000 19000 18000 17000 16000 15000 14000 2023-08-09 2023-09-09 2023-10-09 2023-11-09 2023-12-09 2024-01-09 2024-02-09 2024-03-09 2024-04-09 2024-05-09 2024-06-09 2024-07-09 2024-08-09 2024-09-09 13000 图表9再生铅企业利润情况企业利润 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 图表10铅矿加工费 国内矿（均） 元/金属吨 进口矿（均） 3000 2500 2000 1500 1000 500 2016/01 2016/08 2017/03 2017/10 2018/05 2018/12 2019/07 2020/02 2020/09 2021/04 2021/11 2022/06 2023/01 2023/08 2024/03 0 美元/干吨 200 150 100 50 0 -50 -100 数据来源：SMM，iFinD,铜冠金源期货 图表11原生铅产量 万吨 2021202220232024 34 32 30 28 26 24 22 图表12再生精铅产量 万吨 2021202220232024 47 42 37 32 27 22 17 12 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 123456789101112 数据来源：SMM，iFinD,铜冠金源期货 图表13铅锭社会库存图表14精炼铅进口盈亏情况 万吨中国（五地）铅锭社会库存 25 20 15 10 5 2018-11-16 2019-03-16 2019-07-16 2019-11-16 2020-03-16 2020-07-16 2020-11-16 2021-03-16 2021-07-16 2021-11-16 2022-03-16 2022